【券商聚焦】兴业证券维持中国燃气(00384)“买入”评级 指公司售气量和毛差有望改善

金吾财讯 | 兴业证券研报指出，2025/26上半财年，中国燃气(00384)实现营业收入344.8亿港元，同比下降1.8%；毛利55.1亿港元，同比下降6.0%；分部溢利33.8亿港元，同比下降10.3%/3.9亿港元，其中天然气销售/接驳/LPG/增值/其他业务分别同比-0.9/-3.3/+0.03/+0.1/+0.1亿港元；拥有人应占溢利13.3亿港元，同比下降24.2%。期内，公司自由现金流同比增长17.2%至26.0亿港元，拟派股息15港仙，同比持平，派息率达到60.7%。

2025/26上半财年，公司天然气销售收入203.8亿港元，同比上涨3.8%；分部溢利同比下降8.3%至15.7亿港元。期内，公司天然气零售销气量91.9亿方，同比下降1.5%，其中居民、工业、商业用户、加气站销气量分别+0.1%、-1.1%、-2.2%、-24.6%至25.9、48.8、15.5、1.7亿方；公司城镇项目平均售气价格同比下降0.01元/方至3.21元/方；平均采购价为2.63元/方，与去年同期持平；平均毛差同比下降0.01元/方至0.58元/方。2025/26财年，公司指引零售气量同比+0-2%，毛差同比+0.01元/方至0.55元/方。

2025/26上半财年，公司工程设计与安装业务营业收入同比下降5.2%至31.6亿港元，分部溢利同比下降37.7%至5.4亿港元。期内，公司新增接驳居民用户67.6万户，同比下降25.2%；新增接驳工业、商业用户1213、20360户，同比下降7.8%、18.3%。2025/26财年，公司指引新增接驳居民用户100-120万户。

该机构表示，随着下半年供暖需求回转和居民顺价推进，公司售气量和毛差有望改善，增值服务与综合能源有望贡献向上弹性。公司维持派息回馈股东，以2025年11月28日收盘价计算股息率达到5.8%。该机构预计2025/26-2027/28财年，公司归母净利润分别为30.22、30.79、31.57亿港元，分别同比-7.1%、+1.9%、+2.5%，维持“买入”评级。