蔚来(NIO)盘前跌超3% 机构指公司4Q25实现Non-GAAP盈利仍有较大难度

金吾财讯 | 蔚来(NIO)盘前跌超3%，截至发稿，报5.32美元。

华兴证券表示，认为4Q25实现Non-GAAP盈利仍有较大难度。4Q25盈利仍有较大难度：管理层在业绩会上维持实现4Q25 Non-GAAP口径盈利的目标，并指引对应的Non-GAAP 研发费用和销售管理费用分别为20亿元和40亿元。我们根据收入区间指引测算4Q25综合毛利率需达到17.6%~18.4%的水平才能实现经营层面的Non-GAAP转正，其中汽车销售毛利率则需要提升至约20%。尽管公司表示新款ES8的交付有望改善产品结构并推助提升毛利率，但我们认为4Q25毛利率大幅提升的不确定性较大，因此预计实现盈利仍有较大难度。

尽管公司在业绩会上指出明年将有三款新车上市（二季度2款、三季度1款）并希望实现全年Non-GAAP口径的盈利目标，但在当前竞争持续激烈且面临补贴退坡的大环境下，我们预期各车企仍将采用各种降价增配的措施来刺激销量，蔚来汽车要显著改善毛利率将面临较大挑战。