【券商聚焦】东吴证券维持华住集团-S(01179)“买入”评级 指公司是酒店行业标杆

金吾财讯 | 东吴证券发研报指，华住集团-S(01179)Q3收入70亿元，同增8.1%，超指引增速2%~6%上限。归母净利润14.7亿元，同增15.4%，主要由于轻资产化带动毛利率提升0.6个百分点，及DH一次性费用减少和汇兑收益增加等，整体带动净利率提升1.3个百分点。其中管理加盟及特许经营收入33亿元，同增27.2%，超出指引增速20%-24%的上限。大陆业务收入57亿元，同增10.8%，DH分部收入12亿元，同降3.0%。Q3经调整EBITDA为25亿元，同增18.9%，其中DH分部0.7亿元，同增179%。

截至 2025年Q3末，大陆门店数达到12580家，yoy+17.5%，加盟门店数占比达到95.8%；储备门店2727家，环比减少6.8%。大陆业务中端及中高端以上酒店数占比52.1%，环比略增；房量122.0万间，同增17.9%，其中加盟/直营房量同比+19.9%/-5.1%。Q3单季大陆新开749家，同降3.2%，净开452家，同增6.0%。Q1-3累计新开2038家、净开1555家酒店，积极完成全年新开2300、净开1700家指引。

华住集团作为酒店行业标杆，品牌、会员体系打造竞争壁垒，结构升级带动经营数据跑赢行业。考虑基数下移，RevPar将转正。基于汇兑收益及公司营收结构优化，上调公司盈利预测，2025-2027年归母净利润分别为46.2/49.0/54.0亿元(前值为45.5/48.2/49.6)亿元，对应PE估值为21/20/18倍，维持“买入”评级。