交易日-英伟达光芒不再，华尔街遭受重创

Jamie McGeever

路透佛罗里达州奥兰多11月20日 - 华尔街周四经历了一场疯狂的过山车 (link)，因人工智能巨头英伟达（Nvidia (link)）再次发布强劲财报而大幅高开，但随着投资者重新评估这种乐观情绪，以及政府停摆结束后首次公布的美国就业数据 (link)，华尔街最终深幅收红。

在我今天的专栏中，我将探讨 Nvidia 的业绩所发出的警示信号 (link)，这可能会加深最近几周出现的对科技和人工智能的怀疑。这一切都要回到对人工智能基础设施的巨额投资最终能否实现盈利的问题上来。

如果你有更多时间阅读，我在这里推荐几篇文章，帮助你理解今天市场上发生的事情。

1. 转折点还是泡沫？英伟达首席执行官看到了人工智能的变革，而怀疑论者却在计算风险 (link)

2. 英伟达的神奇崛起引发风险投资的傲慢信号 (link)

3. 美国 9 月就业岗位稳健增长，但失业率升至 4.4 (link)

4. 美联储官员在讨论下一步利率行动时关注金融稳定 (link)

5. 美联储的 "灯塔 "可能不允许它靠岸：迈克-多兰 (link)
   
   

今日主要市场动态

• 股市： (link) 纳斯达克指数-2.2%，标普500指数-1.6%。VIX 指数创 4 月份以来最高收盘价。

• 行业/股票： 美国科技股 (link) -2.7%，费城半导体指数 -4.8%，消费类股是唯一上涨的，+1.1%。英伟达 -3.2%，美光科技 -11%，AMD -8%。 沃尔玛 (link) +6.5%。

• 外汇：美元指数收平，但刷新六个月新高。日圆创下新低，但跌幅收窄。 比特币 (link) -5% 跌破 86,000 美元，创七个月新低。

• 债券：美国短期债券收益率下跌多达 6 个基点，牛市曲线陡峭化。12 月降息概率高达 40%。

• 商品/金属： 石油 (link) 略有下滑，黄金 (link) 变化不大。

今日话题

好景不长

华尔街周四的价格波动是历史性的。标普500指数开盘上涨近 2%，收盘却下跌 1.6%。分析师指出，该指数很少会在开盘如此强劲的情况下收盘下跌如此之多。2020 年 4 月的大流感暴跌和今年 4 月的 "解放日 "暴跌就是最近的两个例子。

但在这两个例子中，市场距离当时的高点都有 20% 左右的差距，因此有很大的回升空间。现在，该指数距离 10 月 29 日的最高点仅有 5%的差距，这表明可能还有更大的下行空间。我们可能正处于一个拐点--标普500指数和纳斯达克指数都正好收在 100 天移动均线上。

美国就业迷雾越来越浓

每个人都渴望美国经济指标--尤其是就业数据--的公布能拨开数据迷雾，但周四公布的 9 月份薪资报告却让情况变得更加扑朔迷离。

失业率升至四年来的新高 4.4%，但就业人数却强劲增长了 119,000 人，尤其是当 "盈亏平衡 "水平约为 50,000 人或更少时。另一方面，近期就业岗位的滚动增长速度是本世纪经济衰退之外的最低水平。此外，10 月份的薪资数据将与 11 月份的数据合并，于 12 月 16 日美联储下次会议后公布。

避风港，你在哪里？

鉴于周四美国股市跌宕起伏--历史性的峰谷波动和四月以来最高的 VIX 收盘价--传统的 "避风港 "资产没有出现任何真正的反弹，这一点耐人寻味。

黄金和瑞士法郎收盘持平，日圆跌至新低，美国国债价格上涨，但涨幅不大，十年期国债收益率仅下跌 3 个基点。周五的交易将具有启发性，因为投资者将结束本周的跌宕起伏，并为下周做好准备，下周将迎来美国感恩节假期和月末定位。

Nvidia(辉达/英伟达)业绩超预期可能引发市场恐慌

本周三，Nvidia(辉达/英伟达)再次交出了一份令人振奋的 "超预期 "财报，这可能会在一开始抑制一些对科技泡沫的担忧。但矛盾的是，这家市值达 5 万亿美元的公司的最新数据实际上凸显了近期肆虐市场的许多人工智能担忧。

从表面上看，标题数字令人吃惊。这家芯片制造商第三季度的营收达到创纪录的 570 亿美元，同比增长 62%，净利润同比增长 65%，达到创纪录的 320 亿美元。

Nvidia 的预测更加乐观，预计第四季度营收将增至 650 亿美元，高于分析师约 620 亿美元的平均预期。这些数字表明，这家全球人工智能领军企业的创收能力一如既往地强劲。

周三收盘后，Nvidia 的股价在延时交易中大涨 5%，公司市值在短短几分钟内增加了约 2250 亿美元。

"Blackwell的销售额突破了图表，云GPU已经售罄，"首席执行官黄仁勋指的是Nvidia的两种芯片。"人工智能无处不在，无所不能，一气呵成。"

对于一份新闻稿来说，这样的措辞实在是太夸张了。考虑到人们对人工智能资本支出消化不良的担忧与日俱增，这可能已经接近非理性的繁荣。

投资太多？

问题的关键很简单：Nvidia 每个季度都能获得数百亿美元的收入，而这些收入都是其客户花费的数百亿美元，几乎没有迹象表明这些投资何时（如果有的话）能带来盈利。

黄仁勋在周三重申，到 2026 年，Nvidia 高级芯片的预订额将达到 5000 亿美元。这相当于 5 万亿美元的人工智能硬件投资。

更重要的是，四家客户占 Nvidia 第三季度销售额的 61%，高于第二季度的 56%。这表明，Nvidia 和芯片买家的集中风险都在增加。

这些都是大赌注。最终生产率的提高可能足以让这些支出物有所值。但我们一时半会儿还无法知道，而且花费越大，盈利的门槛就越高，投资者变得不耐烦的风险也就越大。

事实上，他们的耐心似乎已经开始消磨殆尽。美国银行11月份的基金经理调查显示，绝大多数受访者认为目前最热门的交易是 "做多 "华丽七彩股票，而最大的尾部风险是人工智能泡沫。

基金经理一致看好人工智能风险

Nvidia(辉达/英伟达)的业绩是否足够强劲，足以支撑其最初5%的股价飙升，并抑制人们对其客户是否有能力继续向人工智能领域投入数十亿美元的担忧？

纵观过去七份季度财报，Nvidia 股价在发布后两天内的平均涨幅为 1.8%。不过，势头正在减弱。最大涨幅（高达 16%）出现在去年 2 月，而今年三次财报发布后两天内的平均股价走势则下跌了近 3%。

当然，与股价的大幅上涨相比，这些跌幅就显得微不足道了。今年 7 月，Nvidia 成为一家市值达 4 万亿美元的公司，而在短短三个月内，其市值又跃升了万亿美元。

但一些知名股东最近纷纷套现离场，日本软银（SoftBank）和科技亿万富翁彼得-蒂尔（Peter Thiel）的对冲基金在第三季度抛售了手中的英伟达股份。这家芯片制造商的股价自10月29日达到顶峰以来已下滑了10%以上，使整个科技股热潮失去了一些生气。

英伟达的最新业绩会引发可持续的 "逢低买入 "反弹，还是会加深对泡沫的担忧？我们很快就会知道。

明天市场会发生什么变化？

• 日本、英国、欧元区、美国采购经理人指数(11月，快报)

• 日本通胀(10 月)

• 日本贸易(10 月)

• 英国公共财政(10 月)

• 英国零售销售(10 月)

• 英国央行首席经济学家休-皮尔发表讲话

• 欧洲央行总裁克里斯蒂娜-拉加德和副行长路易斯-德金多斯分别发表讲话

• 加拿大零售销售(9 月)

• 美国密西根大学消费者、通胀预期(11 月，终值)

• 计划发表讲话的美国联邦储备官员包括纽约联储主席 John Williams、波士顿联储主席 Susan Collins、达拉斯联储主席 Lorie Logan、理事 Michael Barr 和副主席 Philip Jefferson。

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