重温稿-预览-泡沫还是突破？英伟达财报将人工智能热潮置于显微镜下

Arsheeya Bajwa/Aditya Soni

路透11月19日 - 本周三，Nvidia(辉达/英伟达)将发布财报，华尔街对人工智能的惊人押注的命运将完全取决于这家芯片制造商，投资者将寻求泡沫担忧被过度放大的迹象。

在 ChatGPT 上市三年后，投资者越来越担心人工智能的繁荣已经超越了基本面。一些商界领袖指出，循环交易--即一个合作伙伴支撑另一个合作伙伴的收入--增加了泡沫风险。

一些大型投资者抛售了他们持有的部分人工智能股票，加剧了市场即将出现抛售的担忧。科技亿万富翁彼得-蒂尔（Peter Thiel）的对冲基金在第三季度抛售了 (link) 其在英伟达NVDA.O的全部股份，软银 (link) 9984.T首席执行官孙正义也是如此，不过他已将这些收益投入到对OpenAI的巨额押注中。

在过去三年中，Nvidia 的股价飙升了 1200%，而到 11 月份为止，各种疑虑已使 Nvidia 的股价下跌了 7.9%。本月大盘.SPX下跌了2.5%。

"Nvidia投资者Equity Armor Investments的首席投资官布莱恩-斯图特兰（Brian Stutland）说："每过一个季度，Nvidia的财报就会变得更加重要，因为它可以说明人工智能的发展方向和支出情况。

尽管存在泡沫担忧，但对Nvidia芯片的需求依然强劲，包括微软MSFT.O在内的云计算巨头在人工智能数据中心投资数十亿美元。

芯片需求强劲，但价值正在贬值

根据 LSEG 编制的数据，Nvidia 8-10 月财季的营收可能会大幅增长 56% 以上，达到 549.2 亿美元，这与该公司多个季度的三位数增长相去甚远，因为它面临着更严峻的比较。在过去的 12 个季度中，该公司的业绩一直超过预期，尽管差距已经缩小。

英伟达首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）上个月表示，到2026年，该公司的先进芯片 (link)，预订额达5000亿美元。

"持有 Nvidia 股票的主动管理型 Monopoly ETF 投资组合经理尼尔-阿祖斯（Neil Azous）说："华尔街有句老话'一只股票不能代表一个市场'--这句话在这里是不正确的。"Nvidia有能力创造一个市场。"

但Nvidia的芯片是 "大空头 "投资者迈克尔-伯里（Michael Burry）对该公司下注的核心。伯里最近关闭了他的对冲基金 (link)，他认为，大型云计算提供商通过延长人工智能计算设备（如 Nvidia 的芯片）的折旧年限，人为地提高了收益。

现在，英伟达每年都会更新芯片，这使得旧型号的芯片淘汰速度加快，即使转售市场也很繁荣。

更复杂的流程，利润压力

目前，Nvidia 正在努力供应足够的芯片。

虽然合约芯片制造商台积电2330.TW正在增加先进的封装能力，以克服一个关键瓶颈，并计划在2026年前继续扩大产能，但Nvidia也在推出更复杂、更大型的系统，将图形处理器、中央处理器、网络设备和一系列冷却选项捆绑在一起。

此外，其顶级 Blackwell 芯片和即将推出的 Rubin 处理器也在不断扩产，这给利润率造成了负担。预计 Nvidia 第三季度的调整后毛利率将比去年同期下降近 2 个百分点，降至 73.6%。净收入可能增长 53%，达到 295.4 亿美元。

投资者正在关注Nvidia对OpenAI的1000亿美元投资 (link)，以及对芯片制造商英特尔INTC.O的50亿美元入股 (link) 等人工智能大交易将如何影响其资产负债表。截至7月27日，Nvidia的现金和现金等价物为116.4亿美元。

中国是另一个悬而未决的问题。根据美国的出口限制，Nvidia不能将其最先进的芯片运往中国，而黄仁勋曾表示，尽管有人猜测可能会就缩小版的Blackwell达成交易，但 "没有积极讨论 "在中国市场销售Blackwell的问题。

上一季度，Nvidia 将中国从其先进处理器预测中剔除。