【券商聚焦】华创证券维持九毛九(09922)“推荐”评级 指其同店持续恢复改善

金吾财讯 | 华创证券研报指出，九毛九(09922)发布2025年第三季度最新营运表现公告，三大主要品牌自营门店同店销售额虽承压，但已连续三个季度改善，太二自营同店日均销售额同比下降9.3%，较上半年的-19.0%显著改善，怂火锅与九毛九自营同店日均销售额同比分别下降19.1%与14.8%，亦呈现边际好转；北京、上海等核心城市同店销售额在第三季度已实现同比正增长。公司持续推进“5.0鲜活模式”餐厅升级，截至9月底已落地106家，计划至年底拓展至200家以上，进一步推进夯实“鲜活食材”战略。

该机构指出，第三季度太二自营同店日均销售额同比下降9.3%，较上半年-19.0%明显收窄，且已连续三个季度改善。北京、上海等核心城市同店销售额在第三季度已实现同比正增长，反映门店模型优化与区域战略调整初见成效。怂火锅与九毛九品牌虽仍承压，但降幅亦较上半年有所缓和，显示整体经营韧性。

该机构续指，第三季度太二自营翻台率为3.3，其中中国内地3.2，其他区域3.9；怂火锅与九毛九自营店分别为2.4与2.5。人均消费方面，太二自营店为74元，怂火锅为100元，连续多季度保持稳定。公司战略已由短期促销转向产品力强化与顾客体验提升，逐步摆脱价格竞争。

该机构维持“推荐”评级。核心增长驱动力来自太二“5.0鲜活模式”加速布局，步入爬坡+拓店期。该机构上调公司25/26/27年归母净利润预测为1.50/2.04/2.42亿元（前值为1.47/1.65/1.68亿元），25/26/27年对应PE为15.2/11.2/9.4x，考虑到公司具备的品牌力与产品研发创新能力，及同店持续恢复改善，参考可比公司，给予26年14倍PE，目标价2.24港元。