【券商聚焦】兴业证券首予十月滔田(09676)“增持”评级 看好公司中高端大米及玉米业务盈利弹性逐步释放

金吾财讯 | 兴业证券研报指出，十月滔田(09676)主要经营分部包括大米、玉米、杂粮豆类及其他产品、干货及其他产品等。2025H1，公司营收同比增长16.9%至30.6亿元，经调整净利润同比增长97.7%至2.9亿元。2025Q3，公司营收同比增长约25.7%-31.5%，经营利润同比增长约71.5%-90.5%。

该机构指，2023年，公司收入结构依赖大米品类，大米产品在总收入中占比高达79%，而伴随公司对其他品类的着力投入，其它品类营收快速增长，2025H1大米收入占比已降至67%。对于大米品类，公司放大中高端产品声量，提升品牌影响力，带动了中高端大米销量持续增长，稻香米占大米收入比重上升，同时公司策略性减少了低毛利大米的销售，2025H1大米业务收入同比增长21%，而毛利同比大幅增长106%。

该机构续指，全渠道布局成效已现：现代商超、直接客户等渠道收入贡献度持续提升，成为公司重要收入来源。（（1）线上渠道：2023年，作为公司主力渠道的电商平台收入占比为58%，2025H1为38%，下降20pcts，而线上自营店收入占比有所提升，线上渠道合计收入占比从2023年的68%下降至2025H1的60%。（（2）现代商超及直接客户渠道：公司和山姆超市等连锁商超签约，同时积极拓展直接客户渠道，现代商超及直接客户渠道的合计收入占比从2023年的26%显著提升至2025H1的35%。（3）经销网络渠道收入占比较为平稳。

该机构表示，看好健康食饮趋势下，公司中高端大米及玉米业务收入和盈利弹性逐步释放。预计公司2025/2026/2027年营收为68.64/80.97/95.46亿元，归母净利润为6.06/7.58/9.72亿元。首次覆盖给予“增持”评级。