【券商聚焦】华泰证券：展望2026年 多个宏观层面的不确定因素变得更为积极、明晰

金吾财讯 | 华泰证券表示，展望2026年，多个宏观层面的不确定因素变得更为积极、明晰。

国内，温和扩张的财政政策为去杠杆周期“收尾”保驾护航，新经济贡献进一步上升。虽仍有“长尾”，但地产去杠杆对信用周期和企业现金流的冲击在边际缓解、甚至消失；同时，预计财政政策的实际执行仍将积极有为，政府支出增长仍将匹配、甚至快于名义GDP，结合地产下行的新增拖累消减，政策宽松提振总需求和实体经济现金流的效果明显改善。更令人瞩目的是，私有部门和高新技术产业的资本开支均有望加速，行业层面亮点纷呈。海外，美国政策“无序性”边际下降，全球财政、货币政策同步宽松，中美经贸关系波动性有望回落，企业投资风险溢价及贸易交易成本都有望下降。

该机构预计2026年实际增长可能维持在5%左右，但名义GDP增长有望从2025年的4%回升至4.8%，美元计价的名义GDP增长有望从3.7%反弹至8.6%。对资产价格而言，更关键的变量是名义增长及其背后的含义：1.?该机构预测总体物价同比降幅收窄，PPI回升更为显著；2.?该机构预计人民币升值将加速，2026年底美元兑人民币汇率预测为6.82。

对2026年地产周期走势的判断是本套预测的关键，也是主要的上行及下行风险来源。此外，外部环境仍存在不确定性。基准假设下，2026下半年一手房成交量同比增长回升至0%附近，人口流入城市的房价也在下半年初现企稳迹象，全年新开工和投资降幅明显收窄，土地成交金额同比大体持平。在这一假设下：①投资、消费都有一定的回升动力，私有部门投资和服务/国补外地产链消费有望成为消费亮点。高科技相关的资本投入有望加速，包括AI，高端制造，高端医疗等领域；②出口增长可能仍然保持高位，但净出口对增长的贡献有望回落；③企业现金流和投资回报率可能继续修复。