财报前瞻｜苹果“超级周期”再现？Q4业绩能否助力股价再冲新高？

科技巨头苹果将于10月30日美股盘后发布2025财年第四季度财报。根据老虎国际APP数据来源预测，苹果第四季度营收为1019亿美元，同比增长7.3%；调整后每股收益为1.76美元，同比增长7.26%。

10月20日，随着投资者纷纷关注iPhone 17热销的利好消息，苹果股价飙升至历史新高。但即使在此次上涨之后，苹果股价今年迄今也仅上涨了近5%，远远落后于英伟达（年初至今上涨36%）或微软（上涨23%）等乘着2025年人工智能股票热潮而来的巨头。

上季度回顾

2025财年第三季度，苹果交出了超预期的业绩答卷，核心业务的强劲表现与关键市场的复苏形成双重支撑，为后续季度奠定基础。

从核心财务数据看，苹果Q3实现收入与每股收益同比分别增长10%和12%，增速较前一季度稳步提升，显示出业务发展的韧性。硬件板块中，iPhone 作为营收压舱石的地位进一步巩固，销量同比增长13%，所有地区均实现同比增长，其中Pro/Pro Max型号需求尤为强劲，推动平均售价（ASP）持续上涨。Mac 业务同样表现亮眼，收入同比增长15%，成为硬件端的重要增长引擎。

市场层面，大中华区的复苏成为最大亮点之一，实现连续两年首次销售额同比增长4%，其中关税相关的提前备货因素贡献了收入增长的1个百分点，占iPhone销量增长的六分之一。服务业务则延续高增长态势，营收同比增长13%，较上一季度12%的增速进一步加快，在发达与新兴市场均实现双位数增长，彰显出苹果生态的变现能力持续增强。

不过季度业绩也存在结构性挑战，受同比基数较高等因素影响，平板电脑与可穿戴设备业务表现疲软，销量同比分别下滑8%和 9%，成为硬件板块的薄弱环节。同时，第三季度已显现8亿美元的关税影响，预示着成本压力正逐步传导至业绩端。

本季度看点

现在所有人的目光都转向苹果即将于10月30日发布的收益报告。该季度报告（苹果2025财年第四季度）将首次正式展示iPhone 17的发布将如何转化为财务业绩。华尔街预计，营收约为1019亿美元，每股收益约为1.76美元，这将代表着较去年同期稳健增长。值得注意的是，苹果在上一季度已经取得了井喷式的业绩，营收940亿美元（同比增长10%），利润率也在不断提高。它甚至在7月份上调了假日季度的收入预期，显示出信心。如果该公司现在报告iPhone 17的需求确实提振了销量，并为至关重要的假日期间发布了乐观的指引，那么它可能会加强多头对进一步股价上涨的理由。正如一位市场评论员所说，即使在最近的市场波动中，苹果也表现出了“令人惊讶的韧性”，强劲的盈利势头可能增强了人们对其股价上涨合理性的信心。

除此之外，投资者还将关注几个战略方面的线索。一个可能出现的话题是中国，它对苹果来说仍然是一个巨大的增长机遇和风险来源。令人鼓舞的是，最近的数据显示，尽管面临经济逆风，苹果在中国智能手机市场表现良好——得益于 iPhone 17，苹果是上个季度在中国出货量唯一增长的顶级供应商。首席执行官蒂姆·库克也一直积极与中国接触，甚至最近访问了中国，以强调苹果的承诺。然而，地缘政治紧张局势是一个不确定因素：如果关系恶化，持续的美中贸易争端（以及相关的出口限制）可能会影响苹果的供应链或需求。苹果以前也曾应对过这样的交火——例如，10月初的关税冲突只导致股价短暂下跌，因为苹果巧妙地处理了局势，但该公司仍然容易受到两个超级大国之间任何重大政策转变的影响。

另一个是产品战略和创新。人们对iPhone 17系列的热情很高，分析师将寻找有关未来 iPhone、新款Vision Pro AR耳机的发展轨迹以及苹果对人工智能的态度的线索。今年，与同行相比，苹果的人工智能努力（Apple Intelligence）有些低调，但有报道称苹果正在大力投资Siri及其设备的人工智能功能。苹果管理层对人工智能进步或新产品（例如可穿戴设备或健康科技）的任何评论都可能影响投资者对长期增长动力的看法。

重要的是，苹果的领导力和执行力也将成为关注焦点。该公司正处于高层管理的逐步过渡期。长期担任首席运营官的杰夫·威廉姆斯（Jeff Williams），被视为关键的运营大师，将于年底退休，苹果一直在培养继任者（运营副总裁萨比赫·汗 (Sabih Khan) 将接替威廉姆斯的职位）。关于谁将最终接替首席执行官蒂姆·库克 (Tim Cook)的讨论也在持续进行，尽管库克目前仍然牢牢掌控着公司。苹果的过往记录表明，这些过渡是经过精心策划的，以避免中断。尽管如此，随着新领导人的上任，投资者仍将关注苹果公司能否继续平稳运行，尤其是在创新至关重要的硬件工程和芯片设计领域。

最后需要注意的是：即使苹果的短期前景看似光明，但风险依然存在。除了地缘政治问题，监管审查也是一个始终存在的问题。在美国和欧洲，监管机构正在调查苹果在从应用分发到移动支付等领域的主导地位。虽然这些问题迄今为止都没有影响苹果的增长（巨额罚款已被吸收为经营成本），但它们增加了一层投资者无法忽视的不确定性。

华尔街投行观点

随着苹果股价重回历史高位，分析师对其还能涨多少意见不一。乐观主义者认为，在苹果产品周期和生态系统实力的推动下，苹果股价将大幅上涨。韦德布什证券的丹·艾夫斯(Dan Ives)是看涨者中首屈一指的，他最近宣称苹果正在进入增长的“黄金时代”。艾夫斯是著名的苹果超级看涨者，他认为，大量老款 iPhone 终于开始升级，苹果在服务方面的扩张（可能还有混合现实耳机等新产品类别）将释放重要的收入来源。他将目标价上调至每股310美元。

Loop Capital 是近期对苹果态度转变最激进的投行，于10月20日将苹果评级从“中性”上调至“买入”，并将目标价从226美元大幅提升至315美元。其核心逻辑聚焦于iPhone 17系列驱动的换机周期启动。分析师Ananda Baruah在研报中指出，当前正处于“期待已久的苹果设备更新周期起点”，新设计周期与用户自然换机需求形成共振，为iPhone业务带来“显著上涨空间”。

Evercore ISI同步释放积极信号，将苹果纳入其“战术性跑赢大盘名单”，并重申“跑赢大盘”评级，维持290美元目标价。该行与Loop Capital形成共识，均强调iPhone销售数据的超预期表现：其研报明确指出，iPhone 17 系列的初期需求数据 “显示这可能不是普通的换机周期”，暗示需求韧性有望持续贯穿整个销售季度，成为短期业绩的核心支撑。虽未上调目标价，但通过战术性名单调整传递出对短期股价动能的乐观预期，与市场对财报超预期的期待形成呼应。

总体来看，受iPhone 17强劲销售和分析师乐观情绪的推动，苹果股价重回历史高位。该公司正开足马力，推出新产品、在中国市场保持韧性以及不断扩大的服务生态系统，给投资者带来了充足的欢呼理由。接下来的催化剂（收益和假日销售）将需要确认苹果能够满足崇高的预期。目前，苹果已重新夺回了市场领先者的地位，但这轮反弹是否还有更大的空间，将取决于苹果接下来能否交出令市场满意的业绩。