【券商聚焦】中金公司：口岸消费或小幅受益“中国购” 部分堵点仍需疏通

金吾财讯 | 中金公司发研报指，受益入境政策持续优化，“中国游”同比快速增长。2023年末以来国家移民局、外交部等发布了一系列外国人入境优化措施，同时受益汇率及通胀环境，境外旅客“中国游”呈现较快增长趋势。根据移民局，2Q25中国大陆整体出入境人次修复至2Q19的96%，其中外国人出入境同比增长28%，修复至82%，自1Q24起基本保持较均衡修复趋势(平均每季度提升约5ppt)。

该机构测算2024年中国入境旅客平均消费为714美元。该机构认为外国人的国际旅游消费存在“重品质体验”的特征，即在酒店等上花费较多；但该机构认为外国人在中国的购物消费上也存在提升空间。2025年4月退税政策优化较大幅度刺激了相关购物消费增长，从消费偏好上看，该机构认为入境旅客喜爱具备中国特色/稀缺性或价格优势的产品，典型如奢侈品、国产电子、传统/新潮国货。

该机构认为口岸消费或小幅受益“中国购”，部分堵点仍需疏通。该机构预期机场有税和免税都可受益于入境消费增长趋势，但目前来看对业绩影响有限。有税商业方面，机场商业并不缺乏外国人喜好商品品类，但购物时间、商店布局以及退税资质等可能仍构成一定限制；免税商业方面，中国机场免税以香化品类主导，该机构发现机场店具备价格优势但外国人并未对免税客单形成有效拉动，或与其消费习惯相关。