【券商聚焦】招商证券国际：盈利预期上修叠加估值修复将驱动港股中长期上行

金吾财讯 | 招商证券国际发研报指，短期来看，四季度先抑后扬。在缺乏增量利好的情况下，港股可能延续震荡态势。然而，后续边际利好因素有望累积，驱动港股上涨：以AI为代表的中国科技业蓬勃发展，不断取得创新突破；中美关税问题有望得迎刃而解；中共四中全会讨论“十五五”规划，增量产业政策有望带来预期改善、提振风险偏好；美联储降息预期持续强化，有利于外资流入港股。结构上，继续重点推荐科技/AI及互联网、有色金属等方向。

中长期展望更为乐观。随着供需格局改善，中国经济周期有望迎来景气拐点。科技产业的资本开支和研发投入将逐步转化为企业盈利，成为新的增长引擎。在美联储降息周期开启后，中美政策"双宽松"共振，南向资金和外资将持续流入。未来基本面改善，盈利预期上修叠加估值修复将驱动港股中长期上行，呈现慢牛趋势。

结构配置上，该机构建议采取"四进攻+两底仓"的策略："四进攻"聚焦弹性品种。

有色金属：美元贬值、低利率和流动性三重驱动。黄金还受全球地缘政治风险上升带来的避险需求和央行购金驱动。铜矿受益于供给收缩、新产业爆发拉动需求增长。

科技股：中国AI产业日新月异，景气度高。成为新的增长引擎，并有望继续取得突破。人形机器人、自动驾驶等高端制造方兴未艾。电力：AI革命的"卖铲人"。短期看可控核聚变等主题和美股映射；中期看设备出口；长期看发电及电网建设。

保险：股市上涨带来的权益投资收益改善，港股保险估值显著低于A股。"两底仓"适合长线布局和避险。

"困境反转"策略：以必需消费为代表，经历4年困境后，初现供需拐点。估值却仍处历史最低20%分位。竞争优势突出的龙头还可提高市占率和利润率实现α式增长。

高股息策略：恒生高股息率指数股息率6.29%，分红能力稳定。在南向资金日益增长的"固收+"产品需求带动下，居民存款"被动搬家"，红利股配置需求持续旺盛。