【聂人教技场】聂振邦：长线投资关注短期价格波动 在于三种情况出现

金吾财讯 | 今日探讨《安全边际》的30个重要思想只有一个，就是第十四个的“暂时价格波动的相关性”(Relevance of Temporary Price Fluctuations)，笔者单是将赛思?卡拉曼 (Seth Klarman) 此观点由英文译成中文，便超过800字，足以证明卡拉曼非常看重此思想。其看法是投资一只股票除了存在出现永久性的损失可能性，亦不排除价格见暂时波动，却非因着公司内在价值出现变化。然而，很多投资者毫不理会股价波动有何原因，总之有波动就视作巨大风险：只要股价下跌，不管这家公司根基如何，他们都会觉得它岌岌可危。


我们值得反思，暂时性的价格波动真的有风险吗？有，但这跟那些会造成永久性损失的投资不一样，而且这种风险只对特定情况里的某些投资者适用。当然，要识别暂时价格波动原因并不容易，到底是基于短期的供求关系；还是来自公司基本面转差使然，真正原因往往要到事后才可知晓。但无论如何，投资者也应避免以过高价格买入股票 (例如：盲目高追) 或买入基本面在转差引导价值正在下降的股份，即或避开这两类股份，亦无法完全避免价格波动的情况发生。


事实上，投资者应早有心理准备价格波动必然会发生，倘若对一丁点儿的波动都承受不了，便干脆不要进行股票投资。平心而论，若我们成功以折让价格买入高价值的股份，那么因短期价格波动而要“捱价”守候又何妨呢？毕竟从长线角度看，这算不得甚么，公司的真实价值最终会反映至股价上。事实就是如此矛盾，长期来看股价会上升，短期在股市上价格走向却常见相反。换言之，短期价格下滑绝非坏事，其实增加了长线投资者们的未来回报空间。


话虽如此，在几个情况下，长线投资者也变得要关注短期价格波动，情况一是那些急于卖股票的人就要受市场价格摆布。成功投资者的秘诀就是：想卖的时候才卖，而非卖在被迫之时。因此在定位要做长线投资者之前，必先评估资金流动性是否充裕。情况二是若投资者持股的那公司真的有问题，也应关注其短期股价变化，如果该公司短时间内必须集资成功才能活下来，便代表目前股价变动某程度上决定了持有该公司股票或债券投资者的命运，届时投资者怎能不关注短期股价变动呢？


第三种情况是市场先生有时候 (通过股价波动) 创造了极为吸引的买卖机会，届时长线投资者也应关注短期价格波动。若你手上有现金，这种短暂价格不协调 (price disorder) 可以成为你的图利契机。不然，股市下行时你所有的钱都已投入其中，你的投资组合价值很可能在下降，变相剥夺了你用较低价格买入优质股票的获益机会。这就是机会成本，那时你不得不放弃未来可能出现的好机会。若你持股的流动性或变现性很差，机会成本就更高，买了流动性不足的股票会使你错失更好的投资机会。因此，长线投资者对暂时价格波动关注度，取决于个人财力、资金流动性、持股流动性，以及持股质素等多重因素。

【作者简介】聂振邦 (聂Sir)
毕业于香港理工大学金融服务系，
超过17年从事金融业和投资教学经验，
四本投资和理财书籍的作者。
香港证监会持牌人
【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。
此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。