实时市场-关门经济学ADP、PMI、抵押贷款需求

路透社2025年10月1日 15:18

标准普尔 500 指数和纳斯达克指数微跌；道指~持平
医疗保健板块领涨标普；通信服务板块跌幅最大
欧洲 STOXX 指数大涨 >1
美元、原油下滑；黄金上扬；比特币上涨 >2
美国 10 年期国债收益率跌至约 4.12

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停摆经济学：ADP、PMI、抵押贷款需求

正如人们所担心的那样，国会支出法案僵局引发了政府部分关门，导致官方经济数据暂时失效。但周三提供了相当丰富的私营部门指标，其中大部分令人失望。

首先，根据薪资处理机构ADP的数据，9月份私营部门意外减少了3.2万个工作岗位，是两年半以来降幅最大的一次。这一数字与分析师预期的增加 50,000 人完全相反。

在此之前，8 月份的数据被向下修正，从新增 54,000 人降至减少 3,000 人。

ADP的全国就业指数在本月尤为重要，因为政府部分停摆很可能导致周五劳工部的官方报告推迟发布，从而使投资者和美联储蒙在鼓里。

"斯巴达资本证券公司（Spartan Capital Securities）首席市场策略师彼得-卡迪罗（Peter Cardillo）告诉路透社："市场会非常谨慎地看待这个问题。"这很好地表明，劳动力市场正在继续走弱。"

ADP 的全国就业指数 USADP=ECI (link) 并不能可靠地预测劳工部的官方数据。

"Cardillo补充说："通常情况下，市场会对ADP的数据不屑一顾，但这些数据在显示趋势方面基本保持一致。

下图跟踪了 ADP 的 NEI，并衡量了(或) 相对于劳工部数据的准确性。

转到制造业 (link)，9 月份美国工厂活动的收缩速度略低于上个月。

美国供应管理协会的(ISM) 采购经理人指数(PMI) USPMI=ECI上升 0.4 点，为 49.1，与一致预期的 49.0 仅有微小的误差。

该指数目前比神奇的 50 PMI 水平低不到一个整点，50 是月度萎缩与扩张的分界线。

新订单下滑至萎缩，而生产跃升至扩张。就业部分继续恶化，但速度低于 8 月份。

作为通胀预测指标的支付价格指数下降了 1.8 点，但仍保持在 61.9 的高位。

"Pantheon Macroeconomics 的高级美国经济学家奥利弗-艾伦（Oliver Allen）写道："在围绕各种关税威胁和最后期限的匆忙活动中，制造业的基本趋势近来难以辨别。"但是，9月份的ISM调查继续描绘出一幅相对低迷的景象，所附评论仍称关税是许多行业活动的主要阻力。"

事实上，ISM调查参与者的评论中充斥着 "订单低迷是因为关税影响太大"、"关税继续影响客户的采购决策"、"钢铝关税的增加......是毁灭性的 "等字眼。

标准普尔全球公司也不甘示弱，发布了6月份制造业采购经理人指数USMPMF=ECI的终值，重复了最初的 "快报 "读数52；这比8月份的终值低了一个点，但仍稳居扩张区间。

"标准普尔全球首席商业经济学家克里斯-威廉姆森（Chris Williamson）说："尽管需求增长放缓，但许多工厂生产了更多的商品，消耗了在关税实施前储备的原材料。"然而，与供应链有关的不确定性越来越大，9月份与关税相关的供应商延迟情况有所增加，如果这些困难持续存在或加剧，就有可能抑制生产并推高价格。"

标准普尔全球指数和 ISM 指数在新订单、就业等各组成部分的权重上有所不同()。

以下是这两个对立的 PMI 指数在多大程度上达成了一致()：

另外，根据美国抵押贷款银行家协会(MBA) 的数据，上周住房贷款融资成本升温，促使借款人申请量大幅下降。

30年期固定合同平均利率USMG=ECI (link) 上升了12个基点，达到6.46%，这是自6月份以来的首次上升。

这促使购房贷款申请下降了 1.0% USMGPI=ECI (link)。但是，占抵押贷款活动总量 55.0% 的再融资需求 USMGR=ECI (link) 则大幅下降了 20.6%，令人大跌眼镜。

两者相加，抵押贷款总需求下降了 12.7%。

MBA 副首席经济学家乔尔-坎（Joel Kan）说："由于近期经济数据强于预期，国债收益率走高，借款成本增加。"在过去一个月再融资活动爆发之后，抵押贷款利率的逆转导致再融资申请大幅下降，这与我们的观点一致，即今年的再融资机会将是短暂的。"

目前，30 年期固定利率比一年前高出 32 个基点。

同期，包括上周的下降在内，购房和再融资需求均增长了约16%。

8月份的建筑支出USTCNS=ECI数据预计下降0.1%，但由于停工而没有公布。

(斯蒂芬-卡尔普)

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