【金融启示录】财智坊：减息与历史高位交织美股后市有何启示

金吾财讯 | 隔晚，标普500指数收报 6,502.09 点，再度刷新历史收市新高。现时距离联储局下次议息会议（9 月 17 日）仅余不足两星期，市场普遍预期减息已成定局；根据最新利率期货显示，减息机率接近 100%。这也意味着，届时美股很可能在历史高位附近迎接减息的到来。

从 1980 年至今近半世纪的统计来看，联储局减息前夕若标指与历史高位距离少于 2%，此情况共出现过 22 次，包括去年减息周期的首两次（2024 年 9 月 18 日及 11 月 7 日），当时标指分别仅距高位 0.58% 和 0.0%（图 1）。有趣的是，在这种背景下宣布减息后，标指随后一个月的走势并不明显，平均仅上升 0.1%（中位数为 0.4%），涨跌各半。然而，若观察期延长至 3 个月、6 个月及 1 年，标指平均升幅则分别达 2.3%、3.4% 及 13.9%，上涨机率亦显着提升至 77.3%、72.7% 和 100%（图 2），显示长线表现相对乐观。

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其中有两点值得关注：其一，如本栏早前分析所指，8 至 10月为美股季节性偏弱、波幅较大的时段；若减息恰逢此区间且标指位于高位附近，历史上有约三分之二机率在随后一个月录得跌幅。换句话说，若本月中确实减息，且标指持续徘徊历史高位，10月份回调风险不容忽视。

其二，股市往往是经济的领先指标。标指若能长时间停留在历史高位，某程度上意味经济并未如市场担忧般疲弱。根据博彩平台 Polymarket 数据，美国今年陷入衰退的机率已由四个月前的六成半，大幅降至目前不足 8%。然而，在经济尚未显着转差、且通胀受关税影响有回升迹象之际，联储局仍选择启动减息，背后或隐含相当的政治压力。至于此举是否会削弱其日后的政策公信力，仍有待观察。

历史数据显示，若减息发生于标指接近历史高位之际，短线表现或缺乏明显方向，但中长期上升机率偏高。然而，监于当前所处月份属季节性波动期，短期回调风险仍需警惕。

【团队简介】财智坊
从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；
擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。

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