【券商聚焦】国泰海通：重点关注央行中间价的动态 料有望引导离岸价升至7.0-7.1的区间

金吾财讯 | 国泰海通发研报指，本轮升值周期中，人民币汇率经历了两个阶段：第一阶段是4-6月的美元信用崩溃交易，该阶段美中利差与人民币汇率反向；第二阶段是7-8月的美国降息交易，美中利差的指向意义再次回归。同时我们发现，人民币汇率再次呈现“三价背离”，即：反映内资预期的“黄金购买力平价”、反映市场综合预期的离岸价、反映央行态度的中间价之间出现持续背离。也就是说，持汇者（外资、外贸企业）是本轮人民币升值的主要推动者，反而换汇者（内资）对于人民币升值的趋势相对谨慎。体现在“沪金溢价”高位的同时，“掉期溢价”（即央行在掉期市场的超额贴息）却处于历史低位。

该机构表示，央行做了一次成功的预期管理示范，考虑到前期升值过程中外资乐观、内资谨慎，于是我们看到，近期央行过去几年熟练的“掉期市场贴息”（主要用来补贴持汇者）的操作逐渐收敛，而中间价的预期引导持续升温。

央行的预期引导，叠加美国降息预期的发酵，我们便看到国内投资者逐步变得乐观，股汇之间联动推升，也带来了近期关键点位（7.15）的突破，后续重点关注央行中间价的动态，预计有望引导离岸价升至7.0-7.1的区间。