【券商聚焦】招银国际维持中国平安(02318)"买入"评级 指NBV增速超预期

金吾财讯 | 招银国际研报指，中国平安(02318)公布上半年业绩，集团归母营运利润（OPAT）同比上升3.7%至人民币777亿元，对应2Q25同比增速4.9%，快于1Q25同比增速2.4%，基本符合预期。三大核心业务板块（寿险、产险、银行）的OPAT同比增长1%至769亿元（占比98.9%），略低于该机构预期。新业务价值（NBV）同比大幅增长39.8%至223亿元，超出市场预期，主要受银保渠道NBV增长驱动（同比+169%，占比27%）。代理人和社区金融渠道的新业务价值分别增长17%/43%，得益于价值率提升。1H25集团归母净利润同比下降9%至680亿元人民币，与OPAT的差额（97亿元人民币）主要反映：1）寿险及健康险业务41亿元的短期投资波动；2）集团合并平安好医生（1833 HK）所产生的34亿元一次性损失；3）因股价上涨，美元及港元可转债转股权价值重估产生的22亿元损失。

基于上半年业绩（包括核心板块营运利润增速小幅低于预期，叠加NBV增长快于预期），该机构将2025-27年每股收益预测下调6%/5%/5%至7.08/7.63/8.16元，上调2025年新业务价值增速预测至26%，主要考虑三大潜在催化：1）9月起新一轮预定利率下调，利好各渠道价值率进一步回升；2）平安与大型国有行、股份行和城商行拓展银保合作网点，有望带动银保保费及NBV维持较快增长；3）集团内各生态体系获客协同，不断提升同一客户产品复购率等。基于分部估值法（SOTP），该机构给出新目标价为71.0港元，对应0.8倍FY25E P/EV，当前股价交易倍数为0.6倍FY25E P/EV，维持"买入"评级。