若霍尔木兹海峡持续关闭：大宗商品市场会经历什么？

霍尔木兹海峡是波斯湾通往外部的唯一航道，每天承载大约2000万桶原油运输，占全球原油供应的约20%。

更为关键的是，这条最窄处仅33公里的水道，还承担着全球约20%的液化天然气运输、34%的全球石油出口，全球约11%的海运贸易量经此通行。

虽然中东海湾国家可以通过陆上管道将部分原油绕开海峡出口，但预计能绕开的量仅每日400万至500万桶。这意味着，一旦海峡受阻，全球市场可能面临每日高达1500万桶的供应缺口。

国际能源署（IEA）将当前局面描述为史上最大规模的原油供应干扰。摩根士丹利在3月30日的报告中警告，此次中东原油供应冲击的强度已数倍于2022年俄罗斯供应损失。

据该行统计，目前中东地区约有1020万桶/日的原油产量被迫停产，自冲突爆发以来，市场已累计损失约3亿桶原油。

4月3日，三艘阿曼船只取道靠近阿曼海岸的“南线”穿越海峡，绕开伊朗控制的北线航道。与此同时，伊朗国家通讯社报道称，伊朗正与阿曼起草“共管协议”，拟对通过海峡的船只实施通行监管和收费。

消息一出，国际油价一度从日内高点回落。然而，美国白宫已设定4月6日为伊朗与美国达成协议的最后期限，局势走向仍然高度不确定。

布伦特原油价格已飙升至近120美元/桶的四年高位。路透3月调查显示，分析师以有记录以来最大幅度上调年度油价预测——布伦特2026年均价预计为每桶82.85美元，较战前预测的63.85美元高出约30%。现货布伦特原油一度触及141.37美元/桶，为2008年以来最高。

高盛已将布伦特3至4月均价上调至110美元，2026年均价升至85美元，并警告若中断时间延长至10周，油价可能突破2008年每桶147美元的历史纪录。

美国银行(BAC)则假设了更极端的场景：若中断持续至下半年，布伦特原油均价将达到约130美元。

液化天然气（LNG）：另一个“被掐住的咽喉”

或许比油价更值得警惕的是天然气市场。全球约20%的液化天然气供应需经过霍尔木兹海峡，而整个3月份，未发现任何一艘LNG运输船成功穿越海峡。卡塔尔约五分之四的LNG销往亚洲买家，而这些货物全部依赖海峡运输。

对亚洲而言，这不仅仅是价格问题——长协履约延误已进入实质阶段。据隆众资讯统计，2026年3至4月计划到港中国的近70船LNG货物中，始发于卡塔尔的共28船，占比40%。2月28日后始发的11船卡塔尔货源均无法正常出运，直接对应3月下旬至4月的到港计划。

美东时间4月3日，首艘LNG船“索哈尔”号正在尝试空载通过霍尔木兹海峡，这给市场注入了一剂“希望”。但空载状态下的一次穿越与满载LNG的常态化通航之间，仍有巨大差距。

摩根士丹利（MS）为市场推演了三种情景：

【摩根士丹利布伦特原油情景推演，来源：TradingKey | 摩根士丹利】

• 情景一（一个月内正常重开） ：布伦特全年预计在80至90美元区间，随后回落至75美元。此时风险资产有望跑赢。
• 情景二（一个月内恢复80%通航，但全面正常化需一整季） ：布伦特全年在100至110美元区间，市场将经历剧烈震荡。
• 情景三（封锁持续数月，伊朗保留控制权） ：布伦特可能飙升至150至180美元，随后回落至80美元。此时债券将跑赢股票。

需要注意的是，这场危机正在催生一些可能长期改变全球大宗商品市场格局的结构性变化：

首先是地缘政治溢价正在被永久性地重新定价。 高盛(GS)指出，中东地区生产与闲置产能高度集中、能源基础设施脆弱的现实，将导致更高的远期价格“安全溢价”。摩根士丹利也判断，未来可能出现“新常态”——霍尔木兹海峡对每一艘油轮收费，最近已有一艘印度LNG油轮被收取100万至200万美元的过路费。

与此同时，全球贸易流正在被彻底重塑。 大西洋盆地原油正被重新定价为“最后的边际救援”，亚洲买家疯狂抢购欧洲货源，欧洲已被推至补货竞争的最末端。沙特的替代管道已接近满负荷——通过延布港的原油出口激增至每日约460万桶，逼近管道容量上限。

此外，海湾国家正重新审视长期的能源基础设施战略。 据金融时报报道，伊朗无限期掌控霍尔木兹海峡的可能性正促使海湾国家考虑修建耗资巨大的新管道，以便避开这一要冲继续出口石油和天然气。沙特1200公里的东西输油管道日均绕运700万桶原油，已成为参照标杆。

上世纪80年代两伊战争期间，伊朗多次威胁封锁海峡并袭击油轮，当时有船员将该海峡称为“死亡走廊”。历史表明，霍尔木兹海峡从未被完全、长期关闭，但每一次围绕这一地区的战略博弈都会对国际油价和世界经济产生直接影响。而这场地缘冲突的结束不仅决定油价短期走向，更将重塑未来数年的全球大宗商品的贸易秩序。