【券商聚焦】招银国际维持美团(03690)“买入”评级 指短期内行业竞争比预期更为激烈

金吾财讯 | 招银国际研报指，美团(03690)2Q25营收为 918 亿元人民币，同比增长 11.7%，较彭博一致预期低 2%；而调整后净利润达到为 15 亿元人民币，同比下降 89%，较彭博一致预期低 85%，主因为维持外卖业务市场份额而进行了战略投资。核心本地商业（CLC）部门的营业利润为 37 亿元人民币，较预期低 69%，而新业务 19 亿元人民币的运营亏损则好于预期的 24 亿元人民币亏损。美团正在寻求有效应对外卖业务激烈竞争的方法，例如利用 “神抢手” 和 “拼好饭” 模式来满足消费者对性价比的需求，并且其目标是在美食正餐等具有较高平均订单价值（AOV）的核心品类中保持市场份额，以留住客户和订单，这些品类在未来补贴减少后仍能保持充足的需求。该机构对美团在外卖行业的竞争优势保持乐观，并相信行业竞争最终会回归理性，尽管短期内情况不明朗。

考虑到短期内行业竞争比预期更为激烈，该机构将 2025-2027 年的营收预测下调 4-6%，非通用会计准则净利润下调至 11 亿 / 439 亿 / 586 亿元人民币。该机构将基于现金流折现法的目标价下调 9.7% 至 164.0 港元，对应 2026 年非通用会计准则市盈率 20 倍。维持“买入”评级。