【券商聚焦】华安证券维持小米(01810)“买入”评级 指公司汽车毛利率显著改善

金吾财讯 | 华安证券研报指出，25Q2小米(01810)总收入1160亿元(yoy+30.5%)，超BBG预期0.88%；经调整净利润108亿元(yoy+75.4%)，超BBG预期5.91%；

该机构指，分业务来看：1）手机业务：收入录得455亿元（yoy-2.1%），低于BBG预期4.98%，毛利率为11.5%；2）IoT业务：收入录得387亿元（yoy+44.7%），超BBG预期7.23%，毛利率为22.5%；3）互联网业务：收入录得91亿元（yoy+10.1%），略低于BBG预期1.58%，毛利率为75.4%；4）智能汽车等创新业务收入录得213亿元，略高于BBG预期0.71%，毛利率达26.4%，高于BBG预期的23.5%。

该机构续指，25Q2汽车业务收入213亿元，毛利率达26.4%，环比+3.2pct，主要得益于核心零部件成本下降、单位制造成本降低以及高ASP的SU7Ultra交付量增加带动，二季度汽车销量达81,302辆；YU7订单量远好于同期SU7，且定价高于SU7，下半年随着二期工厂投产，有望带动汽车业务ASP和盈利能力的双重改善。公司预计下半年汽车业务将实现单季度盈利；公司明确表示，小米汽车将于2027年正式出海，海外市场或将打开小米汽车业务增长的天花板。

该机构表示，预计2025/2026/2027年公司收入4781/6182/7320亿元(2025-2027前值为4827/6127/7135亿元)，实现同比+30.7%/+29.3%/+18.4%；预计实现经调整净利润411/593/724亿元(2025-2027前值为412/569/699亿元)，实现同比+51.1%/+44.2%/+22.1%，维持“买入”评级。