【券商聚焦】山西证券维持李宁(02331)“买入-A”建议 指上半年营收及经营利润增长稳健

金吾财讯 | 山西证券研报指出，2025H1，李宁(02331)实现营收148.17亿元，同比增长3.3%，实现归母净利润17.37亿元，同比下降11.0%。董事会建议派发2025年中期股息33.59分/股，中期派息率50%。

该机构指，分产品看，2025H1，鞋、服装、配件和器材收入分别为82.31、51.93、13.93亿元，同比增长4.9%、-3.4%、23.7%，收入占比为55.6%、35.0%、9.4%，鞋类产品展现稳健增长。2025H1，跑步、运动休闲、篮球、综训四大品类零售流水占比分别为34%、29%、17%、16%，零售流水同比变化分别为+15%、-7%、-20%、+15%。今年上半年，超轻、赤兔、飞电三大系列跑鞋销量突破526万双。童装业务方面，2025H1，童装零售流水同比增长中双位数，其中平均件单价略有提升，连带率同比持平；截至2025H1末，童装门店1435家，较期初净关闭33家。

该机构续指，分渠道看，直营渠道方面，2025H1，直营收入同比下降3.4%至33.83亿元，直营门店1278家，较期初净关闭19家。批发渠道方面，2025H1，批发收入同比增长4.4%至68.83亿元；剔除专业渠道发货，批发收入同比下降低单位数、零售流水同比增长低单位数。批发门店4821家，较期初净开1家。电商渠道方面，2025H1，电商渠道收入同比增长7.4%至43.00亿元，电商零售流水同比增长高单位数，其中电商客流提升中双位数、生意转化率保持稳定、平均折扣加深1pct。

该机构表示，2025年上半年，公司营收及经营利润取得稳健增长，跑步品类表现突出。在渠道方面，电商渠道客流显著提升，线下渠道强化经营效率提升，店铺数量扩张有限。截至2025H1末，公司全渠道库存保持健康可控水平。预计公司2025-2027年EPS为1.02/1.14/1.21元，8月22日收盘价对应公司2025-2027年PE为17.5/15.8/14.9倍，维持“买入-A”建议。