【热点追踪】美联储鲍威尔放鸽 美股后市如何演绎？

金吾财讯 | 北京时间8月22日晚，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole年会上作题为《货币政策与美联储评估框架》（Monetary Policy and the Fed’s Framework Review）的演讲。

鲍威尔展现出了谨慎的鸽派转向，称基本前景和风险平衡的转变可能为调整政策立场提供理据，为9月重启减息打开大门。更加重要的是，鲍威尔首次终承认关税引发的通胀可能是“一次性”，长期通胀预期仍锚定在稳定水平，这与一直支持降息的美联储理事沃勒的意见大致相近。

关于货币政策框架调整，鲍威尔表示，美联储发布了修订后的《长期目标和货币政策策略声明》，将放弃平均通胀目标制，回归灵活通胀目标制，且修改措辞强调关注“双向”就业市场风险。这意味着未来美联储制定货币政策时不再采取“补偿”策略，也即是说在通胀降温过程中美联储货币政策不必等到通胀低于2%一段时间才进行调整，通胀只要处于向2%目标降温的轨道上便可降息。

鲍威尔又指，修改后的声明强调，美联储承诺会坚决行动，以确保长期通胀预期稳定，对双重使命的两方面都有利。新框架亦会考虑偏离目标的程度，以及每个目标在多长时间内能回归到符合双重使命的水平。

美联储上一个政策框架是在应对通胀长期疲弱的背景下制定，促使美联储长期维持短期利率在低位。但鉴于经济结构发生变化，及政府借贷规模大幅增加，推高短期利率的长期水平，市场普遍认为美联储难以回到疫情前的低利率时代。

当鲍威尔释放转向信号后，美股各指数集体上行，上周五道琼斯指数最多升972点，高见45757点，收报45631.74点，升846.24点，升幅1.89%；纳斯达克指数曾升2.11%，高见21545点，收报21496.54点，升幅1.88%；标普500指数曾升1.71%至6478点，收报6466.91点，升幅1.52%。

美元及美债下跌，美元指数失守98水平。美债方面，目前美国10年期国债在4.26厘附近；对息口敏感的2年期债息则在3.7厘附近。

联邦基金利率期货隐含的9月降息预期由72%一度升至94%。年内降息次数由1.9次升至2.2次，2026年底之前的降息次数由5.0次升至5.3次。

对于美股后市展望，银河证券表示，美股偏高位，但未来降息后可能依然不差：在美国经济周期性放缓、关税和限制移民政策继续拖累增长、特朗普进一步尝试加强对美联储控制的情况下，2025年出现50BP降息的概率高，2026年降息的幅度也不会少，这并不受9月降息与否的影响。

中信证券认为鲍威尔鸽派发言后，美股市场“降息交易”的主线重新明确，“补涨”的交易逻辑将主导接下来的美股市场。我们延续此前观点，认为类似于2024年7月“降息交易”中对利率敏感的罗素2000、标普500房地产和纳指生物技术上涨的行情或将再度上演。

招银国际稍显审慎，指市场已反映大幅降息预期，而美联储降息事实仍需数据支持，降息预期对美股进一步提振将逐步减弱。

广发证券表示，短期市场情绪对利好计入较为充分，三季度预期是经济下行，通胀上升的混沌期。宏观经济存在较高的不确定性，倘若进一步洽谈不再次剧烈升级，则美国大概率避免供给侧冲击与显著经济衰退，走向软着陆的初始情形。权益方面，企业盈利资质优异，美股从长期维度的性价比值得关注，但在中短期高度不确定性下，建议多看少动，在情绪亢奋时适度止盈，在估值合理时适当介入。