【券商聚焦】交银国际维持翰森制药(03692)买入评级 上调阿美乐销售峰值预测至97亿元

金吾财讯 | 交银国际研报指，翰森制药(03692)1H25收入同比增长14%至74亿元（人民币，下同），其中合作收入17亿元。剔除合作收入后的产品销售增长13%，其中包括BD的创新药收入增长22%至61亿元，占总收入比例增长5.3ppts至82.7%。公司上调全年收入指引至高双位数百分比（此前：双位数），阿美乐和整体创新药销售指引分别维持在60亿/100亿元。

管理层表示，阿美乐的快速放量主要来自于一线NSCLC适应症的持续放量。另外，NSCLC的辅助治疗和III期维持治疗适应症于上半年获批。该机构预计，下半年的医保谈判将以相对有限的价格降幅纳入上述两项适应症。该机构上调阿美乐销售峰值预测至97亿元。

在DCF估值模型中，该机构将起始预测年份滚动至2026年，并上调永续增长率至3%。该机构上调目标价至48港元（原33港元），对应2.2x 2026年PEG，维持买入评级和行业重点推荐。