【券商聚焦】中泰国际维持361度(01361)“买入”评级 指其利润增长确定性高

金吾财讯 | 中泰国际研报指，361度(01361)上半年公司收入同比增长11.0%至57.1亿元（人民币，下同）；整体毛利率41.5%，同比提升0.2百分点，保持稳中有升态势。期内实现净利润8.6亿元，同比增速为8.6%；净利润率15.0%。上半年经营现金流明显改善，在库存下降及应收账款周转缩短下，半年经营现金流5.2亿元，同比大幅提升227.2%。公司中期派息0.204港元，派息率维持45.0%。

上半年主品牌和童装的收入分别为41.8亿和12.3亿，分别同比增长8.2%和10.0%。儿童鞋类表现特别亮眼，销量强劲增长25.8%，平均价格提升至100元/双。公司在现有跑步、篮球、足球和跳绳产品基础上新增羽毛球鞋等新品类，管理层相信儿童体育服饰市场仍有增长空间。成人鞋类销量和均价分别同比提升7.1%和5.2%。新上市的“飞燃 4x4”跑鞋、专业竞速跑鞋“飞飚FUTURE2”，以及其他升级换新款式为跑步爱好者带来更多样选择。

上半年电商业务收入同比强劲增长45%至18.2亿元，主要受到IP联名款、“618”购物节大促，以及与线下商品的差异化拉动销售增长。线上专供品收入18.2亿，同比增长45.0%。线下方面，通过超品店新模式推升店效和连带率，当前共开设超品店49家，其中5家为儿童超品店。

该机构略微下调FY25E收入和净利润，预测FY25E收入112.4亿，同比增长11.5%，净利润13.1亿，同比增长13.6%。公司不断巩固下沉市场的领先优势，拳头产品升级和新品类驱动销售增长，以及新渠道扩张提升市场份额，利润增长确定性高。调整目标价至7.74港元，对应10倍FY26E市盈率（先前为9倍FY25E市盈率）。维持“买入”评级。