【券商聚焦】交银国际维持腾讯音乐(01698)买入评级 看好多元化音乐服务释放变现潜力

金吾财讯 | 交银国际研报指，腾讯音乐(01698)2季度收入84亿元，超市场预期6%。1）音乐订阅收入同比+17%，符合预期，SVIP渗透率提升至12%。非会员业务收入同比增47%，受广告、演唱会、艺人周边拉动。2）社交娱乐收入同比-9%，略好于预期。经调整归母净利润超市场预期14%。

展望未来，该机构维持全年610万会员净增及年底月ARPPU12.2元预期。预计非订阅业务2025年增30%，其中激励/网赚广告带动整体广告收入稳健增长，演唱会及粉丝经济随合作艺人拓展快速起量。预计毛利率季度间有所波动，长期优化趋势不变，上调2025/26年经调整净利润预期6%/5%。

该机构将估值调整至2026年，基于30倍市盈率，上调目标价至30美元/117港元（原为19美元/74港元）。公司音乐版权优势逐步外延至厂牌/音乐人合作优势，带来音乐服务领域多元化变现潜力，维持买入评级。