【券商聚焦】国信证券维持百胜中国(09987)“优于大市”评级 指外卖及产品创新驱动下同店改善有望延续

金吾财讯 | 国信证券发研报指，百胜中国(09987)2025Q2收入27.87亿美元/+4.0%；经营利润3.04亿美元/+14.3%，经营利润率10.9%/+1.0pct；归母净利润2.15亿美元/+1.4%，其中归母净利润增速低于经营利润增速，主要系公司期内投资亏损约1800万美元影响(预计主要是美团股价波动影响)，而去年同期为盈利800万美元。EPS为0.58美元，同比+5.5%。

该机构表示，同店收入同比增速自2024年首度回正。2025Q2，系统销售额同增4%，其中肯德基/必胜客分别同比5%/3%；同店销售同比+1%，自2024年以来首度增速回正。分品牌看，肯德基同店销售同比+1%，其中交易量连续10个季度实现正增长，客单价同比+1%，主要系高单价的外卖占比提升；必胜客同店销售同比+2%，必胜客执行高性价比产品策略客单价同比继续走低，交易量恢复良好同增17%。

该机构考虑到投资收益的边际拖累，下调2025-2027年归母净利润预测至9.46/9.93/10.65亿美元(调整幅度-3.3%/-4.9%/-4.0%)，兼顾股份回购，EPS为2.67/2.95/3.30美元，对应PE估值17.7/16.0/14.3x。运营效率持续改善下经营利润维持稳健增长(预计24-27年经营利润CAGR为7.8%)，后续外卖&产品创新驱动下同店改善有望延续，且扩张计划依旧稳健，稳步推进的股东回报也贡献额外看点，维持公司“优于大市”评级。