【券商聚焦】群益证券(香港)维持恒瑞医药(01276)“买进”评级 看好公司研发管线资产价值重估

金吾财讯 | 群益证券(香港)发报指，恒瑞医药(01276)宣布与葛兰素史克(GSK)签署战略合作协议，授予其慢性阻塞性肺病(COPD)创新药PDE3/4抑制剂HRS-9821在中国大陆、香港、澳门及台湾以外地区的全球独家权利，以及最多11个肿瘤、呼吸及自免领域早期项目的选择权。据协议，恒瑞将获得5亿美元首付款，若所有项目开发成功并实现商业化里程碑，潜在总金额可达约120亿美元，另可获得梯度销售分成。HRS-9821是一款潜在的同类最佳PDE3/4抑制剂，为吸入粉雾剂型，目前正处于临床一期开发阶段，可用于治疗慢性阻塞性肺病(COPD)，同时实现“扩张+抗炎”作用，作为辅助维持治疗，无需考虑既往治疗方案。

该机构指，目前全球同类产品仅Ensifentrine(恩塞芬汀)于2024年7月在美国获批上市，目前尚未在中国正式上市。根据EvaluatePharma资料库数据显示，2024年Ensifentrine全年销售额约为4,200万美元，今年首季全球销售额超7,130万美元。截至目前，HRS-9821相关项目累计研发投入约3,843万人民币，公司获得5亿美元首付款可以快速回流资金以支持其余管线开发，并可大幅增厚2025年业绩。此外，中国有近1亿COPD患者，预计后续公司产品在国内上市后也可成长为大单品。该行认为随着BD交易的达成，公司将更好的融入全球药物创新网络，目前在研创新管线有望得到价值重估。

该机构表示，考虑到收到首付款，上调对恒瑞医药2025年盈利预测，预计公司2025年至2027年净利润101亿元、87.5亿元、104亿元人民币，按年升59.3%、降13.3%及升18.9%,(原预计公司2025年、2026年及2027年的净利润预测分别为69.8亿、87.5亿及104亿人民币，按年分别升10.2%、升25.3%及升18.9%，指目前H股估值合理，看好公司研发管线资产价值重估，维持“买进”评级及目标价82港元。