【券商聚焦】招商证券维持泡泡玛特(09992)“强烈推荐”评级 指坚定看好公司未来发展

金吾财讯 | 招商证券研报指，泡泡玛特(09992)发布25H1业绩预告，预计25H1收入端同比增长不低于200%，对应136.73亿元人民币；集团经营溢利同比增长不低于350%，对应43.49亿元；假设股权激励同比稳定，则经调整净利为43.92亿元，对应经调整净利润率为32.1%。

该机构指，业绩整体超出该机构前期盈利预测。考虑到公司预计2025年海外门店将新增约100家及H1达成情况；且产品周期旺季即将到来，该机构对公司业绩释放充满信心。公司海外完成组织架构调整，持续加速扩张。另外，CEO王宁提到，2010-2020年是公司验证“国际化”战略的十年，未来的十年将验证“以IP为核心的集团化”，公司将持续探索新业务。考虑到公司1）IP全球认可度不断提升，海外市场开拓顺利；2）国内市场需求不断恢复，在供给端积极拓展新品类；3）海外业务毛利相对较高的同时加强产品成本和费用管控，该机构坚定看好公司未来的发展。

考虑到1）海外组织架构促进海外健康持续增长；2）“精灵天团”LABUBU/星星人等IP产品势能良好，该机构上调2025-2027年盈利预测，收入分别为310.6/425.8/515.6亿元，对应同比增速分别为138%/37%/21%；经调整净利润分别为98.4/139.3/177.3亿元（前值分别为64.0/88.2/113.9亿元），对应2025-2027年经调整PE分别为31.4x/22.2/17.4，维持“强烈推荐”投资评级。