【券商聚焦】长江证券首予中国民航信息网络(00696)“买入”评级 指其业绩稳健增长 低估值提供安全边际

金吾财讯 | 长江证券研报指，中国民航信息网络(00696)起源于民航局下属的计算机总站，作为中国唯一的GDS供应商，中国航信搭建的信息系统被誉为“中国民航健康运行的中枢神经”，被列入国务院监管的八大重点系统，连续获评“重点软件企业”和“高新技术企业”，享受约10%的所得税税率优惠。

中国航信为轻资产和低杠杆的运营模式，盈利能力强而稳。公司ROE及ROIC常年稳定在15%上下，净利率稳定在30%附近；2020年公共卫生事件之后，盈利能力下滑之后持续恢复，2024年净利率24%，仍处于恢复期。中国航信的现金流充沛，资本开支有限，账面的现金及等价物超过100亿元，但每年正常的资本支出不到5亿元。中国航信的分红比例并不算高，具备提升空间。2025 年 3 月，中国航信公告上调派息政策：股息支付率从 30%–40%上调至 35%45%。由于公司稳定又高效的商业模式，市场给予22倍PE，2.3倍PB的平均估值水平。

另外，中国航信生长于民航一体化的年代，成立之后一直是国内航司机票销售的基础设施，垄断国内民航客运市场，但价格受到民航局监管。该机构建议关注航旅纵横、支付业务及差旅供应链金融的业务潜力，2020年以来，航旅纵横进行了多轮融资和混改，商业化进入加速阶段，扩展了机票、车票和酒店等业务，在AI的技术背景下，有可能再次变革机票代理销售模式。

作为中国民航的基础设施，中国航信的地位非常稳固，主业直接受益于民航客运量提升，辅业延伸至清算结算、系统集成、数据网络及技术服务，服务民航出行的全产业链，贡献新的营收和业绩增长点。该机构预计公司2025年~2027年归属净利润分别为23.5亿、25.1亿和26.3亿，对应PE分别为12倍、11倍和11倍，大幅低于历史均值，首次覆盖，给予“买入”评级。