《专栏》以伊冲突凸显美元避险光环不再闪耀

路透佛罗里达州奥兰多6月16日 - 以色列和伊朗之间爆发全面战争的可能性急剧上升，这通常会引发美元立即大涨，因投资者寻求从世界储备货币获得安全性和流动性。

但周五的情况并非如此。

美元对以色列袭击伊朗核设施和军事指挥官、以及德黑兰起初威胁和报复的反应相当微弱。美元指数当天仅上涨约0.25%。

可以确定的是，美元的表现要好于美股或美债，后两者在周五都出现大幅下跌。但在石油大涨超过7%、黄金稳健上涨1.5%的情形下，强劲的避险资金流动推动美元升值幅度本该不只0.25%。

从美元周五盘初表现来看，美元走势更显疲软。周五盘初美元处于三年半低点，从年初起算贬值10%，市场信心和仓位严重偏空。然而，一场重大的地缘政治冲击却几乎没有为美元带来膝跳式反弹。

相比之下，2006年以色列-黎巴嫩战争的第一周、以及去年以色列入侵黎巴嫩南部后当周，美元都上涨2%以上。

鉴于美国总统特朗普近几个月提出的一些非正统政策，美元对这场最新中东冲突的疲软反应支持一种说法，即投资者现在正在重新评估他们对美元的高风险敞口。

美元周一盘初小幅下跌，黄金和原油也回吐了上周五的部分涨幅，因市场在关键央行会议密集的繁忙一周开始时重新稳住阵脚。

图：美元指数(蓝线)与指数成分货币兑美元走势对照

痛苦的微笑

摩根大通私人银行资深市场经济学家Joe Seydl去年发表的研究报告显示，美元向来是抵御地缘政治风险引发的短期波动的最佳对冲工具之一，仅次于黄金，与石油相当。

事实上，去年《货币经济学杂志》（Journal of Monetary Economics）的一篇论文直截了当地指出："美元是一种避险货币，当全球风险上升时，美元就会升值。"这种趋势是几十年来 "以美元为中心的全球金融体系的基本不对称 "造成的。

上述论点的后半部分并没有改变。

在全球12万亿美元的外汇储备中，美元占了近60%，其最接近的竞争对手为欧元的约占 20%。全球近三分之二的债务以美元计价，全球近90%的汇市交易都以美元为交易对象。

这意味着交易商、金融机构、企业、消费者和政府持有美元的风险敞口需要高于其他货币，即使他们质疑美国当前的政策方向。

然而，西太平洋银行(Westpac)分析师周日指出，美元下行的 "结构性 "风险正在增加，因为对华盛顿财政状况的担忧和政策的不确定性削弱了美元的 "避险特性"。投资者现在比以往任何时候都更希望对冲他们大量的美元敞口。

如果这抑制了他们在地缘政治局势突然紧张、不确定和动荡时期对美元的本能需求，那么所谓的 "美元微笑 "理论恐将受到挑战。

美元 "微笑 "理论认为，美元在金融市场紧张时期、以及全球经济强劲增长和投资者乐观的 冒险意愿高涨时期会升值，但在这两个时期之间会下跌。20多年前，当时的汇市分析师、现在的对冲基金Eurizon SLJ Capital联席投资长任永力率先提出这一论点。

如果以色列与伊朗的冲突继续升级，美元的微笑曲线可能会变得更加扭曲。(完)