【金融启示录】美元下行周期未完 黄金有望乘势再创高峰

自今年年初美国总统特朗普举行就职典礼后，美元便展开一轮持续下跌的趋势。

（图1）

至今尚不足半年，美元自年初高位计已累积下挫逾10.8%，成为过去三十多年来同期最疲弱的年度表现。若以目前跌幅作为全年变幅（实际跌势或有过之而无不及），今年极可能成为自2001年以来美元最差的一年。

美元疲弱不堪，除反映市场对关税政策令宏观经济前景产生不确定性外，更关键的因素，是市场日益忧虑美国的高财赤与债务问题在短期内难以纾缓。若减税政策最终获国会通过，恐怕只会进一步恶化财政状况，令投资者对美国中长期债务可持续性更感忧虑，从而加剧当前美元沽压。

值得注意的是，即使在美元利率明显高于其他主要货币的情况下，美元仍显著走弱，显示息差因素已无法单独解释美元目前的疲态。

（图2）

在这背景下，有两点值得关注：

首先，回顾特朗普首届任期内美元的走势，可见美元跌势直至总统任期第二年初方告一段落；若今次走势重演相似轨迹，则美元下行周期或仍未结束，美汇指数进一步下探至95点，甚至更低水平的风险不容忽视。

其次，自年初以来，黄金价格与美元走势出现高度负相关性，相关系数高达-0.96，反映两者呈明显的此起彼落关系。

（图3）

若这种高度负相关性在短期内持续，则可视美元走势为预测短期金价的有效重要参考指标。结合上述分析，若美汇指数进一步跌穿95点，金价将有望突破每盎司3600美元的历史新高，甚至进一步创出新顶。换言之，在美元持续走弱的环境下，黄金仍具备可观的上升空间。