【特约大V】龚成：华润电力解说篇

金吾财讯 | 此前在网上出了华润电力分析文章，大家可以凭文章了解这企业的质素，独特性，以及平贵度，投资策略等。

今次这篇文章，想教大家“如何分析企业”，会拆解分析华润电力背后的过程，当中的技巧，大家可以学习到企业分析的技巧，如果你是股票班学生，要配合课程所学去运用，得着会更大。如果有需要，大家可先阅读多一次华润电力分析文。

企业名称︰华润电力控股有限公司
股票代号︰0836.HK


--要寻找企业关键位，及懂得比较同行--

作为投资者，在拆解一间企业是否有质素，以及企业估值时，一定要掌握关键位，当拆解一间企业的营运能力时，“收入”会是其中一个核心性指标，它能反映一间企业长线增长能力，影响企业的发展，左右财务数据并影响估值，企业的收入多寡，完全取决于产品的生产力和需求。

因此，同学们要拆解企业的“供求”情况，以预期未来收入的变化，而这篇文章先会从“供应”面作分析，而“需求”面则留待下一章节再讨论。

华润电力作为一间供电企业，产品固然是电力，因此集团发电产能会成为考虑重点。生产效益（即发电能力）除了可以跟过往集团数据比较，也可以跟同业作对比。

【图1】--光伏风力发电平均利用小时数

同学们会在分析华润电力年报时，会发现一个常见的名称叫“装机容量”。这是指机组的发电能力，即是一小时内可产生多少电。所以，这个数字愈大，代表企业潜在能产生的电量会愈高。

不过，这只是反映发电能力的一部份，而非全部。以成衣制造工场为例，装机容量只等同于工场内有多少部制衣机器，而这些机器每日运作时数，才影响到每日生产总量。因此，大家要了解每个行业的营运情况，分析要点，如果未能掌握，可以同时分析数间同行企业，就能较快掌握得到。


--供电设备，非全天侯生产--

以下教大家一些行业分析技巧，当投资者分析电力行业时，无论是火电，还是可再生能源设备，都不可能24小时全天候运作，特别是可再生能源机组，受日照、大自然变化、机组性能和损耗、地理位置等因素影响，会导致生产电力的平均小时数有所不同。

例如中国西北地区太阳日照较强烈，若光伏设备建于这些地区，于同等的电力装机容量情况下，全年生产电量都会较高。因为设备能营运（发电）的小时数较长，令其可以产出较多电量。

因此，我们拆解华润电力的发电表现时，除了分析其“装机容量”外，设备的“平均利用时间”（“利用时间”即机组以最大功率发电）也同样需要关注。

集团在营运风电和光伏机组时，整体效益比市场平均值为高，故营运能力都会较同业强，是一个可以加分的正面因素。

而这些有用的发电相关数据，一般可于年报和集团官网中找到，有助大家了解企业的营运情况，从而推断企业的质素，以及估值等。


---企业发展力分析--

投资者在分析企业的发展时，都要了解企业产品的供应及需求，市场是否长远对其产品有持续性的需求，大环境对其需求是否向上，从而推断企业的前景（这是重要的分析过程）。

上篇文章从“供应”面了解过企业状况，以下将会进一步分析大环境，从“需求”面角度拆解中国的电力需求，是否能支持业务长线发展。


--分析护城河--

当我们拆解一间企业时，是否具有护城河和拥有什么程度的謢城河，都是同学们重要了解的部分。

华润电力算是处于一个较被保护的行业当中，由于入场门槛、技术和资本要求高，加上供电是关系到国家发展稳定性，故不易有新竞争者挑战现时市场格局，故行业内的大环境，较少机会出现大幅度转变。

投资者分析护城河时，要考虑行业结构、入行的难易度、现时的政策、往后政策变化的可能、入行对技术及资本的要求，推断企业护城河的程度，当企业独有优势愈强，愈难被取代，反映拥有的护城河较强。


--分析长远需求--

上述的分析，代表集团在防守上有优势，不过，若果要投资的话，我们还需要一些理据，去支持集团产品是存在长线需求，从而推断企业的前景。

在整个分析的过程中，投资者要了解大环境的发展，并从一些报告等去找资料。

过去数年，内地城镇化急速发展、疫情后经济活动快速复苏等因素，都令电力需求持续向上。

未来随着内地发展，人均用电量相信会进一步上升，预计2025-2050年，内地经济社会会发展到更高水平。全社会用电量，2020年代初期，逾8.3万亿千瓦时，但到2035年和2050年，有机会进一步提升至11.6万亿和14.1万亿千瓦时。

因此，未来中国电力需求稳步上升的背景下，再加上集团具备营运质素，可以大致了解到，集团长线发展会偏向正面。

上述分析文，教大家拆解企业的护城河，以及需求面去分析，从而推断企业的质素，前景等，当我们分析时，要了解大环境及企业情况，并寻找一些有用数据去支持，才可以得出较完整的结论。


--业务变化的机遇--

当分析一只股票时，赚钱能力必然是分析重心（无论分析企业的质素，以及估值），一般会用过去数据作出分析。但当一间企业处于转型阶段，过去数据参考价值就会被打折扣，同学们应从未来潜在变化，去作出判断。


--纯利率计算方法--

当我们拆解企业赚钱能力时，“纯利率”是一个重要指标。“纯利”是营业额扣除一切开支后（如买货成本、人工、租金、税金等），实质企业净赚的金额，所以能有效反映公司赚钱能力。当纯利率愈高，每一元的收入能创造出的纯利就会愈多，这个指标可以跟企业过去年度比较，或跟同业对手作对比。

纯利率（%） = （纯利 ÷ 营业额） x 100%

同学分析华润电力时，会发现过往集团纯利率并不高，普遍都是不算很高，而且相当波动。但同学们要拆解重点，不是过往的表现，而是未来集团转型后，会对这个指标造成什么样的改变。

【图2】--集团纯利率


--内部变化，提振盈利--

“碳中和”已成为未来政府其中一个最重要的工作方向，中国政府计划2030年前达成“碳达峰”，2060年完成“碳中和”的“双碳”减排目标。而内地可再生能源比例，长线需要由2020年的不足20%，大幅提升至2050年接近80%水平。

【图3】--2025至2050年中国电源装机结构变化

投资者可预期石化能源发电模式，将会渐渐被淘汰，取而代之会是可再生能源技术。

现时华润电力可再生能源部分，运营着141座风电场、31座光伏电站、2座水电站。风电、光伏发电及水电运营权益装机容量合共15,441兆瓦，占总运营权益装机容量约32.2%。

化石能源方面，集团旗下运营37座燃煤发电厂、4座燃气发电厂，火电运营权益装机容量为32,556兆瓦，占比67.8%。以2021年计，火电占集团总收入逾7成半，是收入的主要来源。

早几年，火电和可再生能源的核心业务利润率（这指标跟纯利率相似，主要排除了资产减损和一次性开支影响），分别为9%和36%，反映可再生能源的赚钱能力明显较高。

因此，我们初步分析可以得知，当未来华润电力转型以可再生能源（赚钱能力较高部份）主导时，将对集团长线盈利出现正面影响。

在整个柝解过程中，投资者了解大环境，了解中国政策的大方向，同学就要进一步，拆解现时华润电力处于的位置和将来的转变，从火电转成可再生能源时，将对营运和盈利能力造成什么样的影响。从而推断企业的长远发展，前景，赚钱能力，盈利，估值等，这就是整个分析的技巧。

（本人为证券业持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企业分析，并不构成任何投资邀约，投资者在投资前，请自行花时间研究企业，才决定是否适合自己。）

【作者简介】龚成
·畅销书《股票胜经》、《选股胜经》、《年报胜经》、《38全球倍升股》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《80后千万富翁》、《千万富翁致富学问》、《5年买楼4部曲》、《财务自由行》、《图解股票小百科》作者
·《经济一周》理财真人Show节目担任致富教练
·曾接受多个传媒访问
·过往于银行从事投资相关工作多年
·曾在万多元月薪状态下，凭股票累积数百万财富
·于网上分享投资心得，浏览量过百万，为人气博客，解答网友理财问题逾20,000条
·证券业持牌人士
·股票课程导师，学生人数逾5,000人
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