《热点透视》中国A股反弹难掩疑虑，贸易战阴云下资金南下港股避险

路透香港3月18日 - 中国散户投资者对国内股票缺失已久的风险偏好似乎正在逐渐恢复。这应该是一个可喜的迹象，表明恢复经济信心的努力终于产生了效果。然而，仔细研究就会发现，最近中国股市的繁荣应该让当局感到担忧。

问题在于投资者对中国股市缺乏兴趣，因为指标沪深300指数.CSI300今年迄今的涨幅还不到2%。上周，官方誓言刺激消费推动沪深300指数小幅反弹，使其年内录得涨幅，但在计划细节公布后，这一反弹势头便烟消云散了。

如今资金正在转战香港股市，恒生指数.HSI今年以来已上涨超过两成，在全球主要股指中表现最好。这主要是受内地交易员的推动：根据香港与中国内地市场互联互通计划数据，今年迄今净买入港股规模达到3,860亿港元(497亿美元)，比2024年第一季劲增190%。

图：今年迄今沪深300走势远落后于恒生指数

人工智能初创公司DeepSeek发布其低成本大型语言模型，燃起了中国正在赶超西方的希望，之后这些资金有很大一部分流向阿里巴巴9988.HK、腾讯0700.HK等大型科技股。这种炒作看起来合情合理，尤其是现在中国政府已经开始大力支持这一趋势。但西方科技巨头尚未通过AI彻底改变自己的业务或获利，这表明它们的中国竞争对手所能获得的任何好处也需要时间才能体现出来--而散户投资者并不那么有耐心。这对反弹持续性构成打击。

其次，香港股市反弹的部分原因似乎是投资者希望尽量降低对大陆货币的风险敞口。美国总统特朗普今年已将进口中国产品的关税提高了20个百分点，在完成对等关税评估后，预计将在4月2日对美国许多主要贸易伙伴征收更多关税。

今年迄今为止，中国一直将人民币兑美元汇率稳定在7.2元左右，但特朗普一直威胁要对中国商品征收60%得关税，这激起了人们对人民币不可避免地贬值预期，以缓和对中国出口型经济的冲击。在此背景下，香港股市的反弹与其说是信心投票，不如说是对中国经济的悲观押注。(完)