《DOLAN专栏》世局纷扰下财政政策转居上位，货币政策沦为配角

路透伦敦3月10日 - 长期以来，各国央行一直是全球市场和经济的主要政策制定者，但随着各地政府抢站镁光灯下，它们正退居配角。

在不到两个月的时间里，美国新政府公然搅动世局的举措引发全球经济剧本的角色大搬风，颠覆全球经济预测和跨境投资流动。

特朗普政府发动全面贸易战、以及美国数十年的政治和军事联盟的破裂，迫使德国和欧洲的财政政策发生了翻天覆地的变化，同时鼓励中国加大刺激措施，以实现其再度设定于5%的远大增长目标。

图：德国10年期政府公债创1990年以来最大周线升幅

但贸易不确定性如此之高，令美国企业感到不安，并使家庭信心受到动摇，而政府裁员和华尔街动荡加剧人们对美国经济衰退的担忧。

图：美国贸易政策不确定性与全球经济政策不确定性指数对照

美国联邦储备理事会(FED/美联储)深陷迷雾，几乎无法准确预测紧接下来的局势，更是无法有把握地预测利率调整12个月后经济和通胀的的潜在走向。

图：投资者对于联邦基金利率走向的预期

可以确定的是，美联储将维持现状一段时间，以厘清一切。美联储主席鲍威尔在周五的演讲中也做出类似的表态。

图：美国因经济理由选择兼职的人数(绿线)及就业不足率(橘线)

但就连要解读即将公布的数据也变得更加困难。本周公布的最新通胀数据当然会受到密切关注，但上个月的消费者物价不会揭露即将开征关税的潜在影响。

图：关税问题带动木材价格冲上30个月高点

甚至在第一季结束之前，投资者就已被迫毁弃今年的各项计划，而美联储很可能会在更长时间内维持利率不变已然不是各界关注的未来重点。

安盛投资管理的Chris Iggo认为：“投资者原先预期的2025年较为温和的宏观经济背景显然已被打破。” “美国政府对全球贸易和安全秩序的挑战可能会扰乱贸易、资本流动、消费、投资支出和政府政策。”

“投资者现在面临着经济成长、通胀、利率和长期借贷成本的不确定性，更不用说政治风险了。”

图：路透调查北美三国面临的衰退风险升高

不惜一切代价：财政版本

财政政策日益占据主导地位的现象在欧洲更加明显。

欧洲央行上周再次降息，同时发表略偏鹰派立场的声明，该行也重新评估不断变化的宏观经济格局。

图：主要央行指标政策利率

但对于金融市场而言，欧洲央行周四的举措几乎只是德国重大财政改革的一幕串场戏，德国宣布了近一万亿欧元的国防和基础设施支出计划，并计划扩大欧洲联合借贷范围。

关于欧洲央行在此降息周期内将把政策利率调到多低，人们的看法存在很大分歧，但有一点可以确定的是，即欧洲央行至少在6月之前、或看到部分财政计划如何实施之前，将维持当前政策路线。

但考虑到新的政府支出承诺可能对区内成长和债务产生巨大影响，即使欧洲央行希望按兵不动，也必须考虑特朗普日益不稳定的贸易威胁带来的影响，因为4月美国对等关税计划将直接打击欧洲。

欧洲央行是否会将此视为再次放宽政策的理由？该行几乎肯定还不知道这个问题的答案。

事实上，调整利率与否可能不会产生太大影响。欧洲大陆重新武装，柏林解除自我施加的“债务煞车”，以及重新设计欧元区预算规则，这些举措的影响程度将比借贷利率的任何小幅调整要大得多。

欧元EUR=市场肯定是做如是想。欧元挺过上周的降息冲击，兑美元创下16年来的最大单周涨幅。

全球股市也不太关注欧洲央行举动，因大西洋两岸资本从美国股价高昂的科技股转向股价相形低廉的欧洲工业和防务个股正在持续进行中。

但这并不意味着央行不再有能力透过改变货币成本来影响市场。只是，对于此类举措对经济和市场的意涵现在更多地受到财政政策力量的影响。

这一切可能使货币政策制定者在今年大部分时间都处于观望状态，使他们的预测在这个过程中变得有点“不着边际”。

对冲基金Eurizon SLJ Capital联席投资长任永力上周表示：“财政政策将成为几乎所有投资者关心的议题的主要驱动力。” “央行只会对这些政策做出反应，而不再能决定市场的走向。债券收益率将推动股票和汇率走势。”(完)