分析-伊朗战争导致经济能见度为零，投资者坚守减震器交易

Amanda Cooper

路透伦敦3月6日 - 随着中东 (link) 战争进入第二周，通胀和货币政策的能见度降至零，过去一年中一些最拥挤的交易正成为吸收任何潜在市场痛苦的关键减震器。

美元已成为 (link) 消除焦虑的首选解药。美元将创下自2024年底以来最强劲的单周表现=USD，涨幅为1.7%。

投资者和策略师表示，石油和天然气价格的飙升重新唤起了人们对2022年式能源紧缺的担忧，但并没有出现以往地缘政治或金融危机所伴随的恐慌情绪。

首先，动荡时期市场压力的经典指标，如公司债券利差和 VIX 波动率指数，并没有激增，这表明投资者仍然相信美国总统特朗普 (Donald Trump) 关于冲突将很快得到解决的说法。

此外，从黄金到新兴市场 (link) 资产等一些热门交易中汇集的大量资金已被调配到其他地方，以弥补损失并保护投资组合。

美国银行对全球基金经理的最新月度调查显示，50%的人认为持有过去一年上涨了70%的黄金是最热门的交易，其次是持有大型科技股，而资产经理对新兴股票的超配比例超过了过去五年的任何时候。

正是这些资产和债券在上周受到了打击，债券遭遇了至少一年来最严重的单周抛售，原因是通胀预期飙升--打破了利率预期。

但没有什么会导致交易停止，或给绝大多数市场参与者带来巨大的交易对手风险，法国兴业银行（Societe Generale）外汇策略主管朱克斯（Kit Juckes）说。"没有什么东西会让系统运转不畅。"

"有的只是地缘政治冲击，为了争辩起见，它使美元上涨，股市下跌，并推动了一些波动，使油价迅速上涨。"

波动性暂时得到控制

反映外国投资者对美元需求的跨货币基准掉期等衍生品，或反映风险偏好的掉期利差，甚至垃圾债券指数都基本保持稳定。

这些指标在去年 4 月美国引发关税动荡后激增，在 2023 年地区银行业危机、2020 年 COVID 爆发和俄罗斯入侵乌克兰期间也是如此，因为投资者抛售资产，转而选择硬通货。

本周，各种衡量市场波动性的指标都出现了飙升，但即使是这些波动也相对温和。

股票波动率 VIX 指数.VIX徘徊在 20 以上，是自去年 11 月以来涨幅最大的一周。这与去年 4 月特朗普 (Donald Trump) 宣布 "解放日 "后指数翻番达到创纪录的 60 相比，简直是天壤之别。

同样，在债券市场，ICE BofA MOVE 波动率指数.MOVE也达到了 11 月以来的最高点 75，但低于去年 4 月的高点 140 左右。货币波动性也有所上升，但甚至远低于 1 月底特朗普 (Donald Trump) 威胁吞并格陵兰岛时的水平。

来自石油的警示信号

能源是目前贯穿市场的断层线。石油在一周内上涨了 20% 以上，创下了四年来的最大单周涨幅 LCOc1。

"当你回顾过去的危机时，我们可以看到，一般来说，过去的冲突对股市的影响相对中性。Candriam首席投资官弗雷斯特（Nicolas Forest）说："我们可以看到一些冲击，但在三个月、六个月之后，冲击就相对可控了。"

说到油价达到 100 美元，弗雷斯特 (Nicolas Forest) 说："那就是另一回事了。"

除了潜在的能源冲击 (link) 之外，央行总裁和监管机构等金融稳定的守护者最近几个月还警告了大量的市场风险。从主导政府债券交易的对冲基金的过度借贷，到可能出现的人工智能泡沫，再到私人信贷的风险积聚，银行和投资者已经面临着一系列的脆弱性。

基金管理公司卡米尼亚克（Carmignac）的投资委员会成员托泽特（Kevin Thozet）一直认为，市场低估了通胀持续回升的风险，尤其是迄今为止全球经济增长一直相对平稳。

他认为与通胀挂钩的债券是比名义债券更好的投资组合选择。

他说："即使石油接近每桶 90 美元，人们仍然低估了中期通胀的风险。"

目前，由于对利率前景和对经济的长期影响存在诸多疑问，投资者仍在坚持他们所了解的情况。

"对冲基金 BLKBRD 的所有者和创始人伊佐（Dan Izzo）说："人们正在努力理解'我该买些什么'的答案。"

他补充说："今年早些时候，在伊朗战争爆发之前，人们坚定地选择购买世界其他地区的资产，当然是因为人工智能和与信贷相关的美国风险已经出现。"

"战争改变了这种想法。