《专栏》如果AI是泡沫，破灭那天也会把美国经济拉下水

路透伦敦10月1日 - “股市不是经济”这一老生常谈可能会低估当今强劲的投资趋势对整个国家繁荣和生活的影响程度。

人工智能(AI)显然是当下的大趋势。规模决定一切，美国科技巨头正在推动这股投资热潮，而投资者们也在纷纷抢着搭上这趟已经拥挤不堪的列车。

所谓的“七巨头”——七家美国大型科技公司，目前占标普500指数市值的36%——其股价在过去两年中上涨了一倍多，较今年的低位反弹了60%。

这是否是泡沫或许是美国股市乃至整个美国经济面临的最大问题。

虽然过去一年AI领域的巨额资本支出可能仅占美国 GDP 的 1% 左右，但其对经济增长的影响却是巨大的。

一些人估计，过去两个季度美国经济近4%的年化增长率中，多达三分之一可能要归功于AI热潮。关税相关的贸易扭曲对今年的GDP计算造成了严重影响，但上周的修正数据显示，企业在知识产权产品上的支出增长了15%，而此前的估计为12.8%，企业在设备上的投资增长了8.5%，高于初值7.4%。

本季度美国经济增长可能略有放缓，但放缓程度不会太大。

此外，数据中心和基础设施投资支出自 2020 年以来增长了四倍，这也推动了建筑业和更广泛的工业部门活动。

消费增长占 GDP 的最大份额，是美国经济的另一个主要驱动力 - 但这也与股市暴涨带来的财富效应密切相关 - 显然，这种效应因大型股和两年来的人工智能热潮而放大。

音乐仍在播放

人工智能军备竞赛不太可能很快停止。

花旗银行前首席执行官查克·普林斯 (Chuck Prince)在 2007 年全球银行业危机前夕曾说过一句名言：只要音乐还在播放，你就必须继续跳舞。Meta首席执行官扎克伯格 (Mark Zuckerberg)上个月表示，他宁愿“浪费几千亿美元”，也不愿在人工智能扩张方面落后。

许多有关人工智能的问题仍未得到解答。

尽管一些研究质疑生成式AI的最终使用迄今为止在多大程度上真正为商业回报做出了贡献，但这并不能说明该技术未来重塑招聘和工作岗位的潜力。此外，扩大计算和云计算能力也将使许多大公司为未来更广泛、可能更深刻的变革做好准备——尤其是在量子计算领域。

如果你相信这就是未来，加上AI信徒们预测劳动力需求和生产力将受到AI的巨大影响，那么将很难看到失望或逆转成为不具有普遍性的投资事件。

如果AI是泡沫且破裂了，它很可能会对整个实体经济产生影响——既独立于股市，也通过股市这个渠道。

一种反驳是回顾 2000 年破裂的互联网泡沫。当时的科技股狂热虽然逆转了，但并没有导致整个经济崩溃，一些幸存下来的公司最终成为了今天的巨头。

当时的降息和房地产市场反弹在一定程度上挽救了局面。可以想象，如果AI市场突然崩盘，我们可能会看到同样的情况重演。

但怀疑论者确实看到了最近事件中的泡沫和未来。

凯雷首席投资策略师Jason Thomas 关注的是 9 月 10 日甲骨文股价单日飙升36%的惊人表现，认为这是个典型例子，表明拥挤的市场亟需任何AI机会，不管其背后的数字到底如何。

Thomas称甲骨文股价表现是“罕见中的罕见事件”，单日估值变化相当于该股平均日交易量的 85 倍，当时是受甲骨文与 OpenAI 等公司签订人工智能相关云合同的消息所推动。

甲骨文股价在两年内上涨了近两倍，市值上个月一度突破万亿美元大关，考虑到甲骨文的其他基本面数据，这一表现令人震惊。

Thomas指出，为了实现 OpenAI 交易，甲骨文必须在未来两年内将自己的资本支出增加近 1,000 亿美元，年化增长率要达到约47%，尽管其自由现金流已跌为负值，为自1990年以来首次。

未来可能会有麻烦。如果麻烦真的发生，整个经济都会受到冲击。（完）