《MCGEEVER专栏》沉迷"发烧梦"的美股投资者，来日可能惊出一身冷汗

路透佛罗里达州奥兰多5月6日 - 美股最近反弹脱离4月低点，表明股市投资者对美国经济的前景还是较为看好的，这与石油、黄金和固定收益市场发出的不祥信号形成鲜明对比。这是恰如其分的信心体现，还是潜藏危机的自我陶醉？

如果我们在 4 月 2 日关闭所有通讯设备，今天再重新登录，就会发现标普500指数基本没怎么变，丝毫看不出在特朗普总统 4 月 2 日宣布关税政策后的几天里曾经历15%的暴跌。

截至 5 月 2 日，标普 500 指数已连涨九个交易日，创下21年来日线连续收升最长纪录。与此同时，剔除科技"七巨头"之后的"标普493"指数今年迄今几近持平，鉴于过去四个月的大起大落，这样的结果难能可贵。

其他市场则与之形成鲜明对比。周五油价创下四年来最低收盘，较上年同期下跌 25%。虽然这在一定程度上反映了OPEC+要求加快增产的呼声，但其中闪现的宏观经济信号也非常明确：需求疲软、增长乏力和通胀下滑。

与此同时，黄金今年上涨 25%，尽管已经脱离最近创下的每盎司 3,500 美元历史高点，但仍高于"解放日"当天的收盘价。虽然这不一定代表对通胀下滑的恐惧加剧，但却是整体担忧加深的信号。黄金作为全球最重要的避险资产，其诱惑力从未如此强大。

那么美国公债呢？最近几天，两年期公债收益率有所反弹，但今年仍下跌了40个基点，利率市场仍预计美联储今年至少会有三次25基点的降息。两者定价都预示经济将大幅放缓。

图：标普500指数未来12个月每股预期收益

图：标普500指数未来12个月每股预期收益(较上年同期%)

图：布兰特原油期货价格(美元/桶)和较上年同期变动(%)

华尔街的乐观似乎也有一定道理。这主要基于这样一种观点：关税造成的经济损失不会像几周前担心的那样严重，部分因为特朗普政府面对市场波动已经退缩。换句话说，"特朗普看跌期权"又回来了。

美国第一季国内生产总值(GDP)萎缩0.3%，投资者有理由不必过于担心，因为这很大程度是超前进口的反映，这种统计上的异常将很快被扭转。高盛经济学家认为，这是一种 "扭曲生产总值(gross distorted product)"，他们预计第二季GDP料扩张 2.4%。

况且，虽然消费者信心指数等"软"经济数据继续红灯闪烁，但就业数据等许多"硬"数据却保持良好。

即使今年的实际增长率只有 0.5%（高盛预估区间的下限），但如果通胀率一如许多经济学家预期的那样超过 4%，仍然意味著名义增长率接近 5%。

重要的一点在于，企业盈利是靠名义经济增长率推动的。虽然在贸易战的背景下，第一季盈利显然已是过去式了，但LSEG 的 Tajinder Dhillon指出，迄今为止标普500指数357家已公布财报的公司中，约有74%盈利超过分析师预期。而长期平均只有67.0%。

但这并不是故事的全部，因为许多公司都下调了财测，或根本不提供指引。

尽管特朗普似乎很有可能把最初宣布的关税数字往下调一调，但开展国际业务的成本仍将大幅上升。至于这些成本更多是由企业还是消费者承担，还有待观察，但从更广泛的经济活动和企业盈利能力角度来看，影响是一样的。

关税尚未带来苦痛，但终究会来。在周五的彭博电视采访中，美国最大港口--洛杉矶港的高管Gene Seroka毫不讳言："CEO们告诉我，'按下暂停键'。招聘，等等再说。资本投资，也先叫停。零售商也对我说，即使是 10%的（关税），'也得转嫁给消费者'。"

Unlimited Funds首席执行官Bob Elliott认为，股市走势表明，上个月的市场仿佛在做一场 "发烧梦"。但未来几个月，投资者可能会吓出一身冷汗。(完)