《MCGEEVER专栏》美国科技巨头从"避风港"沦落为贸易战目标

路透佛罗里达州奥兰多4月16日 - 随着全球投资者反思他们曾对所有美国资产的热情追捧，美国公债并不是唯一受到冷遇的"避风港"。科技巨头面对的阴云也变得更厚更大。

最近几周，全球贸易战、特朗普政府的 "美国优先"议程及其对战后世界秩序的明显蔑视，大大减缓了资金流入美国市场的速度，在某些情况下甚至出现逆转。过去被视作危机期间最佳避风港的东西，现在看来却有些脆弱。

把Nvidia(辉达/英伟达)、苹果和亚马逊等美国科技和芯片巨头的股票与联邦政府的债务相提并论似乎有些牵强，但直到最近，这些"美国例外论"的象征看起来确实是稳赚不赔的。

在过去十年中，随着这些公司的全球主导地位不断扩大，市场足迹扩张到前所未有的规模，它们实际上成了股东的提款机，创造了数千亿美元的创纪录利润。

去年第四季，"七巨头"--Nvidia、苹果、亚马逊、Meta、Alphabet、微软和特斯拉--在标普500指数市值中的占比达到创纪录的35%，总估值约为17.5万亿美元。苹果等一些公司的信用评级与美国主权评级相同，债券收益率有时甚至低于公债收益率。

包括散户和官方的国内外各路投资者都想分一杯羹。

这也难怪。"七巨头"似乎同时成为两个投资世界的最佳选择：他们既是高收益资产，又是避险工具，以至于瑞士央行持有的1,500亿美元股票中，有四分之一是苹果、Nvidia、微软和亚马逊的股票，而1.8万亿美元的挪威财富基金去年破纪录的2,220亿美元获利中，有一半来自美国科技公司。

图：“七巨头”股票在标普500指数市值中的占比

**现实检验**

但这样的好时光已成为过往。"美国例外论"已被削弱，因为美国经济似乎将放缓，美国在人工智能(AI)领域的无敌地位已被中国的DeepSeek击碎。现在，科技企业发现自己站在了全球贸易战的前线。

华盛顿将对Nvidia对华出售的H20 AI芯片出台新的出口许可要求。Nvidia表示将计提55亿美元费用，其股价周三暴跌6.9%。

可以肯定的是，自 2 月中旬以来，美国科技股一直受到重击，因为投资者开始重新评估他们对于该行业在特朗普担任总统期间的乐观展望。半导体指数目前深陷熊市区域。在短短两个月内，该指数就跌去30%，其估值跌幅远超大盘标普500指数。

美国大型科技公司在多个方面突然变得脆弱不堪。华盛顿的关税和贸易限制措施会带来冲击，同时中国也会采取反制行动。而欧洲如果真想打击美国的痛处，科技股也是一个明显的目标。

图：美国科技股还有进一步下行空间

**接下来什么会涨？**

但值得记住的是，科技巨头在上涨过程中的表现是多么优异。它们过去(现在依然)利润惊人。根据伦敦证券交易所集团(LSEG)的数据，七巨头的净利润率在第四季达到25.8%的纪录高位，几乎是标普500指数13.4%的两倍。

Nvidia的价值在两年内膨胀到原先的10倍，超过3.5万亿美元，七巨头股价在2023年10月到去年12月间上涨了一倍多，2023年市场利润的增长几乎全部由它们贡献。

去年这一比例下降了一半，而且预计今年将进一步降至三分之一左右，但仍有大量下滑空间。根据美国银行最新的全球基金经理调查，截至4月份，"做多七巨头"已连续23个月成为最热门的交易。

取而代之的是什么？是做多黄金，一个永不变色的"避风港"。(完)