《分析》特朗普的经济议程已有部分实现，其余则有待努力

路透2月24日 - 特朗普第二个总统任期已过去一年多，他推出的一系列全面经济政策改革兑现了一些承诺，但也有些承诺还未能实现，给美国家庭和企业带来了喜忧参半的结果：一方面是强劲的经济增长和科技投资热潮，另一方面是就业增长停滞和通货膨胀仍然偏高。

再加上上周最高法院推翻特朗普经济议程中最为重要的紧急关税，特朗普重登大位以来的美国经济前景不确定性看来只会进一步加剧。

特朗普的重大经济政策涵盖范围广泛，经常与他的外交政策和“美国优先”政治议程重叠。

这些措施包括减税以刺激消费和经济成长；征收关税以增加政府收入，减少美国对进口的依赖，并提振国内制造业； 打击移民，此举同时被视为美国求职者的利多和提高住房可负担性的途径；还有大力推进包括能源和银行业在内的各行业的放松管制。

在特朗普第二个任期的第二年展开之际，让我们来看看规模达30万亿美元的美国经济的一些关键指标现状。


GDP成长超乎预期

图：2017年以来美国经济增长变化

去年年初，由于企业为因应即将到来的关税而提前进口，美国经济出现萎缩。年底经济成长放缓，主因创纪录的政府长时间停摆导致政府支出暂时减少。但在此期间，经济成长速度超出预期，而今年，在其他条件不变的情况下，特朗普大而美法案(One Big Beautiful Bill)中的减税措施预计将进一步提振经济成长。人工智能(AI)领域的投资推动了部分成长，但强劲的消费支出也是关键因素。


关税收入和贸易逆差

图：2017年以来美国商品贸易逆差变化

自特朗普上任之初，关税就一直是其经济政策的核心。事实上，甚至在他就职之前，企业就已加快进口速度，试图抢在关税生效前完成交易，这暂时加剧了美国贸易逆差--而特朗普曾声称，关税旨在缩小这一逆差。分析人士指出，随着时间的推移，关税或许能够缩小特朗普视为衡量美国经济实力指标的进出口差距，但迄今为止，这种情况尚未出现。

图：2023年以来美国关税收入变化，特朗普上台后关税收入激增

最高法院的裁决使特朗普全面实施的“紧急”全球关税失效，但特朗普政府已经加征15%的新关税，以部分取代被推翻的关税，并誓言要动用一系列权力来确保进口关税收入不会下降。

制造业产出上升，就业人数减少

图：以2017年为基期的美国工业生产指数变动

尽管受到特朗普进口关税和高额借贷成本的挤压，制造业在AI投资持续热络的推动下实现复苏。分析人士表示，随着特朗普减税政策的生效，制造业的复苏动能可能在今年持续扩大。

但近期工业产出成长并未见到该产业就业机会随之复苏。

图：2017年以来美国制造业就业人口变动

事实上，在特朗普的第二个总统任期内，制造就业人数有所下降，这令他为促进美国制造业就业机会而大力改革贸易政策的雄心壮志受挫。


更全面的就业市场停滞

图：2017年以来美国失业率变化

失业率略有上升，但仍处于较低水平，1月为4.3%。然而，去年的月度就业成长速度已大幅放缓，全年新增非农就业岗位18万个，仅略高于2024年的平均每月16.8万个。分析家认为，就业成长放缓与特朗普政府的移民政策有关，该政策导致就业的供给和需求双双下降。尽管美国雇主在1月新增了13万个就业岗位，但目前尚不清楚这一良好势头能否持续。


通胀和购买力仍存隐忧

图：2017年以来美国个人消费支出(PCE)通胀率变化

拜登总统执政期间发生疫情后造成物价飙升，到如今通胀虽已降温，但美国联邦储备理事会(美联储/FED)追踪的通胀指标显示，去年年底物价较上年同期涨幅实际上呈上升趋势，分析师预计这种情况还会持续几个月，直到关税的影响（至少是去年实施的关税）消退。

特朗普已提名美联储前理事沃什(Kevin Warsh)接替鲍威尔出任美联储主席。金融市场押注届时通胀将有所降温，沃什上任后将从6月开始主导数次降息。劳动市场进一步疲软也可能是促使美联储降息的原因之一。

图：2017年以来中位数所得家庭持有中位数价格房屋所需付出的年度成本相当于年度所得的比例

整体而言，住房负担能力问题仍然是美国家庭最关心的问题。去年底，特朗普宣布了一些旨在解决这一问题的政策，但抵押贷款利率依然居高不下，而且全国大部分地区的住房供应量远远不能满足需求。这使得收入没有比中位数高出多少的家庭越来越难以承担住房成本。(完)