降息预期狂欢背后：市场正误读鲍威尔的“预防性”信号

TradingKey - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话被市场普遍解读为“9月降息已成定局”，美股应声创出新高。然而，深入分析其发言，这一“鸽派”信号远非无条件的宽松承诺，而更像是一次谨慎的风险预警。

经济学家Jonathan Levin在彭博专栏指出，鲍威尔的核心信息是：如果美联储降息，那并非因为通胀已受控，而是因为经济可能正在陷入麻烦，需要政策干预以避免硬着陆。

当前，美联储正面临前所未有的政策两难。一方面，劳动力市场出现“奇特的平衡”——失业率虽低，但招聘和劳动力参与双双放缓，鲍威尔明确指出“就业的下行风险正在上升”。

另一方面，通胀虽从高点回落，但仍高于2%目标，且特朗普政府的关税政策可能在未来推高商品价格，继续带来上行压力。

鲍威尔强调，货币政策“并未设定在预设的轨道上”，这意味着降息与否将高度依赖数据。他虽承认利率已更接近“中性水平”，可“谨慎行事”，但并未承诺降息路径。

需要指出的是，7月FOMC会议出现两位理事反对，是30多年来首次，凸显美联储内部对经济前景的巨大分歧。

Jonathan Levin认为，市场可能过度乐观。降息更可能是对经济疲软的防御性回应，而非庆祝抗击通胀的胜利。事实上，上半年GDP增速已显著放缓，这与股市的强劲表现脱节。

尽管如此，中金刘刚认为，股市的走牛原因不仅仅是因为降息的表象，而更多是基本面的改善，包括AI投资持续强劲、大美丽法案财政支出扩张的刺激和降息对传统需求的提振等。

此外，鲍威尔巧妙回避了特朗普要求“大幅降息”的政治压力，保持了央行的独立性。展望未来，美联储可能最早在9月启动降息，但其节奏将比市场预期更慢、更依赖数据。这场在衰退与通胀之间的平衡，远未结束，而市场的狂欢或许为时过早。