重温稿-投资回报率-中国造就了印尼的镍矿繁荣，但也有可能使其破灭：安迪-霍姆

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路透伦敦12月1日 - 中国资助并建设了印尼的镍工业，使该国在十年间成为世界上最大的镍生产国。

但现在，中国并不确定自己是否需要这些镍。中国的电动汽车制造商正在放弃使用镍化学电池。

印尼从地下挖出的镍越来越多地不是运往电动汽车电池厂，而是运往伦敦金属交易所的仓库。

全球精炼镍的交易所库存已从 2023 年 1 月的 5.4 万吨激增至 36.6 万吨，相当于去年全球用量的 10%左右。

过剩的重量抑制了镍的狂野，镍的狂野随着 2022 年 LME 交易的暂停而达到顶峰。今年大部分时间，镍价都在谷底徘徊。

印尼的镍产业仍在增长，因为印尼正努力实现成为电动汽车强国的目标，但印尼面临的一个现实风险是，它在一种电池金属上押了太多的赌注，而印尼最大的客户却对这种金属越来越冷淡。

你想要更多的镍吗？

"请开采更多的镍，"这是埃隆-马斯克（Elon Musk）早在 2020 年就向采矿业发出的号召 (link)。这位特斯拉TSLA.O的掌门人担心没有足够的镍来满足电动汽车电池行业爆炸式增长的需求。

印尼及其中国运营商顺理成章地答应了。

该国的开采量从 2020 年的 78 万吨激增至 2024 年的 230 万吨。同期，印尼在全球供应量中所占的份额从 30% 上升到 70%。

中国对印尼巨大镍储量的第一波投资主要是为了不锈钢，而不锈钢仍是镍的最大消费行业。

大量矿石被运往中国，2020 年印尼禁止出口未经加工的矿石后，贸易转向镍生铁。

第二波浪潮是将镍作为电池金属。在印尼政府建设下游加工能力的推动下，印尼运营商现在生产一系列产品，如锍、混合氢氧化物甚至精炼金属。

大部分中间产品被运往中国，进一步加工成硫酸镍，这种形式的镍用于电动汽车电池。

电池革命

反正计划就是这样。

问题是，镍已不再受中国电动汽车制造商的青睐，他们越来越多地使用不含镍或其他高价投入（如钴）的电池。

磷酸铁锂(LFP) 电池由来已久，但直到最近，人们还一致认为，除了小型城市代步车外，这种电池永远无法提供足够的电力。

宁德时代 300750.SZ等中国电池制造商打破了这一神话，开发出了功率更大的磷酸铁锂电池产品。该公司最近推出了最新的神行 Pro (link) 电池，该电池拥有 758 公里的行驶里程和超快的充电速度。

与其他化学电池相比，LFP 电池更便宜、更安全，并已在全球最大的中国市场占据主导地位。随着中国电动汽车制造商加大出口力度，其在全球市场的份额也在不断扩大。

电池对镍的需求仍在上升，但主要是因为全球电动汽车市场仍在快速扩张。根据咨询公司 Adamas Intelligence 的数据，就每辆新售出车辆的镍用量而言，9 月份的用量仅同比增长了 1%，而锂的用量则同比增长了 7%。

最后的市场

电池化学变化的结果是，中国的加工商从生产硫酸镍转为生产精炼金属，并将其供应给最后的市场。

就在 2023 年 8 月，LME 储存系统中还没有中国品牌的镍。截至 10 月底，库存量为 17.3 万吨，占保证库存总量的 70%。

印尼金属也被直接运往 LME 仓库，上个月有 1.13 万吨在交易所登记。

不仅仅是 LME。过剩的供应也渗入了上海期货交易所的仓库。40782吨的库存量是2018年以来的最高值。

库存上升使价格被压制在生产成本底线，麦格理银行计算的价格约为每吨15,000美元。

LME三个月期金属CMNI3一直在努力维持这一水平，11月份一度跌至每吨14,330美元，为4月份以来的最低点。

大赌注

印尼政府已显示出希望减缓其镍产业急速扩张的迹象。

但没有人告诉印尼的矿商或加工商，他们大多还是中国人。根据麦格理的计算，到 2030 年，高压酸浸精炼厂的产能将再增加一百万吨。

该银行预计，除非加大刹车力度，否则印尼的过量生产将导致至少五年的全球供应过剩。

国际能源机构也同意这一观点，预计从 2030 年起，市场才会出现供应短缺。

到那时，伦敦金属交易所（LME）仓库里的镍可能会堆积如山。

印尼是在赌，赌需求最终会跟上并消化掉过剩的库存。但这归根结底是在赌镍仍将是电池的核心原料。

即便如此，考虑到电池行业的变化速度，这也是一个很大的假设，印尼的镍买家将主要是欧洲或美国人，而不是中国人。

镍化学成分在西方电动汽车市场仍占主导地位，而中国最近对低磷酸盐技术出口的限制也为镍带来了意想不到的助力。

但与中国同行相比，西方买家可能对环境和碳足迹更为挑剔，这对印尼的煤电镍行业来说是个问题。

印尼的镍资源民族主义启发了许多其他矿产资源丰富的国家，这些国家都希望在其资产中保留更大的增值份额。

但印尼现在陷入了另一种资源陷阱，其命运与中国及其对镍电池需求的减弱密不可分。

Andy Home 是路透专栏作家。本文观点仅代表作者本人。

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