矿企Bitfarms巨亏超2亿美元！股价不跌反涨，市场押注其AI转型

TradingKey - 矿企Bitfarms 2025全年净亏损高达2.09亿美元，股价不跌反涨，这究竟意味着什么？

美东时间4月1日，加密货币挖矿企业Bitfarms（BITF）公布的2025年业绩净亏损扩大，但是该公司的股价不跌反涨6.6%，暂报2.73美元。今年以来，该公司股价累计下跌超17%。

Bitfarms股价图表，来源：TradingView

根据财报数据显示，2025财年总收入增长72%至2.29亿美元，但是该公司全年净亏损高达2.09亿美元，利润表现极度承压。这笔超过2亿美元的巨额亏损主要由以下三方面因素驱动：

1. 设备减值与技术更迭：随着2026年比特币网络算力竞赛进入白热化，Bitfarms大规模汰换了旧型号矿机，产生了高额的非现金减值支出。
2. 比特币价格冲击：比特币价格2025年10月价格冲高12.6万美元之后持续回落，在比特币产量一定的情况下，削弱以美元计价的利润空间。
3. 基础设施改造支出：公司正投入重金将现有的风冷数据中心改造为适合放置 GPU 集群的水冷/液冷数据中心，这项资本开支（CapEx）直接拖累了当期损益。

面对比特币价格下跌及收入成本高企的困境，Bitfarms也和Cipher Mining（CIFR）、Riot Platforms (RIOT)、MARA Holdings Inc (MARA) 等矿企一样选择转型布局HPC/AI基础设施，同时宣布更名为Keel Infrastructure，股票代码同步变更为KEEL。

Bitfarms以及众多矿企跨行业的“大迁徙”究竟有什么好处呢？这并非心血来潮，而是基于比特币减半后的经济压力、AI 算力极度短缺以及资本估值逻辑重构三者的合力驱动。

1. 核心驱动：从“能源开采”到“能源租赁”的升级

通常情况下，建设一座全新的、拥有数百兆瓦（MW）电力执照的数据中心，往往需要 3 到 5 年的审批与施工周期。而矿企手中握有的“现成”电力设施，只需将原有的“货柜式”风冷矿场改造为“水冷/液冷”的高密度数据中心，即可在 6 到 12 个月内投入运营，远快于新建数据中心。

2. 经济逻辑：减半后的“生存危机”与“毛利诱惑”

2024 年及之后的比特币减半，使得单枚比特币的生产成本大幅攀升。在币价低迷时，毛利率可能低于 20%，而提供算力租赁或基础设施服务的毛利率往往能维持在 60% 以上。此外，与其冒着比特币价格波动的风险去“挖矿”，不如将配备了强大电力系统的场地“租给”需要运行 NVIDIA (NVDA) GPU 集群的 AI 公司，赚取稳定的托管费。

3. 资本市场的“估值重塑”

华尔街对“矿企”与“AI 基础设施公司”的定价模型完全不同：矿企通常被视为“高风险、周期性商品生产商”，市盈率（P/E）较低，而AI 基础设施被视为“数字时代的房地产”或“成长型科技股”，享有极高的估值溢价。比如，Bitfarms、Core Scientific (CORZ) 在宣布转型 AI 后，即便财报显示亏损，股价往往因“估值逻辑切换”而不跌反涨。

Bitfarms的转型不仅获得投资者的认可，股价转跌为涨，而且可能吸引更多矿企加入，这样不仅能解决它们生存困境，而且有助于缓解整个矿圈的算力竞争。