SMCI 2025财年第四季度财报点评：AI需求推动营收攀升，利润率和执行压力显现

TradingKey - 超微电脑（纳斯达克：SMCI）于2025年8月5日收盘后公布了其2025财年第四季度业绩。营收有所增长，但收入和每股收益均未达预期。尽管2025财年全年收入同比增长了47%，主要受益于强劲的AI基础设施需求，但利润率压力和关键客户收入确认延迟对业绩造成了拖累。SMCI发布财报后股价在盘后交易中暴跌16%，市场在消化其在扩展新平台和改善运营执行中存在的近期挑战。 来源：TradingKey

关键财务数据

来源：SMCI, TradingKey

业绩指引及电话会议

· 2026财年第一季度指导：SMCI预计收入在60亿至70亿美元之间，同比增长13%至26%；非GAAP每股收益预计在0.40至0.52美元之间，去年同期为0.31美元。毛利率预计将维持在第四季度的9.6%左右，反映产品组合和产能爬坡成本的持续影响。

· 2026财年全年展望：公司预测全年收入至少达到330亿美元，同比增长超过50%，动力来源于AI机架级解决方案、数据中心构建模块解决方案（DCBBS）的推广和企业市场的扩展。

AI和DCBBS发展势头强劲：CEO梁见后强调，DCBBS极大缩短AI数据中心建设周期，从2-3年缩短到18个月，液冷升级周期从12-18个月减至3-6个月。DCBBS采用先进液冷技术，可节省高达 40% 的电力和水资源，并且运行噪音低至 50 分贝。这些模块化、即用型系统简化了部署，降低了成本，到 2026 年中期，其收入预计将占总收入的 20-30%。

客户与市场扩展：SMCI在2025财年将大型即插即用机架客户数从2个扩大至4个，并计划在2026财年继续增加。SMCI 还在拓展利润率更高的企业、物联网和电信领域。与 NVIDIA 和 AMD 的合作增强了 SMCI 在 AI 基础设施领域的领先地位，并加速了新型 AI GPU 平台的普及。

利润率挑战：第四季度非GAAP毛利率由去年同期的10.3%下降至9.6%，主要受产品组合调整、关税及产能扩展成本影响。CFO预期随着DCBBS推广、企业市场增长及全球制造效率（如马来西亚新工厂）带来的改善，利润率将逐步回升,但短期内仍面临来自市场竞争加剧、产品定价压力，以及新AI服务器平台导入阶段的产能爬坡和成本上升挑战。

运营改善：第四季度经营现金流由第三季度的6.27亿美元增至8.64亿美元，资本约束问题得到缓解。公司通过18亿美元的应收账款融资和23亿美元的可转换债券提升流动性，净现金余额达到4.12亿美元。现金转换周期由上季度的124天下降至98天，主要得益于库存（75天）和应收账款（40天）管理的优化。

结论

SMCI 2025财年第四季度的业绩反映出，公司在享受强劲AI业务增长红利的同时，也面临着将创新技术如DCBBS规模化带来的运营难题。尽管其不断扩展的AI基础设施创造了竞争优势，但短期利润率压力和执行风险依然存在。投资者应重点关注公司能否将技术领先和战略合作转化为持续的利润率恢复及订单准时交付。当前约21倍的远期市盈率反映市场谨慎乐观，未来几个季度的表现将决定SMCI是否能凭借技术优势实现稳定盈利和可靠交付，从而支撑其溢价估值，巩固其作为核心AI基础设施企业的地位。

TradingKey - 美超微电脑（纳斯达克: SMCI)）计划于2025年8月5日（星期二）美国股市收盘后公布其2025财年第四季度业绩。业绩电话会议将于美国东部时间下午5:00（太平洋时间下午2:00）开始。

市场预测

来源：SMCI, Nasdaq, TradingKey

投资者需重点关注

AI 基础设施需求与收入增长：SMCI 是领先的 AI 优化服务器和存储解决方案提供商，在液冷技术领域占据主导地位。超大规模数据中心从老款 NVIDIA GPU 升级到新一代 Blackwell 显卡，为公司增长提供了支撑。200 亿美元 DataVolt 交易以及与 NVIDIA 和富士通的合作进展，将为公司长期增长轨迹提供洞见。

毛利率压力：由于老款产品库存增加和产品上市速度加快，第三季度毛利率降至9.6%，但随着库存恢复正常化和新产品线规模扩大，第四季度毛利率可能回升至 11.0% 左右。竞争性定价和零部件成本波动持续对利润率构成压力。管理层的成本控制和库存管理计划值得密切关注。

运营及财务透明度：在完成针对纳斯达克监管要求的内部控制改进后，关注焦点转向第四季度的执行情况，因第三季度收入未达指引，主要受GPU过渡期间销售透明度和订单时间安排挑战影响。预计第四季度财报电话会议将提供关于销售管线健康状况、延迟客户订单的时间安排及财务控制改进的关键更新，这对恢复投资者信心至关重要。

结论

SMCI 2025财年第四季度的前景主要集中在人工智能驱动的需求、利润率的稳定以及公司在扩大制造业务方面的进展。预计收入增长接近13%，但每股收益的收缩表明利润率仍面临挑战。人工智能合作伙伴关系、产品订单和供应链扩张方面的积极进展，可能支撑公司估值达到24倍左右的预期市盈率。相反，利润率持续压缩、人工智能需求减弱的迹象以及客户订单的延迟，可能会抑制短期市场情绪。

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