【路透专栏】日本央行谨慎缩表可能令日本资金不会很快回流

路透佛罗里达州奥兰多6月18日 - 日本央行正在采取更加谨慎的态度来缩减其资产负债表，这意味着日本投资海外的资本不太可能很快回流。

面对经济不确定性的加剧和最近长期日本公债收益率的波动，日本央行周二宣布，将在2026财年把资产负债表的缩减速度减半，降至每季度2000亿日圆。

日本央行在18个月前开始逐步缩减其臃肿的资产负债表，并于去年8月开启更为渐进的加息周期，这是在持续多年超低甚至负名义利率之后的一次历史性转变。

在其他条件相同的情况下，这种适度的紧缩政策有望缩小日本与外国债券之间的利差，使日本公债对国内外投资者更具吸引力，同时也会推动日圆走强。

那么，为什么日本资本没有回流呢？部分原因是日本的实际利率和债券收益率仍深陷负值区域，而日本央行的最新举措表明，在可预见的未来，这种情况或将持续下去。

当前的通胀形势提升了日本实际收益率继续为负的前景。以某些指标衡量，日本的通胀率为两年来最高，如果中东紧张局势继续给油价带来上涨压力，通胀率可能会居高不下。日本约90%的能源和几乎所有石油都依赖进口。

如果日本央行的决定限制或降低了长期收益率，那么收益率曲线可能从近期历史性的陡峭状态趋平。如果日本央行继续推进利率"正常化"，那么收益率曲线将进一步趋平。日本央行总裁植田和男坚称仍可能继续推进利率正常化，尽管市场认为央行将按兵不动直至明年。

资金实力雄厚

无论怎样，收益率曲线趋平对日本投资者都不会有特别大的吸引力，他们可能正在考虑从美国或欧洲市场撤出资金。而且有大量资金需要回流，这意味着日本投资者即使只小幅调整仓位，也可能带来明显变化。

虽然日本在维持30多年全球最大债权国地位之后，最近将这一桂冠拱手让给了德国，但日本仍拥有雄厚财力，其海外股票和债券持仓净值达3.5万亿美元，为有史以来最高。

德意志银行分析师估计，日本寿险公司和退休基金持有的海外资产超过2万亿美元，约占其总资产规模的30%。

哪些因素会促使日本投资者回流？摩根大通的分析师在上个月对这一问题进行深入研究后指出，必须同时具备几个因素，即日本长期利率可持续上升、国家公共财政改善以及日圆对美元稳步升值。

这是一个很高的要求。但如果这得以实现，银行和其他存款机构恢复到"安倍经济学 "之前的资产配置比例，即82%的国内债券和13%的国外证券，那么仅这些机构的回流资金就可能高达70万亿日圆，按当前汇率计算接近5000亿美元。

但这并非摩根大通的基本假设，短期内肯定不是。但从长期来看，他们认为在过去10年或更长时间里资本从日本公债流向美国公债的趋势出现一些逆转是"可信的"。

不过，日本央行周二的决定可能会降低资本流动出现任何重大转向的可能性，至少目前是这样。(完)

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