Chỉ số CPI tháng 4 của Mỹ sắp được công bố: Liệu Fed có thể chuyển sang lập trường tăng lãi suất?

TradingKey - Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ sắp công bố báo cáo CPI tháng 4. Các ngân hàng đầu tư hàng đầu hiện nay nhìn chung tin rằng thời điểm đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ bị lùi lại đến năm 2027, và dự kiến sẽ không có đợt cắt giảm lãi suất nào trong năm 2026. JPMorgan đã thực hiện ba phân tích kịch bản xoay quanh dữ liệu CPI – ngay cả trong kịch bản lạc quan khi sự hạ nhiệt nhanh chóng của các xung đột địa chính trị tại Trung Đông đưa giá dầu trở lại mức bình thường, điều đó vẫn là chưa đủ để Fed khởi động lại chu kỳ cắt giảm lãi suất.

Mặc dù khả năng cắt giảm lãi suất trong năm nay đã bị loại trừ, nhưng xác suất tăng lãi suất dường như đang dần tăng lên. Theo CME FedWatch, định giá thị trường hiện cho thấy xác suất Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 6 là 97,7% và trong tháng 7 là 94,6%. Xác suất giữ nguyên lãi suất trong tháng 9 cũng ở mức cao là 89,2%, nhưng xác suất tăng 25 điểm cơ bản đã đạt mức 5,7%, tiếp theo là 14% khả năng tăng lãi suất vào tháng 10 và tăng thêm lên 23,7% vào tháng 12. Điều này cho thấy thị trường chưa loại trừ khả năng Fed xoay trục sang tăng lãi suất.

Trùng hợp thay, Nick Timiraos, người được mệnh danh là "người thì thầm với Fed", gần đây đã nhận định: "Bước tiếp theo trong các cuộc thảo luận chính sách sẽ là khi nào và làm thế nào để chuyển sang trạng thái 'trung lập' – nơi xác suất tăng hoặc giảm lãi suất trở nên ngang nhau – và câu trả lời có lẽ sẽ phụ thuộc gần như hoàn toàn vào dữ liệu lạm phát trong tương lai."

Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee cũng đưa ra quan điểm diều hâu khi phát biểu: "Tất cả các phương án lãi suất hiện đều đang được xem xét, không chỉ riêng việc cắt giảm lãi suất." Điều này ngụ ý rằng cả việc cắt giảm và tăng lãi suất đều nằm trong phạm vi cân nhắc của Fed.

Những nhận định diều hâu này đã khiến thị trường tập trung sự chú ý vào báo cáo CPI tháng 4 sắp tới. Trước tiên, hãy cùng xem xét vấn đề then chốt về sự truyền dẫn giá dầu trong báo cáo này.

Về giá dầu, giá dầu thô quốc tế biến động mạnh trong tháng 4, với mức giá dầu Brent duy trì ở mức cao từ 105-110 USD. Điều này cũng đẩy giá xăng tại Mỹ lên cao; tính đến ngày 8/5, giá xăng trung bình tại Mỹ đã tăng trên mức 4,50 USD/gallon, tiếp tục lập đỉnh mới kể từ tháng 7/2022. Hiện tại, việc giá năng lượng sẽ tiếp tục đẩy chỉ số CPI tổng thể của Mỹ trong tháng 4 lên cao là "điều chắc chắn".

Điều này khiến một trong những trọng tâm của báo cáo CPI lần này nằm ở tác động kép của việc giá dầu tăng: mức độ mà hiệu ứng kìm hãm của giá dầu cao đối với nhu cầu cuối cùng có thể bù đắp ngược lại cho áp lực tăng mà chúng gây ra đối với lạm phát.

Dựa trên dữ liệu mới nhất, thành phần tiêu dùng trong GDP của Mỹ quý 1 năm 2026 cho thấy chi tiêu hộ gia đình cho dịch vụ lưu trú và ăn uống đã giảm trong bốn quý liên tiếp so với quý trước và đã chuyển sang mức âm trong hai quý liên tiếp. Xu hướng này phản ánh một phần tác động tiêu cực của giá dầu cao đối với nhu cầu đi lại và tiêu dùng liên quan của người dân.

Thứ hai, cần chú ý xem liệu xu hướng giảm so với cùng kỳ năm ngoái của lạm phát nhà ở đang yếu đi và lạm phát tiền lương từ bảng lương phi nông nghiệp tháng 4 có thể làm giảm đáng kể tính dai dẳng của lạm phát siêu lõi hay không.

Về xu hướng đồng thuận của thị trường, các nhà giao dịch và các nhà phân tích của Bloomberg Intelligence nhìn chung tin rằng tăng trưởng CPI của Mỹ sẽ đạt đỉnh của chu kỳ này vào quý 2 năm 2026 trước khi bước vào lộ trình giảm điểm. Lấy lộ trình diễn biến lạm phát sau cuộc xung đột Nga-Ukraine năm 2022 làm tham chiếu, việc theo dõi ba chỉ số cốt lõi trong quý tới sẽ rất quan trọng: kỳ vọng lạm phát, cấu trúc lạm phát và biên độ lạm phát. Nếu các kịch bản tương tự như tháng 6/2022 xảy ra – khi kỳ vọng lạm phát và lạm phát lõi vượt xa kỳ vọng trong nhiều kỳ liên tiếp – xác suất Fed thắt chặt chính sách tiền tệ mạnh mẽ một cách bất ngờ sẽ tăng lên đáng kể, có khả năng gây ra biến động lớn trên thị trường tài chính toàn cầu.

Tuy nhiên, trong kịch bản cơ sở, xem xét hiệu ứng lấn át tiếp tục của giá dầu cao đối với tiêu dùng không thiết yếu, lực kéo hỗ trợ từ giá nhà giảm đối với lạm phát tổng thể, và thực tế là Chỉ số Tâm lý Người tiêu dùng của Đại học Michigan trong tháng 5 vẫn thấp hơn kỳ vọng, lạm phát của Mỹ trong năm nay rất có thể sẽ đi theo lộ trình diễn biến sau các cú sốc thuế quan qua lại của năm ngoái. Trong kịch bản này, xác suất lạm phát lõi vượt xa kỳ vọng vẫn ở mức thấp.

Xem xét giai đoạn hiện tại của các nền tảng kinh tế Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang có thể tiếp tục quyết định duy trì lãi suất. Tuy nhiên, một sự xoay trục thực chất sang lập trường tăng lãi suất vẫn còn thiếu sự hỗ trợ từ các dữ liệu kinh tế.