Nhận định CPI tháng 4 của Mỹ: Fed có thể từ bỏ cắt giảm lãi suất cho đến năm 2026?

Xem xét Chỉ số Giá tiêu dùng tháng trước, CPI tháng 3 đã tăng 0,9% so với tháng trước, phù hợp với kỳ vọng và đánh dấu mức tăng hàng tháng lớn nhất trong gần bốn năm kể từ tháng 6/2022; tính theo năm, chỉ số này đã tăng mạnh lên 3,3%, tăng 0,9 điểm phần trăm so với tháng 2 để chạm mức cao mới của năm 2024. Đặc biệt, giá xăng đã ghi nhận mức tăng hàng tháng lớn nhất kể từ khi bắt đầu ghi nhận dữ liệu vào năm 1967, đóng góp gần 3/4 mức tăng so với tháng trước và là động lực chính thúc đẩy quỹ đạo đi lên của CPI.

Tuy nhiên, lạm phát lõi (loại bỏ thực phẩm và năng lượng) chỉ tăng 0,2% so với tháng trước, cho thấy các tác động thứ cấp của cú sốc năng lượng vẫn chưa được phản ánh trong báo cáo lạm phát tháng 3, và dữ liệu tháng 4 đang đối mặt với rủi ro tiếp tục gia tăng. Ví dụ, giá nhiên liệu phản lực cao sẽ trực tiếp làm tăng chi phí vận hành của các hãng hàng không; giá dầu diesel tăng sẽ truyền dẫn hoàn toàn qua lĩnh vực vận tải đường bộ, đẩy giá phân phối và bán lẻ của tất cả hàng tiêu dùng lên cao; và giá phân bón cao hơn sẽ trực tiếp làm tăng hóa đơn thực phẩm của các hộ gia đình.

Đáng chú ý, sự gia tăng lạm phát cũng sẽ dần tác động đến áp lực thanh toán của người tiêu dùng. Do lo ngại của người tiêu dùng về tác động của lạm phát đối với tài chính cá nhân và điều kiện mua sắm, niềm tin người tiêu dùng Mỹ đã giảm mạnh xuống các mức thấp kỷ lục mới trong những tuần gần đây.

Dữ liệu từ Đại học Michigan cho thấy chỉ số tâm lý người tiêu dùng sơ bộ tháng 5 đã giảm xuống 48,2 từ mức 49,8 trong tháng 4. Người tiêu dùng kỳ vọng giá cả sẽ tăng với tốc độ hàng năm là 4,5% trong năm tới, giảm nhẹ so với tháng trước; kỳ vọng lạm phát dài hạn trong 5 đến 10 năm tới đứng ở mức 3,4%.

Bà Joanne Hsu, Giám đốc bộ phận Khảo sát Người tiêu dùng, cho biết trong một thông cáo rằng người tiêu dùng tiếp tục bị ảnh hưởng bởi áp lực chi phí, chủ yếu do giá dầu tăng vọt, đồng thời lưu ý rằng niềm tin khó có thể được củng cố đáng kể bởi tình hình Trung Đông cho đến khi sự gián đoạn nguồn cung được giải quyết hoàn toàn và giá năng lượng hạ nhiệt. Dữ liệu gần đây cho thấy giá xăng trung bình toàn quốc tại Mỹ đã tăng lên trên 4,50 USD/gallon, mức cao nhất kể từ giữa tháng 7/2022.

Sự lan tỏa của giá dầu không chỉ ảnh hưởng đến niềm tin của người tiêu dùng mà còn tác động sâu sắc đến quỹ đạo chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp mới nhất cho thấy thị trường lao động Mỹ vẫn duy trì sự mạnh mẽ, chứng minh rằng không có sự mâu thuẫn giữa các mục tiêu kép của Fed và cung cấp đủ lý do để Fed tiếp tục duy trì lãi suất.

Điều này cũng làm tăng đáng kể sự chú ý của thị trường vào dữ liệu lạm phát tháng 4. Hiện tại, vẫn còn sự bất định cực lớn về quỹ đạo lạm phát của Mỹ trong tương lai, với các biến số cốt lõi là thời gian kéo dài của cú sốc năng lượng này và tốc độ khôi phục dòng chảy tự do của dầu thô qua eo biển Hormuz. Nếu các số liệu lạm phát tiếp tục duy trì ở mức cao, cánh cửa cắt giảm lãi suất của Fed trong năm nay sẽ đóng lại hoàn toàn.

Bank of America trong dự báo mới nhất đã hoàn toàn đảo ngược nhận định về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay, đồng thời lùi đáng kể thời điểm cắt giảm lãi suất đầu tiên của Fed sang nửa cuối năm 2027. Trước đó, Bank of America từng dự báo Fed sẽ cắt giảm lãi suất một lần vào cả tháng 9 và tháng 10 năm nay, với lập luận cốt lõi là Warsh sẽ điều hướng chính sách theo hướng nới lỏng sau khi kế nhiệm vị trí Chủ tịch Fed; tuy nhiên, với những thay đổi của tình hình kinh tế, quan điểm này đã được điều chỉnh toàn diện.

Các chuyên gia kinh tế tại Bank of America tuyên bố rõ ràng rằng họ không còn kỳ vọng vào bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào từ Fed trong năm 2026, đồng thời lưu ý rằng nhiều cú sốc — bao gồm cuộc chiến tại Iran, chính sách thuế quan và sự trỗi dậy của AI — đang làm tăng đáng kể độ khó trong việc dự báo xu hướng lãi suất.

JPMorgan đã xây dựng ba kịch bản dự báo xoay quanh chỉ số CPI:

Trong kịch bản bi quan, lạm phát đỉnh điểm vượt mức 5% và duy trì ở mức cao

Kịch bản này là trường hợp cực đoan có rủi ro cao nhất, với giả định cốt lõi là: Mỹ thực hiện kiểm soát quân sự đối với eo biển Hormuz, và Iran tung đòn phản công gây thiệt hại trên diện rộng cho cơ sở hạ tầng dầu khí ở Trung Đông. Khi xung đột bước sang tháng thứ ba, dự trữ dầu thô toàn cầu sẽ cạn kiệt nhanh chóng và rơi vào tình trạng kiệt quệ nghiêm trọng, khiến giá dầu hoàn toàn mất đi mọi lực cản tăng giá.

Trong kịch bản này, giá dầu thô quốc tế sẽ tăng vọt vượt xa ngưỡng 120 USD/thùng và dao động ở mức cao trong suốt mùa hè, chỉ bắt đầu giảm từ quý 4/2026; đỉnh tăng trưởng CPI so với cùng kỳ năm trước sẽ vượt mức 5% và duy trì ở mức cao trong thời gian dài, với quá trình giảm lạm phát rơi vào tình trạng đình trệ hoàn toàn.

Trong kịch bản trung lập, lạm phát đạt đỉnh ở mức 4% trước khi hạ nhiệt nhanh chóng

Cơ sở tham chiếu cốt lõi cho kịch bản này là xu hướng lạm phát sau cuộc xung đột Nga-Ukraine năm 2022: vào năm đó, giá dầu đã tăng vọt trong nửa đầu năm do xung đột địa chính trị trước khi nhanh chóng đảo chiều và sụt giảm. Nếu cuộc xung đột Trung Đông hiện tại diễn ra theo lộ trình tương tự, những thay đổi hàng tháng của CPI năng lượng từ năm 2022 có thể đóng vai trò là tham chiếu hợp lý cho dự báo này.

Tuy nhiên, cần làm rõ những khác biệt cốt lõi: năm 2022, lạm phát vốn đã ở mức cao với sự đứt gãy chuỗi cung ứng do mở cửa lại nền kinh tế toàn cầu là động lực chính, và cuộc xung đột Nga-Ukraine chỉ như "đổ thêm dầu vào lửa"; ngược lại, điểm xuất phát của lạm phát hiện tại thấp hơn đáng kể, và với dự báo nhu cầu cuối cùng sẽ suy yếu vừa phải, các lực lượng giảm lạm phát nội tại vẫn còn nguyên vẹn. Do đó, đỉnh của đợt lạm phát này sẽ thấp hơn nhiều so với mức cao của năm 2022, với tăng trưởng CPI so với cùng kỳ dự kiến đạt đỉnh ở mức 4% trước khi giảm nhanh.

Trong kịch bản lạc quan, lạm phát đang ở gần mức đỉnh và sẽ giảm dần một cách vừa phải

Giả định cốt lõi cho kịch bản này là: tiến trình hòa giải ngoại giao diễn ra nhanh hơn kỳ vọng của thị trường, tình hình ở Trung Đông hạ nhiệt nhanh chóng và giá dầu quốc tế dần trở lại mức bình thường. Trong kịch bản này, mức tăng CPI tổng thể hàng tháng sẽ quay trở lại mức trung bình của 12 tháng trước tháng 2/2026, mở ra một kênh giảm lạm phát ở mức vừa phải.

JPMorgan tin rằng ngay cả trong kịch bản lạc quan nhất này, tăng trưởng CPI so với cùng kỳ năm trước của Mỹ vẫn sẽ duy trì trên mức 3,0% cho đến tháng 2/2027, khiến chỉ số này khó có thể nhanh chóng quay trở lại mục tiêu chính sách 2% của Fed. Bất kể kịch bản nào xảy ra, lạm phát vẫn sẽ duy trì trên mức mục tiêu 2% của Fed cho đến trước đầu năm 2027, khiến triển vọng cắt giảm lãi suất trong năm 2026 về cơ bản là vô vọng.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.