TCI เทขายหุ้นทั้งหมดและเปลี่ยนมุมมองเป็นเชิงลบ, Ackman เปิดสถานะซื้อ: ทำไมถึงมีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างมากต่อแนวโน้ม AI ของ Microsoft?
พอดแคสต์ AI
ผู้จัดการกองทุนชื่อดังมีความเห็นต่างเกี่ยวกับ Microsoft: Christopher Hohn แห่ง TCI ลดการถือครองหุ้นลงอย่างมาก โดยกังวลว่า AI อาจกระทบธุรกิจ Office และ Azure ในทางตรงกันข้าม Bill Ackman แห่ง Pershing Square กลับมองว่า Microsoft มี "คูเมืองทางระบบนิเวศ" ที่แข็งแกร่งจาก Microsoft 365 และ Azure ซึ่งยากต่อการเลียนแบบ ประกอบกับราคาหุ้นที่น่าสนใจ เขาจึงเข้าซื้อหุ้น Microsoft เป็นพอร์ตหลัก ตลาดกำลังประเมินความสามารถของ Microsoft ในการสร้างผลตอบแทนจาก AI แม้ว่า TCI จะเพิ่มการถือครอง Alphabet ก็ตาม
TradingKey - เกี่ยวกับผลกระทบของปัญญาประดิษฐ์ที่มีต่อ Microsoft ( MSFT) ต่อธุรกิจหลัก ล่าสุดผู้จัดการกองทุนชื่อดังระดับโลกสองรายได้เริ่มปรับสัดส่วนการลงทุนครั้งใหญ่ในทิศทางที่สวนทางกันอย่างสิ้นเชิง ส่งผลให้มูลค่าการลงทุนระยะยาวของยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีรายนี้กลายเป็นจุดสนใจของการถกเถียงอย่างเผ็ดร้อนในตลาดทุน
Sir Christopher Hohn ผู้ก่อตั้งกองทุนเฮดจ์ฟันด์ TCI ของอังกฤษ เพิ่งปรับลดสัดส่วนการถือหุ้นใน Microsoft ลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยลดน้ำหนักในพอร์ตการลงทุนจากประมาณ 10% เหลือเพียง 1% ซึ่งคิดเป็นมูลค่าการลดสถานะการลงทุนประมาณ 8 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ในจดหมายถึงนักลงทุน เขาได้เตือนว่าการพัฒนาอย่างรวดเร็วของเทคโนโลยี Generative AI อาจกลายเป็นภัยคุกคามเชิงโครงสร้างต่อชุดโปรแกรม Office และบริการคลาวด์ Azure ของ Microsoft ซึ่งจะทำลายความยั่งยืนของโมเดลธุรกิจแบบดั้งเดิม
ในทางตรงกันข้าม Pershing Square ของ Bill Ackman ได้เริ่มสร้างสถานะการลงทุนหลักใหม่มูลค่าประมาณ 2.4 พันล้านดอลลาร์ใน Microsoft ในช่วงไตรมาสแรก ซึ่งได้รับการยืนยันจากการยื่นรายงาน 13F ต่อหน่วยงานกำกับดูแลฉบับล่าสุด
Ackman ได้ตอบโต้ความเห็นของ Hohn ต่อสาธารณะผ่านโซเชียลมีเดีย โดยระบุว่าการตัดสินใจของเขานั้นคลาดเคลื่อน พร้อมทั้งอธิบายรายละเอียดเกี่ยวกับตรรกะการลงทุนของตนเอง โดยการเข้าซื้อที่ระดับ Forward P/E ประมาณ 21 เท่า เขามองว่าปราการทางระบบนิเวศที่ Microsoft 365 สร้างขึ้นสำหรับองค์กรนั้นยากที่จะเลียนแบบได้อย่างยิ่ง และเมื่อรวมกับโมเมนตัมการเติบโตที่แข็งแกร่งของ Azure เขาจึงแย้งว่าความกังวลของตลาดนั้น "คลาดเคลื่อนอย่างสิ้นเชิง"
ราคาหุ้นของ Microsoft ได้ปรับตัวลดลงมากกว่า 26% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ทำไว้ในเดือนกรกฎาคม 2025 การปรับฐานครั้งนี้มีสาเหตุหลักมาจากการที่นักลงทุนประเมินความเสี่ยงเรื่องการถูกแทนที่ด้วยเทคโนโลยี AI อย่างระมัดระวัง โดยตลาดเริ่มกลับมาพิจารณาอีกครั้งว่าการใช้จ่ายด้านทุนมหาศาลของ Microsoft ในด้านปัญญาประดิษฐ์จะสามารถเปลี่ยนเป็นผลตอบแทนเชิงพาณิชย์ที่เหมาะสมภายในรอบเวลาที่คาดการณ์ได้หรือไม่
TCI ปิดสถานะการลงทุนใน Microsoft ที่ถือครองมายาวนานนับทศวรรษ
TCI ซึ่งเป็นกองทุนเฮดจ์ฟันด์สัญชาติอังกฤษ ได้คงสถานะการถือครองหุ้น Microsoft ในระยะยาวมาตั้งแต่ไตรมาสที่ 4 ของปี 2017 โดยได้รับผลตอบแทนมหาศาลหลังจากราคาหุ้นทะยานขึ้นเกือบ 400% ตลอดวงจรการลงทุนที่ยาวนานเกือบทศวรรษ
ในจดหมายถึงนักลงทุน Christopher Hohn ผู้ก่อตั้ง TCI ได้เน้นย้ำถึงข้อกังวลหลัก 2 ประการ ได้แก่ ประการแรก การพัฒนาอย่างรวดเร็วของเทคโนโลยี AI กำลังนำไปสู่รูปแบบการทำงานและเครื่องมือสร้างผลผลิตใหม่ๆ ที่อาจสั่นคลอนความเป็นเจ้าตลาดของ Microsoft Office และประการที่สอง เขาได้ตั้งคำถามถึงศักยภาพการเติบโตของ Azure ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มคลาวด์ของ Microsoft โดยระบุถึงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับทิศทางการพัฒนาในอนาคต
ความเคลื่อนไหวดังกล่าวเกิดขึ้นประจวบเหมาะกับช่วงที่ราคาหุ้น Microsoft ปรับตัวลดลงมากกว่า 15% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความเคลือบแคลงของตลาดในวงกว้างต่อกระบวนการสร้างรายได้เชิงพาณิชย์จาก AI ของบริษัท ขณะเดียวกัน นักลงทุนเริ่มมีความกังวลเพิ่มมากขึ้นว่าต้นทุนด้าน AI มหาศาลที่ Microsoft ยังคงแบกรับอยู่นั้น จะสามารถเปลี่ยนเป็นผลตอบแทนเชิงพาณิชย์ที่เป็นรูปธรรมได้จริงหรือไม่
ในทางตรงกันข้ามกับการลดสัดส่วนการลงทุนใน Microsoft ทางด้าน TCI ได้เพิ่มการถือครองหุ้นใน Alphabet อย่างมีนัยสำคัญ โดยเพิ่มน้ำหนักการลงทุนจาก 3% เป็น 5% และส่งผลให้ Alphabet กลายเป็นหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีที่กองทุนถือครองสัดส่วนมากที่สุด
สมมติฐานการลงทุนฝั่งซื้อของ Ackman
Bill Ackman ได้เผยแพร่ข้อความขนาดยาวบนแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดียเมื่อเร็วๆ นี้ โดยชี้แจงข้อกังวลของตลาดเกี่ยวกับ Microsoft อย่างเป็นระบบ พร้อมยืนยันว่า Pershing Square บริษัทของเขาได้เข้าถือหุ้น Microsoft เป็นพอร์ตลงทุนหลัก
นักลงทุนชื่อดังระบุว่า หลังจากราคาหุ้นมีการปรับฐานอันเนื่องมาจากผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ Microsoft ทาง Pershing Square ได้เริ่มทยอยสะสมหุ้นในเดือนกุมภาพันธ์ที่ระดับราคาประมาณ 21 เท่าของกำไรคาดการณ์ล่วงหน้า ซึ่งระดับมูลค่านี้ใกล้เคียงกับตลาดโดยรวม แต่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตของ Microsoft อย่างมาก จึงถือเป็นโอกาสในการจัดสรรพอร์ตที่มีส่วนต่างความปลอดภัย (margin of safety)
Ackman เน้นย้ำว่า Microsoft 365 (M365) มีผู้ใช้งานเป็นประจำมากกว่า 450 ล้านราย โดยมีโปรแกรม Word, Excel, PowerPoint, Outlook และ Teams แทรกซึมอยู่ในกระบวนการทำงานหลักขององค์กรขนาดใหญ่ทั่วโลกอย่างลึกซึ้ง และด้วยการใช้ประโยชน์จากระบบยืนยันตัวตน ความปลอดภัย และการธรรมาภิบาลข้อมูลที่สะสมมานานหลายทศวรรษ ทำให้ Microsoft สร้าง "คูเมืองทางระบบนิเวศ" ที่เลียนแบบได้ยากยิ่ง
ในด้านกลยุทธ์ราคา ค่าธรรมเนียมรายเดือนเฉลี่ยของ M365 อยู่ที่ประมาณ 20 ดอลลาร์ต่อผู้ใช้ ซึ่งน้อยกว่าครึ่งหนึ่งของต้นทุนที่องค์กรต้องจ่ายหากซื้อเครื่องมือที่คล้ายกันแยกกัน เมื่อประกอบกับโครงสร้างกำไรที่ M365 และบริการคลาวด์ Azure รวมกันคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 70% ของกำไรโดยรวมของ Microsoft ทำให้โมเดลธุรกิจมีความสามารถในการต้านทานความเสี่ยงสูง โดยในไตรมาสที่ผ่านมา รายได้ของ M365 เติบโตขึ้น 15% เมื่อเทียบเป็นรายปีตามเกณฑ์อัตราแลกเปลี่ยนคงที่ ซึ่งเป็นการยืนยันถึงความแข็งแกร่งของอุปสงค์อย่างต่อเนื่อง
Ackman กล่าวว่า "เรายินดีที่เห็น Microsoft ปรับเปลี่ยนทรัพยากรด้านการวิจัยและพัฒนาไปสู่ AI โดยเฉพาะผู้ช่วย AI อย่าง Copilot ที่ฝังอยู่ใน M365 ซึ่ง Satya Nadella ซีอีโอเป็นผู้ขับเคลื่อนการใช้งานด้วยตนเอง เมื่อเวลาผ่านไป การลงทุนเหล่านี้จะเปลี่ยนเป็นความเร็วในการพัฒนาผลิตภัณฑ์ที่รวดเร็วขึ้น และการเข้าถึงฐานลูกค้าที่สูงขึ้น"
สำหรับความกังวลจากภายนอกเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตของ Azure นั้น Ackman เชื่อว่าการประเมินของตลาดนั้นไม่ถูกต้อง โดยเขาอ้างถึงอัตราการเติบโตของ Azure ที่ 39% ตามเกณฑ์อัตราแลกเปลี่ยนคงที่ในไตรมาสล่าสุด และแผนของ Microsoft ที่จะเพิ่มรายจ่ายฝ่ายทุนเป็น 1.9 แสนล้านดอลลาร์ภายในปี 2026 ซึ่ง 2 ใน 3 จะถูกจัดสรรให้กับเซิร์ฟเวอร์และอุปกรณ์เครือข่ายเพื่อรองรับการเติบโตของรายได้ในระยะสั้นโดยตรง นอกจากนี้ Microsoft ยังระบุว่าการเติบโตมีแนวโน้มจะเร่งตัวขึ้นเล็กน้อยในช่วงครึ่งหลังของปี
ในประเด็นการตีความเชิงลบเกี่ยวกับการปรับความร่วมมือระหว่าง Microsoft และ OpenAI นั้น เขาให้ความเห็นที่ตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิง โดยมองว่าการสละสิทธิ์แต่เพียงผู้เดียวในการขายโมเดลของ OpenAI ไม่ใช่การถอยหลัง แต่เป็นการปรับตัวเชิงรุกไปสู่ "สถาปัตยกรรมแบบเปิดที่รองรับหลายโมเดล" เพื่อตอบสนองความต้องการของลูกค้าองค์กรในการปรับใช้ AI ที่ยืดหยุ่นได้ดีกว่า ปัจจุบันมีบริษัทมากกว่า 10,000 แห่งที่ใช้บริการแบบหลายโมเดลบนแพลตฟอร์ม Azure Foundry
Ackman ยังชี้ให้เห็นถึงตรรกะการประเมินมูลค่าที่ตลาดมองข้ามไป นั่นคือ Microsoft ถือครองผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจใน OpenAI ประมาณ 27% ซึ่งอิงตามมูลค่าการระดมทุนล่าสุดของ OpenAI จะมีมูลค่าประมาณ 2 แสนล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็น 7% ของมูลค่าตลาดปัจจุบันของ Microsoft แต่ค่านี้ยังไม่ได้สะท้อนอยู่ในอัตราส่วน P/E คาดการณ์ล่วงหน้าที่ 21 เท่า
เขาเปรียบเทียบการเข้าสะสมหุ้นครั้งนี้กับการเข้าลงทุนก่อนหน้านี้ของ Pershing Square ใน Alphabet ( GOOGL ), Amazon ( AMZN ), Meta ( META )—ซึ่งเป็นกรณีที่ตลาดเทขายหุ้นอย่างรุนแรงเนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับรายจ่ายฝ่ายทุนด้าน AI ก่อนที่สินทรัพย์เหล่านี้จะฟื้นตัวกลับมาในภายหลัง
เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด
บทความแนะนำ
ความคิดเห็น (0)
คลิกปุ่ม $ ป้อนสัญลักษณ์ และเลือกเพื่อเชื่อมโยงหุ้น, กองทุน ETF หรือสัญลักษณ์หลักทรัพย์อื่น ๆ