รายได้ของ Nvidia ในจีนเพียง 5%, ยอดขาย H200 เป็นศูนย์, Jensen Huang จะสามารถพลิกสถานการณ์ได้หรือไม่จากการร่วมคณะเดินทางไปจีนพร้อมกับ Trump?

ข้อมูลระบุว่าสัดส่วนรายได้ของ NVIDIA จากประเทศจีนลดลงจาก 26% ในปีงบประมาณ 2022 เหลือ 13% ในปีงบประมาณ 2025 และปรับตัวลดลงต่อเนื่องจนเหลือประมาณ 5% ภายในไตรมาสที่ 3 ของปีงบประมาณ 2025 ขณะที่ Jensen Huang ได้ระบุต่อสาธารณะว่าส่วนแบ่งการตลาดของ NVIDIA ในตลาดชิปเร่งความเร็ว AI ของจีนได้ "ลดลงจนเกือบเป็นศูนย์"

การคุมเข้มมาตรการควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ ในแต่ละครั้งได้ส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อราคาหุ้น:

เมื่อวันที่ 17 ตุลาคม 2023 รัฐบาลภายใต้การนำของ Biden ได้ประกาศกฎเกณฑ์ใหม่ในการควบคุมการส่งออกชิป AI ไปยังประเทศจีน ซึ่งรวมถึงการจำกัดชิป A800/H800 ส่งผลให้ราคาหุ้นของ NVIDIA ร่วงลงมากกว่า 7% ระหว่างวัน และปิดตลาดลดลง 4.7% คิดเป็นมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่หายไปกว่า 5.35 หมื่นล้านดอลลาร์

เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2025 รัฐบาลสหรัฐฯ ได้แจ้งต่อ NVIDIA ว่าการส่งออกชิป H20 ไปยังประเทศจีนจะต้องยื่นขอใบอนุญาตโดยไม่มีกำหนด ส่งผลให้ NVIDIA บันทึกผลขาดทุน 5.5 พันล้านดอลลาร์ และราคาหุ้นร่วงลงมากกว่า 6% ในช่วงการซื้อขายนอกเวลาทำการ

เมื่อวันที่ 27 สิงหาคม 2025 รายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2026 ยืนยันว่าไม่มีการขายชิป H20 ให้กับลูกค้าในประเทศจีนในช่วงเวลาดังกล่าว ซึ่งฉุดให้ราคาหุ้นปรับตัวลดลงประมาณ 5% ในช่วงหลังปิดทำการ

เมื่อวันที่ 8 ธันวาคม 2025 ชิป H200 ได้รับการอนุมัติแบบมีเงื่อนไขสำหรับการส่งออกไปยังประเทศจีน โดยมีข้อกำหนดรวมถึงการแบ่งรายได้ 25% ให้กับรัฐบาลสหรัฐฯ การจำกัดการขายเฉพาะ "ลูกค้าที่ได้รับการอนุมัติเป็นพิเศษ" และการยื่นขอใบอนุญาตเป็นรายครั้งสำหรับการส่งสินค้าทุกชุด อย่างไรก็ตาม กลับไม่มีรายได้เกิดขึ้นเลยในช่วง 6 เดือนหลังจากนั้น

แหล่งข่าวระบุว่าสาเหตุมาจากความล่าช้าในกระบวนการอนุมัติของสหรัฐฯ และที่สำคัญยิ่งกว่าคือช่องทางการจัดซื้อที่ถูกปิดกั้นสำหรับลูกค้าชาวจีน เนื่องจากบริษัทจีนจำนวนมากขึ้นเริ่มมีความลังเลที่จะพึ่งพาชิปจากสหรัฐฯ เป็นโครงสร้างพื้นฐานด้านการประมวลผลหลักในระยะยาว

ชิป AI ที่ผลิตภายในประเทศจีนกำลังเข้ามาชดเชยช่องว่างในตลาดอย่างรวดเร็ว โดยข้อมูลจากการวิจัยอุตสาหกรรมระบุว่า ปริมาณการจัดส่งการ์ดเร่งความเร็ว AI ที่ผลิตในจีนพุ่งแตะระดับ 1.65 ล้านหน่วยในปี 2568 ครองส่วนแบ่งการตลาดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ 41% เมื่อพิจารณาจากปริมาณการจัดส่ง

ในจำนวนนี้ ชิปตระกูล Ascend ของ Huawei มียอดจัดส่ง 812,000 หน่วย คิดเป็นสัดส่วนเกือบ 50% ของยอดจัดส่งภายในประเทศ และประมาณ 20% ของตลาดโดยรวม โดย TrendForce คาดการณ์ว่าส่วนแบ่งการตลาดของชิป AI ในประเทศเมื่อพิจารณาจากปริมาณการจัดส่งมีแนวโน้มขยายตัวสู่ระดับประมาณ 50% ภายในปี 2569

ทั้งนี้ เป็นที่น่าสังเกตว่าส่วนแบ่งการตลาดดังกล่าวอ้างอิงตามปริมาณการจัดส่ง และเนื่องจากราคาต่อหน่วยของชิปในประเทศโดยทั่วไปยังต่ำกว่าผลิตภัณฑ์ระดับไฮเอนด์ของ Nvidia ส่วนแบ่งการตลาดในเชิงรายได้จึงยังคงต่ำกว่าส่วนแบ่งตามปริมาณการจัดส่งอย่างมีนัยสำคัญ

อย่างไรก็ดี อุปทานด้านพลังการประมวลผลของจีนกำลังเกิดการเปลี่ยนผ่าน จากเดิมที่เคยพึ่งพาชิปนำเข้าได้เปลี่ยนมาเป็นโมเดลที่ "ชิปในประเทศเป็นรากฐานและเสริมด้วยการนำเข้า" ซึ่งส่งผลให้ Nvidia ไม่ใช่ผู้จัดหาพลังการประมวลผลเพียงรายเดียวในตลาดอีกต่อไป

การสอบสวนกรณีผูกขาดตลาดอาจเป็นวาระที่เน้นผลในทางปฏิบัติมากกว่าสำหรับการเดินทางของ Jensen Huang โดยสำนักงานกำกับดูแลตลาดแห่งรัฐของจีนได้เริ่มตรวจสอบ Nvidia ซึ่งรายงานจากสื่อระบุว่าอาจนำไปสู่การสั่งปรับระหว่าง 9.8 พันล้านหยวน ถึง 60.8 พันล้านหยวน แม้การสั่งปรับจริงในระดับดังกล่าวนั้นจะถูกมองว่ามีความเป็นไปได้น้อย แต่ข้อจำกัดด้านพฤติกรรมที่ตามมา เช่น ข้อห้ามในการขายพ่วง และข้อจำกัดในการเป็นพันธมิตรแต่เพียงผู้เดียว อาจส่งผลกระทบที่รุนแรงกว่า

แหล่งข่าวระบุว่า Huang อาจหารือกับทางการจีนในประเด็นต่างๆ เช่น การปรับปรุงการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการลงทุนด้านการวิจัยและพัฒนา ขณะเดียวกัน ความเห็นพ้องของตลาดบ่งชี้ว่า หากเอกสารที่ยื่นต่อหน่วยงานต่อต้านการผูกขาดมีการใช้ถ้อยคำในลักษณะ "การสื่อสารเชิงรุก" หรือ "การยื่นแผนการปรับปรุง" จะเป็นสัญญาณว่ามีความคืบหน้าที่เป็นสาระสำคัญเกิดขึ้นแล้ว

แม้จะเผชิญกับความท้าทายครั้งสำคัญ แต่ NVIDIA ยังไม่ได้สูญเสียตลาดจีนไปโดยสิ้นเชิง เนื่องจากข้อได้เปรียบทางเทคนิคยังคงมีความโดดเด่น ทั้งในด้านประสิทธิภาพของการเชื่อมต่อคลัสเตอร์ขนาดใหญ่ ความพร้อมของระบบนิเวศซอฟต์แวร์ CUDA และความคุ้นชินของนักพัฒนาซึ่งยากจะถูกแทนที่ได้อย่างสมบูรณ์ในระยะสั้น ส่งผลให้บริษัทสามารถรักษาระดับราคาต่อหน่วยและอัตรากำไรที่สูงสำหรับการจัดส่งสินค้าปริมาณน้อยในตลาดระดับไฮเอนด์ได้

ในทางการเมือง การปรากฏตัวของ Jensen Huang บนเที่ยวบินดังกล่าวตอกย้ำถึงความสำคัญของเขาที่มีต่อรัฐบาลสหรัฐฯ ขณะที่ "แนวคิดเชิงแลกเปลี่ยน" (transactional mindset) ของรัฐบาลภายใต้การนำของทรัมป์ บ่งชี้ว่าหาก NVIDIA สามารถช่วยเจรจาข้อตกลงทางการค้าที่กว้างขึ้น เช่น ข้อตกลง "ชิปแลกพืชผลเกษตร" (chips-for-crops) บริษัทก็อาจได้รับความยืดหยุ่นด้านกฎระเบียบในระดับหนึ่ง

เงื่อนไขที่กำหนดให้นำส่งรายได้ 25% ซึ่งพ่วงมากับการอนุมัติชิป H200 ในช่วงปลายปี 2025 ได้เปลี่ยนรูปแบบการส่งออกชิปให้กลายเป็นการสมทบทุนด้านการคลังให้กับกระทรวงการคลังสหรัฐฯ โดยพื้นฐาน ซึ่งหากโมเดลนี้ถูกขยายไปยังกลุ่มผลิตภัณฑ์อื่นๆ มากขึ้น NVIDIA อาจเปลี่ยนสถานะจากองค์กรที่ถูกจำกัดอย่างจำยอมไปเป็นเครื่องมือเชิงกลยุทธ์ในการเจรจาทางการค้าของสหรัฐฯ

อย่างไรก็ตาม บทวิเคราะห์ส่วนใหญ่ในปัจจุบันชี้ว่า ความเป็นไปได้ที่การส่งออกชิปไปยังจีนจะถูกมองว่าเป็นบรรทัดฐานด้านความมั่นคงของชาตินั้น ยังคงมีน้ำหนักมากกว่าความเป็นไปได้ที่จะถูกนำมาใช้เป็นแต้มต่อในการเจรจา

นักลงทุนควรติดตามสัญญาณเฉพาะ 3 ประการดังต่อไปนี้ในช่วง 1-3 เดือนข้างหน้า:

การเดินทางเยือนของ Jensen Huang เป็นความเคลื่อนไหวทางด้านการประชาสัมพันธ์ทางการเมืองที่ได้รับความสนใจอย่างมาก ซึ่งช่วยลดกระแสวิพากษ์วิจารณ์ในที่สาธารณะและสร้างบรรยากาศในการผ่อนปรนการตรวจสอบด้านการผูกขาด อย่างไรก็ตาม ปัญหาระดับโครงสร้างหลายประการยังคงอยู่ ไม่ว่าจะเป็นเกณฑ์ควบคุมการส่งออกที่ยังคงเดิม ตรรกะของลูกค้าที่ต้องการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากการพึ่งพาผู้ผลิตรายเดียว ส่วนแบ่งการใช้สินค้าทดแทนภายในประเทศที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และแนวโน้มขาลงของสัดส่วนรายได้ของ Nvidia จากจีนที่ยังไม่มีสัญญาณว่าจะทรงตัวได้

สำหรับนักลงทุน สิ่งที่จำเป็นต้องติดตามอย่างแท้จริงไม่ใช่เพียงการจับมือกันบนเครื่องบิน Air Force One แต่คือถ้อยแถลงด้านการผูกขาดทางการค้า คำสั่งซื้อใหม่ และพันธสัญญาด้านการลงทุนที่จะเกิดขึ้นหลังจากนี้

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด