รายได้ในจีนของเอ็นวิเดียเหลือเพียง 5%, ยอดขาย H200 เป็นศูนย์, เจนเซน ฮวง จะสามารถพลิกสถานการณ์ได้หรือไม่ในการร่วมคณะกับทรัมป์ไปเยือนจีน?

ข้อมูลระบุว่าสัดส่วนรายได้จากประเทศจีนของ NVIDIA ลดลงจาก 26% ในปีงบประมาณ 2022 เหลือ 13% ในปีงบประมาณ 2025 และลดลงต่อเนื่องเหลือประมาณ 5% ภายในไตรมาสที่สามของปี 2025 โดย Jensen Huang ได้กล่าวต่อสาธารณะว่าส่วนแบ่งในตลาด AI accelerator ของ NVIDIA ในจีนนั้น "ลดลงจนเกือบเป็นศูนย์"

การคุมเข้มมาตรการควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ ในแต่ละครั้งได้ส่งผลกระทบอย่างหนักต่อราคาหุ้น:

เมื่อวันที่ 17 ตุลาคม 2023 รัฐบาลไบเดนได้ออกกฎระเบียบใหม่เกี่ยวกับการส่งออกชิป AI ไปยังประเทศจีน โดยมีการจำกัดรุ่น A800/H800 ส่งผลให้หุ้น NVIDIA ร่วงลงกว่า 7% ในระหว่างวัน และปิดตลาดลดลง 4.7% ซึ่งฉุดให้มูลค่าตลาดหายไปกว่า 5.35 หมื่นล้านดอลลาร์

เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2025 รัฐบาลสหรัฐฯ ได้แจ้งต่อ NVIDIA ว่าการส่งออกชิป H20 ไปยังจีนต้องมีการยื่นขอใบอนุญาตโดยไม่มีกำหนดระยะเวลา ส่งผลให้ NVIDIA ต้องรับรู้ผลขาดทุนมูลค่า 5.5 พันล้านดอลลาร์ และราคาหุ้นร่วงลงกว่า 6% ในช่วงการซื้อขายนอกเวลาทำการ

เมื่อวันที่ 27 สิงหาคม 2025 รายงานผลประกอบการไตรมาสที่สองของปีงบประมาณ 2026 ยืนยันว่าไม่มีการขายชิป H20 ให้กับลูกค้าชาวจีนในระหว่างไตรมาสดังกล่าว ส่งผลให้ราคาหุ้นลดลงประมาณ 5% ในช่วงนอกเวลาทำการ

เมื่อวันที่ 8 ธันวาคม 2025 ได้มีการอนุมัติแบบมีเงื่อนไขสำหรับการส่งออกชิป H200 ไปยังประเทศจีน โดยเงื่อนไขรวมถึงการที่รัฐบาลสหรัฐฯ จะหักส่วนแบ่งรายได้จากการขาย 25% การจำกัดการขายเฉพาะกับ "ลูกค้าที่ได้รับอนุมัติเป็นพิเศษ" และการส่งออกในแต่ละครั้งต้องยื่นขอใบอนุญาตแยกต่างหาก อย่างไรก็ตาม กลับไม่มีการสร้างรายได้เกิดขึ้นเลยในช่วงเกือบหกเดือนที่ผ่านมา

แหล่งข่าวระบุว่าสาเหตุส่วนหนึ่งมาจากความล่าช้าในการอนุมัติของสหรัฐฯ แต่ที่สำคัญกว่านั้นคือ ช่องทางการจัดซื้อสำหรับลูกค้าชาวจีนยังไม่ถูกจัดตั้งขึ้น และบริษัทจีนจำนวนมากขึ้นเริ่มลังเลที่จะสร้างขุมพลังการประมวลผลหลักโดยพึ่งพาชิปจากสหรัฐฯ ในระยะยาว

ชิป AI ที่ผลิตภายในประเทศจีนกำลังเข้ามาเติมเต็มช่องว่างอย่างรวดเร็ว โดยผลการวิจัยในอุตสาหกรรมระบุว่า ยอดจัดส่งอุปกรณ์เร่งความเร็ว AI (AI accelerators) ของผู้ผลิตในจีนในปี 2568 แตะระดับ 1.65 ล้านหน่วย คิดเป็นส่วนแบ่งตลาดตามปริมาณการจัดส่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 41%

ในจำนวนนี้ ชิปซีรีส์ Ascend ของ Huawei มียอดจัดส่ง 812,000 หน่วย คิดเป็นเกือบ 50% ของยอดจัดส่งภายในประเทศ และคิดเป็นประมาณ 20% ของตลาดรวม ขณะที่ TrendForce คาดการณ์ว่าส่วนแบ่งตลาดชิป AI ในประเทศตามปริมาณการจัดส่งมีแนวโน้มขยายตัวสู่ระดับประมาณ 50% ในปี 2569

เป็นที่น่าสังเกตว่าตัวเลขข้างต้นอ้างอิงจากปริมาณการจัดส่ง และเนื่องจากราคาต่อหน่วยของชิปในประเทศโดยทั่วไปต่ำกว่าผลิตภัณฑ์ระดับไฮเอนด์ของ Nvidia ส่วนแบ่งตลาดในประเทศเมื่อพิจารณาจากรายได้จึงยังคงต่ำกว่าส่วนแบ่งตามปริมาณการจัดส่งอย่างมีนัยสำคัญ

อย่างไรก็ตาม ภูมิทัศน์การจัดหาขุมพลังการประมวลผลของจีนกำลังเปลี่ยนไป จากเดิมที่เคยพึ่งพาการนำเข้าสู่รูปแบบใหม่ที่ "ชิปที่ผลิตภายในประเทศเป็นรากฐาน โดยมีชิปนำเข้าเป็นส่วนเสริม" ซึ่งส่งผลให้ Nvidia ไม่ใช่ทางเลือกเดียวสำหรับการจัดหาขุมพลังการประมวลผลอีกต่อไป

การสอบสวนด้านการผูกขาดอาจเป็นวาระการประชุมที่เป็นรูปธรรมมากกว่าสำหรับการเดินทางของ Jensen Huang โดยสำนักงานบริหารจัดการกฎระเบียบตลาดแห่งรัฐของจีน (SAMR) ได้เริ่มดำเนินการสอบสวน Nvidia ขณะที่รายงานจากสื่อระบุว่าอาจมีการเรียกค่าปรับตั้งแต่ 9.8 พันล้านหยวน ไปจนถึง 6.08 หมื่นล้านหยวน อย่างไรก็ดี แม้ความเป็นไปได้ที่จะมีการเรียกเก็บค่าปรับดังกล่าวจริงนั้นมีไม่มากนัก แต่มาตรการจำกัดพฤติกรรมทางการค้าที่อาจตามมา (เช่น การสั่งห้ามจำหน่ายสินค้าแบบพ่วง และการจำกัดความร่วมมือแบบผูกขาดเพียงเจ้าเดียว) อาจส่งผลกระทบที่รุนแรงกว่า

แหล่งข่าวระบุว่า Jensen Huang อาจหารือกับทางการจีนเกี่ยวกับการปรับปรุงการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการลงทุนด้านการวิจัยและพัฒนา (R&D) ขณะเดียวกันตลาดคาดการณ์ว่า หากประกาศเกี่ยวกับการสอบสวนด้านการผูกขาดมีการใช้ถ้อยคำ เช่น "การสื่อสารเชิงรุก" หรือ "การยื่นแผนการปรับปรุงแก้ไข" จะเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่ามีความคืบหน้าอย่างมีนัยสำคัญเกิดขึ้นแล้ว

แม้จะเผชิญกับความท้าทายครั้งสำคัญ แต่ NVIDIA ยังไม่ได้สูญเสียตลาดจีนไปอย่างสิ้นเชิง โดยข้อได้เปรียบทางเทคนิคของบริษัทยังคงมีความชัดเจน ทั้งประสิทธิภาพของการเชื่อมต่อคลัสเตอร์ขนาดใหญ่ ความสมบูรณ์ของระบบนิเวศซอฟต์แวร์ CUDA และความคุ้นชินของนักพัฒนา ซึ่งล้วนเป็นสิ่งที่ยากจะหาเทคโนโลยีอื่นมาทดแทนได้ในระยะสั้น ส่งผลให้บริษัทสามารถรักษาระดับราคาสินค้าและอัตรากำไรที่สูงไว้ได้ในเซกเมนต์ตลาดไฮเอนด์เฉพาะกลุ่มที่มีปริมาณการซื้อขายไม่มากนัก

ในมิติทางการเมือง การร่วมเดินทางไปกับเครื่องบินประจำตำแหน่งประธานาธิบดีของ เจนเซ่น หวง ส่งสัญญาณถึงความสำคัญที่รัฐบาลสหรัฐฯ มีต่อเขา ขณะที่ "แนวคิดแบบมุ่งเน้นผลประโยชน์ต่างตอบแทน" ของรัฐบาลทรัมป์บ่งชี้ว่า หาก NVIDIA สามารถช่วยสนับสนุนให้เกิดข้อตกลงทางการค้าที่ครอบคลุมมากขึ้นได้ (เช่น การแลกเปลี่ยนชิปกับสินค้าเกษตร) บริษัทก็อาจจะได้รับความยืดหยุ่นในการดำเนินงานมากขึ้น

เงื่อนไขที่พ่วงมากับการอนุมัติชิป H200 ในช่วงปลายปี 2568 ซึ่งกำหนดให้นำส่งรายได้ 25% ให้แก่รัฐบาลนั้น ในสาระสำคัญคือการเปลี่ยนการส่งออกชิปให้กลายเป็นการสร้างรายได้เข้าสู่คลังของสหรัฐฯ โดยพื้นฐาน และหากมีการขยายโมเดลนี้ไปยังกลุ่มผลิตภัณฑ์อื่น ๆ เพิ่มเติม NVIDIA อาจเปลี่ยนสถานะจากการเป็นบริษัทที่ถูกจำกัดทางการค้าในเชิงรับ ไปเป็นเครื่องมือสำคัญในกระบวนการเจรจาทางการค้าของสหรัฐฯ

อย่างไรก็ตาม บทวิเคราะห์ส่วนใหญ่ในปัจจุบันชี้ว่า ความเป็นไปได้ที่การส่งออกชิปไปยังจีนจะถูกกำหนดให้เป็นบรรทัดฐานด้านความมั่นคงนั้น ยังคงมีน้ำหนักมากกว่าความเป็นไปได้ที่จะถูกนำมาใช้เป็นเครื่องมือในการต่อรองทางการค้า

นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับสัญญาณเฉพาะ 3 ประการดังต่อไปนี้ในช่วง 1-3 เดือนข้างหน้า:

การเดินทางโดยเครื่องบินของ Jensen Huang ถือเป็นการดำเนินกิจกรรมด้านรัฐสัมพันธ์ทางการเมืองที่ได้รับความสนใจอย่างมาก ซึ่งช่วยลดกระแสความขัดแย้งในที่สาธารณะและสร้างบรรยากาศที่ผ่อนคลายสำหรับการสอบสวนการผูกขาด อย่างไรก็ตาม ยังคงมีประเด็นสำคัญอีกหลายประการที่ยังไม่เปลี่ยนแปลง ได้แก่ เส้นตายการควบคุมการส่งออกยังคงเดิม ตรรกะของลูกค้าในการกระจายความเสี่ยงเพื่อหลีกเลี่ยงการพึ่งพาซัพพลายเออร์รายเดียว ส่วนแบ่งการตลาดของผลิตภัณฑ์ทดแทนในประเทศที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และแนวโน้มขาลงของสัดส่วนรายได้จากจีนของ NVIDIA ที่ยังไม่เริ่มทรงตัว

สำหรับนักลงทุน สิ่งที่จำเป็นต้องติดตามอย่างแท้จริงไม่ใช่การจับมือบนเครื่องบิน Air Force One แต่คือถ้อยแถลงเกี่ยวกับการผูกขาด คำสั่งซื้อใหม่ และพันธสัญญาการลงทุนหลังจากนี้

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด