ผลประกอบการไตรมาส 4 ของ Nvidia สูงกว่าคาด แต่หุ้นร่วงลง 5.5% มูลค่าตลาดหายไป 2.6 แสนล้านดอลลาร์ในชั่วข้ามคืน เหตุใดนักลงทุนจึงแห่เทขาย?

TradingKey - 25 กุมภาพันธ์ 2026 ผู้นำชิป AI ระดับโลก NVIDIA (NVDA) เปิดเผยรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 4 ของปีงบประมาณ 2026 โดยมีรายได้ กำไรสุทธิ และธุรกิจศูนย์ข้อมูลสูงกว่าตัวเลขคาดการณ์เฉลี่ยของวอลล์สตรีทอย่างมีนัยสำคัญ สร้างผลงานที่เรียกได้ว่า "ถล่มทลาย"

อย่างไรก็ตาม เพียงหนึ่งวันหลังจากเปิดเผยผลประกอบการ ราคาหุ้นของ NVIDIA ร่วงลงถึง 5.46% ส่งผลให้มูลค่าตลาดหายไปประมาณ 2.6 แสนล้านดอลลาร์ภายในวันเดียว ซึ่งถือเป็นการปรับตัวลดลงในวันเดียวที่รุนแรงที่สุดในรอบเกือบ 3 ไตรมาส

ในขณะที่ด้านหนึ่งมีรายงานผลประกอบการที่แข็งแกร่งที่สุดเป็นประวัติการณ์ แต่อีกด้านหนึ่งกลับมีการไหลออกของเงินทุนมหาศาล เหตุใดนักลงทุนจึงเลือก "เทขายหุ้น" ท่ามกลางความขัดแย้งที่ผิดปกติระหว่างผลการดำเนินงานและราคาหุ้นเช่นนี้? เกิดอะไรขึ้นกับ NVIDIA กันแน่? พลังการประมวลผล AI ตลาดที่บูมถึงจุดสูงสุดแล้วหรือยัง? NVIDIA จะสามารถเดินหน้าเป็นผู้นำกลุ่มหุ้นเทคโนโลยีให้พุ่งสูงขึ้นต่อไปในปี 2026 ได้หรือไม่?

ความกังวลอะไรที่ซ่อนอยู่ในรายงานผลประกอบการไตรมาส 4 ของ NVIDIA?

NVIDIA ไตรมาส 4 ทำรายได้รวมได้ 6.81 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญถึง 73% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 6.5684 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรสุทธิแตะระดับ 4.3 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นกว่า 80% เมื่อเทียบเป็นรายปี โดยกำไรสุทธิต่อปีทะลุ 1.2 แสนล้านดอลลาร์ และมีกำไรเฉลี่ยต่อวันมากกว่า 330 ล้านดอลลาร์ สำหรับรายได้รายไตรมาสจากธุรกิจศูนย์ข้อมูลอยู่ที่ 6.2 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 81% เมื่อเทียบเป็นรายปี คิดเป็นสัดส่วนกว่า 91% ของรายได้ทั้งหมด และกลายเป็นกลไกหลักในการขับเคลื่อนการเติบโตของ NVIDIA อย่างไม่อาจปฏิเสธได้

เจนเซ่น หวง ระบุอย่างชัดเจนระหว่างการประชุมรายงานผลประกอบการ: "Agentic AI มาถึงจุดเปลี่ยนสำคัญแล้ว พลังการประมวลผลคือรายได้ โดยเงินทุนทั่วโลกประมาณ 3 แสนล้านถึง 4 แสนล้านดอลลาร์กำลังไหลเข้าสู่ภาคส่วน AI และความต้องการยังห่างไกลจากคำว่าถึงจุดสูงสุด"

อย่างไรก็ตาม เบื้องหลังผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของ NVIDIA มีความกังวลซ่อนอยู่หลายประการ ประการแรก โครงสร้างธุรกิจมีความกระจุกตัวสูงมาก โดยธุรกิจศูนย์ข้อมูลมีสัดส่วนรายได้มากกว่า 91% ในขณะที่รายได้จากกลุ่มเกม ยานยนต์ และการสร้างภาพจำลองระดับมืออาชีพยังคงอยู่ในระดับต่ำมาก ที่น่าสนใจคือธุรกิจยานยนต์ทำรายได้รายไตรมาสได้ 604 ล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดไว้ที่ 654.8 ล้านดอลลาร์ การเติบโตที่ซบเซาในธุรกิจระบบขับขี่อัตโนมัติและยานยนต์อัจฉริยะไม่สามารถช่วยป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนตามวัฏจักรของพลังการประมวลผล AI ได้

ความกระจุกตัวของลูกค้าของ NVIDIA อยู่ในระดับที่สูงมาก Microsoft (MSFT) , Amazon (AMZN) , Google (GOOGL) , Meta (META) , Oracle (ORCL) ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ทั้ง 5 รายนี้สร้างรายได้รวมกันกว่า 50% ความกระจุกตัวของลูกค้าที่สูงหมายความว่า หากลูกค้าระดับบนเหล่านี้ปรับลดรายจ่ายด้านทุน ผลการดำเนินงานของ NVIDIA จะได้รับแรงกดดันโดยตรง

ในฐานะหนึ่งในตลาดที่มีความต้องการพลังการประมวลผลสูงที่สุดในโลก NVIDIA H200 และชิประดับไฮเอนด์อื่นๆ ยังไม่มีการส่งมอบในปริมาณมาก ปัจจัยด้านภูมิรัฐศาสตร์ยังคงเป็นข้อจำกัดในการเติบโตของรายได้ และเปรียบเสมือนพันธนาการที่ซ่อนอยู่ที่ขัดขวางการขยายตัวในระยะยาว

ทำไมถึงเกิดเหตุการณ์ที่นักลงทุนเลือก "เทขายหุ้น" เมื่อผลประกอบการดีกว่าที่คาดแต่ราคาหุ้นกลับร่วงลง 5.5%?

แม้ว่าทั้งกำไรและตัวเลขคาดการณ์ในอนาคตจะสูงกว่าที่คาดไว้ แต่ราคาหุ้นของ NVIDIA กลับร่วงลง 5.46% ส่งผลให้มูลค่าตลาดหายไป 2.6 แสนล้านดอลลาร์ แนวโน้ม "Sell-the-news" หรือการขายเมื่อทราบข่าวนี้ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ แต่เป็นผลมาจากการระเบิดของความคาดหวังในเชิงลบหลายประการพร้อมกัน

ในช่วง 5 ไตรมาสที่ผ่านมา NVIDIA ทำผลงานได้ดีกว่าคาดมาโดยตลอด โดยราคาหุ้นปรับตัวขึ้นสะสมกว่า 300% ตลาดจึงเริ่มมองว่า "ผลประกอบการที่ถล่มทลาย" เป็นเรื่องปกติ ก่อนที่จะมีการประกาศผลประกอบการ ออปชัน (Options) ของ NVIDIA บ่งชี้ว่าความผันผวนในวันเดียวอยู่ที่เพียง 5.6% ซึ่งต่ำที่สุดในรอบ 3 ปี หมายความว่าตลาดได้รับรู้ปัจจัยบวกเรื่องผลประกอบการที่ "ดีกว่าคาด" ไปเรียบร้อยแล้ว หากไม่มีสิ่งที่สร้างความประหลาดใจได้มากกว่าที่คาดไว้ จึงกลายเป็นปัจจัยลบที่ใหญ่ที่สุด

Goldman Sachs ระบุอย่างตรงไปตรงมาในรายงานการวิจัย, ว่าศักยภาพการเติบโตในปี 2026 ของ NVIDIA ได้ถูกสะท้อนในราคาหุ้นไปอย่างเต็มที่แล้ว และตลาดต้องการเห็นทิศทางการเติบโตที่ชัดเจนสำหรับปี 2027 แต่รายงานผลประกอบการกลับไม่ได้ให้ข้อมูลใหม่เพิ่มเติมไปจากสิ่งที่เป็นอยู่

ในขณะที่ผู้ให้บริการคลาวด์อย่าง Microsoft, Google และ Meta คาดว่าจะมียอดการลงทุนใน AI ทะลุ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2026 แต่การลงทุนมหาศาลเหล่านี้ยังไม่สามารถเปลี่ยนเป็นกำไรที่จับต้องได้จริง การนำ AI มาใช้ในเชิงพาณิชย์ที่เป็นไปอย่างล่าช้าทำให้โมเดลที่ "เน้นการลงทุนแต่ไม่มีผลตอบแทน" ไม่สามารถดำเนินต่อไปได้อย่างยั่งยืน

ตามรายงานการสำรวจผู้จัดการกองทุนทั่วโลกของ Bank of America รายจ่ายด้านทุนใน AI ที่สูงของผู้ให้บริการคลาวด์ถูกมองว่าเป็นแหล่งความเสี่ยงด้านเครดิตเชิงระบบที่ใหญ่เป็นอันดับสองในขณะนี้ นักลงทุนกังวลว่าความต้องการพลังการประมวลผลใกล้ถึงจุดสูงสุดแล้ว และการเติบโตที่สูงของ NVIDIA จะรักษาได้ยาก

มูลค่าตลาดของ NVIDIA เคยพุ่งทะลุ 4.7 ล้านล้านดอลลาร์ ทำให้เป็นบริษัทที่มีมูลค่าสูงที่สุดในโลก โดยนักลงทุนสถาบันต่างกอบโกยกำไรไปได้มหาศาล หลังจากประกาศผลประกอบการ นักลงทุนเลือกที่จะ "ขายทำกำไร" และการเทขายขนานใหญ่ได้กระตุ้นให้เกิดภาวะตื่นตระหนก ซึ่งรุนแรงขึ้นจากการตั้งจุดตัดขาดทุนอัตโนมัติของกองทุนเชิงปริมาณ

เมื่อเร็วๆ นี้ กระแสเรื่อง "ฟองสบู่ AI แตก" ได้แพร่กระจายไปทั่ววอลล์สตรีท สถาบันบางแห่งเชื่อว่าเริ่มมีกำลังการผลิตส่วนเกินในโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังการประมวลผล AI ทั่วโลก โดยในบรรดา ศูนย์ข้อมูล AI ที่สร้างขึ้นใหม่ 15 แห่ง มีอัตราว่างสูงเกิน 50% และราคาเช่าพลังการประมวลผลเริ่มปรับตัวลดลง เงินทุนกำลังไหลออกจากหุ้นกลุ่มผู้นำ AI ที่มีมูลค่าสูงและย้ายเข้าสู่กลุ่มที่มีมูลค่าต่ำกว่า

ฟองสบู่ AI มีอยู่จริงหรือไม่? และมูลค่าที่สูงลิ่วของ NVIDIA จะสามารถคงอยู่ต่อไปได้หรือไม่?

ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีระดับโลกกำลังเร่งขยายศูนย์ข้อมูล AI อย่างหนัก โดย Meta เพียงรายเดียวมีแผนจะใช้กำลังไฟฟ้าถึง 6 กิกะวัตต์ ขณะที่ Amazon และ Google ก็ขยายตัวไปพร้อมๆ กัน อย่างไรก็ตาม ความล่าช้าในการนำแอปพลิเคชัน AI มาใช้ในเชิงพาณิชย์ในช่วงปลายน้ำ ทำให้ปริมาณอุปทานพลังการประมวลผลเติบโตเร็วกว่าอุปสงค์มาก ศูนย์ข้อมูลบางแห่งมีอัตราการใช้งานต่ำกว่า 30% ส่งผลให้เกิดสถานการณ์ที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกอย่าง "มีกำลังการผลิตแต่ไม่มีคำสั่งซื้อ"

สตาร์ทอัพด้าน AI ทั่วโลกสามารถระดมทุนได้มากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ระหว่างปี 2023 ถึง 2025 แต่ส่วนใหญ่ยังไม่มีโมเดลธุรกิจที่ทำกำไรและพึ่งพาเพียงการระดมทุนตามกระแส ตั้งแต่ปี 2026 เป็นต้นมา สตาร์ทอัพ AI ทั่วโลกกว่า 200 แห่งต้องปิดตัวลงเมื่ออุตสาหกรรมเข้าสู่ช่วง "ภาวะเงินฝืด" ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อการลดความต้องการซื้อพลังการประมวลผล

อัตราส่วนราคาต่อกำไร (PE) ของ NVIDIA อยู่ที่ 48.55 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ที่ 20 เท่าอย่างมาก หุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI จำนวนมากมีมูลค่าเกิน 100 เท่า เมื่อมูลค่าหุ้นไม่สอดคล้องกับอัตราการเติบโตของผลประกอบการ การชะลอตัวของการเติบโตเพียงเล็กน้อยก็จะสร้างแรงกดดันให้มูลค่าหุ้นปรับตัวลดลงอย่างรุนแรง

หาก ฟองสบู่ AI แตกสลายลง ผู้ให้บริการคลาวด์และสตาร์ทอัพ AI จะปรับลดค่าใช้จ่ายในการประมวลผลที่ไม่จำเป็น อัตราการเติบโตของการส่งมอบ GPU ของ NVIDIA มีแนวโน้มลดลง และธุรกิจศูนย์ข้อมูลจะเผชิญกับเพดานการเติบโต

AMD (AMD) + การโอบล้อมจาก Meta: สถานะการผูกขาดของ NVIDIA กำลังสั่นคลอนหรือไม่?

เป็นเวลานานแล้วที่ NVIDIA ครองความยิ่งใหญ่ในตลาด ชิป AI ระดับโลก ด้วยส่วนแบ่งการตลาดที่มากกว่า 80% ทำให้บริษัทครองตลาดอย่างเบ็ดเสร็จ อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่ปี 2026 เป็นต้นมา สภาพการแข่งขันได้เปลี่ยนไปอย่างมาก โดยผู้ผลิตอย่าง AMD, Intel และ Google ได้เร่งสร้างความก้าวหน้าอย่างรวดเร็ว ในบรรดาผู้ผลิตเหล่านี้ ความร่วมมืออย่างใกล้ชิดระหว่าง AMD และ Meta ทำให้พวกเขากลายเป็นคู่แข่งที่น่ากลัวที่สุดของ Nvidia

เมื่อวันที่ 24 กุมภาพันธ์ 2026 AMD และ Meta ได้บรรลุข้อตกลงการจัดหาชิป AI ระยะเวลา 5 ปี ซึ่งมีมูลค่าระหว่าง 6 หมื่นล้านดอลลาร์ถึง 1 แสนล้านดอลลาร์ โดย Meta วางแผนที่จะใช้ขุมพลังการประมวลผลของ AMD ขนาด 6 กิกะวัตต์ สำหรับสถานการณ์ต่างๆ เช่น การอนุมานของ AI, การแนะนำบนโซเชียลมีเดีย และการเพิ่มประสิทธิภาพการโฆษณา

นอกจากนี้, Google TPU ยังมีการเร่งพัฒนารุ่นชิปอย่างต่อเนื่อง โดยมีการจัดหาให้แก่บริษัทโมเดลขนาดใหญ่อย่าง Anthropic เพียงรายเดียวเพื่อรุกตลาดการอนุมานบนคลาวด์ ขณะที่ของ Amazon ชิป Trainium กำลังถูกนำมาใช้งานในวงกว้างทั้งภายในองค์กรและจำหน่ายภายนอก ซึ่งเป็นการเบียดพื้นที่ตลาดของ Nvidia; Huawei Ascend และชิปอื่นๆ ประสบความสำเร็จในการสร้างความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี โดยเข้ามาแทนที่คู่แข่งในตลาดภายในประเทศอย่างรวดเร็ว และกลายเป็นคู่ปรับที่ Nvidia ไม่สามารถมองข้ามได้

ราคาหุ้นของ Nvidia จะสามารถทำสถิติสูงสุดใหม่ในปี 2026 ได้หรือไม่?

ปี 2026 ถือเป็น "ปีแห่งจุดเปลี่ยนสำคัญ" สำหรับราคาหุ้นของ Nvidia ยุคแห่งการเติบโตแบบก้าวกระโดดเพียงฝ่ายเดียวได้สิ้นสุดลง และแนวโน้มขาขึ้นที่ผันผวนได้กลายเป็นประเด็นหลัก การจะทำสถิติสูงสุดใหม่ได้หรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับปัจจัยต่างๆ เช่น การเติบโตของกำไร สภาพการแข่งขัน และการนำ AI ไปใช้ในเชิงพาณิชย์

ประการแรก เป็นไปได้ยากที่ Nvidia จะทำซ้ำประวัติศาสตร์การพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงในทิศทางเดียวเหมือนช่วงปี 2023 ถึง 2025 ปัจจัย 3 ประการ ได้แก่ ความคาดหวังที่สูงเกินไป การแข่งขันที่รุนแรงขึ้น และการลดลงของภาวะฟองสบู่ จะกดดันการประเมินมูลค่า และราคาหุ้นน่าจะมีลักษณะของ "การเคลื่อนไหวแบบผันผวนในทิศทางขาขึ้นและการซื้อขายตามรอบ"

หาก ชิป Blackwell ยังคงอยู่ในภาวะขาดแคลน Rubin มีการนำแพลตฟอร์มมาใช้งานเกินความคาดหมาย และการนำ AI ไปใช้ในเชิงพาณิชย์เร่งตัวขึ้น ราคาหุ้นก็มีโอกาสพุ่งทะลุจุดสูงสุดเดิมได้ แม้ว่าการปรับตัวขึ้นอาจมีจำกัดก็ตาม

รายงานการวิเคราะห์จาก Citigroup ระบุว่า ในปี 2026 Nvidia จะได้รับแรงขับเคลื่อนจากสองเครื่องยนต์หลัก คือ AI ระดับอธิปไตย และ AI ระดับองค์กร โดยคาดว่าผลกระทบจากการแข่งขันจะอยู่ในระดับที่จัดการได้ พร้อมให้ราคาเป้าหมายที่ 300 ดอลลาร์

Citi ระบุว่าในปีงบประมาณ 2026 รายได้จาก AI ระดับอธิปไตยจะเติบโตมากกว่า 200% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า จนมีมูลค่าสูงกว่า 3 หมื่นล้านดอลลาร์ เนื่องจากแคนาดา ฝรั่งเศส สิงคโปร์ และสหราชอาณาจักร ยังคงเพิ่มการลงทุนอย่างต่อเนื่องจนกลายเป็นเครื่องยนต์ขับเคลื่อนการเติบโตใหม่ นอกเหนือจากผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่แล้ว การเร่งนำ AI มาใช้งานโดยกลุ่ม SMEs จะช่วยป้องกันความเสี่ยงจากการพึ่งพาฐานลูกค้าเฉพาะกลุ่มได้

ขณะเดียวกัน Goldman Sachs ระบุว่า Nvidia มีแนวทางที่ชัดเจนที่จะทำผลงานได้ดีกว่าตลาดในช่วงไม่กี่เดือนข้างหน้า โดยคาดว่ารายได้สะสมของศูนย์ข้อมูลสำหรับปี 2026-2027 จะทะลุ 5 แสนล้านดอลลาร์ และให้ราคาเป้าหมายที่ 250 ดอลลาร์

Goldman ตั้งข้อสังเกตว่า งบลงทุนด้าน AI ของผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ 8 ราย คาดว่าจะสูงถึง 7.1 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2026 โดยเริ่มเห็นสัญญาณการเติบโตในปี 2027 แล้ว ขณะที่ความร่วมมือเชิงกลยุทธ์ของ Nvidia กับ OpenAI เริ่มเห็นผลเป็นรูปธรรม และการลงทุนมูลค่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์จาก Anthropic ช่วยล็อกคำสั่งซื้อในระยะยาว ส่งผลให้สัดส่วนลูกค้าที่ไม่ใช่กลุ่มคลาวด์เพิ่มสูงขึ้น

ปัจจัยหลักอื่นๆ ที่ส่งผลกระทบต่อราคาหุ้นของ Nvidia ในปี 2026 คืออะไร?

ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อ Nvidia โดยเฉพาะ อัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งเป็นนโยบายที่สำคัญ อัตราดอกเบี้ยเป็นปัจจัยหลักในการประเมินมูลค่าหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี หากเฟด (Fed) ยังคงลดดอกเบี้ยในปี 2026 จะช่วยเพิ่มเพดานการยอมรับมูลค่าหุ้นที่สูงของ Nvidia แต่หากการลดดอกเบี้ยล่าช้าออกไป แรงกดดันต่อการปรับฐานราคาหุ้นจะเพิ่มสูงขึ้น

GPU ของ Nvidia พึ่งพากำลังการผลิตจาก TSMC (TSM) ในขนาด 3 นาโนเมตร และ 2 นาโนเมตรทั้งหมด หาก TSMC ประสบปัญหาขาดแคลนกำลังการผลิตหรือการจัดส่งล่าช้า จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อผลประกอบการที่เกิดขึ้นจริง

หากตลาดจีนเปิดให้นำเข้าชิป AI ระดับไฮเอนด์ได้อีกครั้ง รายได้ของ Nvidia จะเพิ่มขึ้นอีกกว่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งจะเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาที่ใหญ่ที่สุดสำหรับราคาหุ้น ในทางกลับกัน หากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ทวีความรุนแรงขึ้น ก็จะส่งผลกดดันต่อมูลค่าหุ้น

หาก AI agents, AI สำหรับองค์กร และ AI สำหรับอุตสาหกรรมสามารถสร้างผลกำไรในวงกว้างได้ ความต้องการด้านการประมวลผลจะเกิดการระเบิดขึ้นเป็นระลอกที่สอง ซึ่งจะกระตุ้นให้ราคาหุ้นของ Nvidia พุ่งขึ้นอีกครั้ง แต่หากการนำไปใช้ในเชิงพาณิชย์ยังคงล่าช้า ความกังวลเรื่องอุปสงค์ถึงจุดสูงสุดจะยังคงกดดันราคาหุ้นต่อไป