การลงทุนในหุ้นของ Nvidia ทะลุ 4 หมื่นล้านดอลลาร์: การสร้างอาณาจักร AI หรือ ‘การขายของให้ตัวเอง’? ผลกระทบต่อราคาหุ้นเป็นอย่างไร?

จากสถิติพบว่า NVIDIA ได้บรรลุข้อตกลงความร่วมมือด้านการลงทุนมูลค่ารวมหลายพันล้านดอลลาร์กับบริษัทจดทะเบียนไม่น้อยกว่า 7 แห่งในปีนี้ ขณะเดียวกัน บริษัทยังได้เข้าร่วมในการวางผังการลงทุนมากกว่า 20 รอบในบริษัทนอกตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งรวมถึงดีลสำหรับสตาร์ทอัพในระยะเริ่มต้นอีกหลายราย

Jensen Huang ผู้ก่อตั้งและซีอีโอของ NVIDIA กล่าวในพอดแคสต์เมื่อเดือนเมษายนว่า มีบริษัทโมเดลพื้นฐานที่ยอดเยี่ยมและน่าทึ่งมากมายในตลาดจน NVIDIA พยายามที่จะเข้าลงทุนในทุกบริษัทเหล่านั้น โดยพวกเขาไม่ได้เลือกผู้ชนะ แต่ต้องการสนับสนุนทุกบริษัท

ในฐานะผู้นำอันดับหนึ่งในภาคส่วนชิป AI ธุรกิจ GPU ของ NVIDIA เติบโตอย่างก้าวกระโดดท่ามกลางกระแส AI แม้ว่าธุรกิจ GPU จะยังอยู่ในช่วงขาขึ้น แต่ NVIDIA ก็ได้เร่งขยายการลงทุนในตราสารทุนอย่างจริงจัง โดยวางตำแหน่งให้เป็น "เส้นทางการเติบโตที่สอง" (second growth curve) ของบริษัท

ในแง่ของเงินทุน ธุรกิจ GPU ของ NVIDIA สามารถสร้างกระแสเงินสดได้อย่างมหาศาล โดยมีกระแสเงินสดอิสระสูงถึง 9.7 หมื่นล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณที่ผ่านมา ซึ่งถือเป็นรากฐานทางการเงินที่แข็งแกร่งสำหรับการลงทุนในตราสารทุนขนาดใหญ่ ด้วยการถือครองเงินสดสำรองจำนวนมาก NVIDIA จึงจำเป็นต้องหาช่องทางในการสร้างมูลค่าสูงสุดจากเงินทุนของตน และการลงทุนในตราสารทุนก็สอดคล้องกับทิศทางเชิงกลยุทธ์ในการขยายระบบนิเวศและสร้างความได้เปรียบที่ยั่งยืนอย่างลงตัว

หากพิจารณาจากมุมมองของการวางผังเชิงกลยุทธ์ การลงทุนในตราสารทุนของ NVIDIA ไม่ใช่การหว่านล้อมลงทุนแบบสุ่มเสี่ยง แต่เป็นการมุ่งเน้นไปที่วัตถุประสงค์หลักในการสร้างระบบนิเวศ AI ที่สมบูรณ์แบบ

ในแง่หนึ่ง NVIDIA ได้ลงทุนในบริษัทโมเดล AI เช่น การอัดฉีดเงิน 3 หมื่นล้านดอลลาร์ใน OpenAI และการร่วมลงทุนในรอบระดมทุนของ Anthropic และ xAI เพื่อให้มั่นใจว่าองค์กรเหล่านี้จะยังคงใช้ GPU ของ NVIDIA ในการพัฒนาโมเดลขนาดใหญ่ ซึ่งเป็นการรักษาระดับความต้องการฮาร์ดแวร์ในระยะยาว ในอีกแง่หนึ่ง บริษัทยังขยายการลงทุนไปยังบริษัทต้นน้ำในซัพพลายเชน เช่น การลงทุนใน Corning และ Marvell Technology เพื่อเร่งการวิจัยและพัฒนาเทคโนโลยีหลักและการสร้างกำลังการผลิต เพื่อแก้ไขปัญหาคอขวดของซัพพลายในด้านต่างๆ เช่น อุปกรณ์ออปติคอลและซิลิคอนโฟโตนิกส์ พร้อมทั้งรับประกันความเสถียรและความซับซ้อนของการผลิตฮาร์ดแวร์ของตนเอง ขณะเดียวกัน การลงทุนในผู้ให้บริการดาต้าเซ็นเตอร์อย่าง IREN ยังมีวัตถุประสงค์เพื่อให้มั่นใจว่ามีพลังการประมวลผลที่เพียงพอสำหรับรองรับเวิร์กโหลด AI ซึ่งช่วยตอกย้ำตำแหน่งผู้นำของ NVIDIA ในภาคส่วนโครงสร้างพื้นฐาน AI ต่อไป

การลงทุนในตราสารทุนยังสร้างผลตอบแทนทางการเงินโดยตรงให้กับ NVIDIA และกลายเป็นแรงขับเคลื่อนการเติบโตใหม่ของกำไร ตัวอย่างเช่น การลงทุนใน Intel ที่ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นกว่า 200% ในปีนี้ ส่งผลให้กำไรที่ยังไม่รับรู้ (floating profit) จากเงินลงทุน 5 พันล้านดอลลาร์พุ่งสูงขึ้นเกือบ 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าสัดส่วนกำไรจากธุรกิจดั้งเดิมบางประเภทอย่างมาก กำไรจากการลงทุนดังกล่าวไม่เพียงแต่ช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับงบการเงินของบริษัทเท่านั้น แต่ยังช่วยสนับสนุนเงินทุนเพิ่มเติมสำหรับการดำเนินการเชิงกลยุทธ์ในอนาคตอีกด้วย

นอกจากนี้ การลงทุนในตราสารทุนยังช่วยให้ NVIDIA สามารถกระชับความสัมพันธ์กับพันธมิตรในระบบนิเวศ และสร้าง "คูเมืองแห่งความได้เปรียบทางการแข่งขัน" (competitive moat) ที่ไม่อาจสั่นคลอนได้ โดยบริษัทได้สร้างความร่วมมือเชิงลึกกับบริษัทที่เข้าลงทุนในด้านต่างๆ เช่น การวิจัยและพัฒนาทางเทคนิคและความร่วมมือทางการค้า อาทิ การร่วมมือกับ Corning เพื่อพัฒนาเทคโนโลยี Co-packaged Optics และการร่วมมือกับ IREN ในการวางโครงสร้างพื้นฐานภายใต้แบรนด์ NVIDIA ความร่วมมือเหล่านี้ไม่เพียงแต่ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานของระบบนิเวศ AI ทั้งหมด แต่ยังทำให้ NVIDIA มีอำนาจต่อรองมากขึ้นในการกำหนดมาตรฐานอุตสาหกรรมและการเลือกแผนงานทางเทคโนโลยี ซึ่งช่วยขยายช่องว่างให้ทิ้งห่างจากคู่แข่งมากขึ้นไปอีก

Jordan Klein นักวิเคราะห์จาก Mizuho Securities เชื่อว่าการที่ NVIDIA ลงทุนในผู้ผลิตส่วนประกอบเป็นความเคลื่อนไหวที่ชาญฉลาด เนื่องจากช่วยเร่งการแก้ไขปัญหาการขาดแคลนซัพพลายสำหรับเทคโนโลยีและผลิตภัณฑ์ที่สำคัญ

ขณะเดียวกัน กลยุทธ์การลงทุนในเชิงรุกของ NVIDIA ตลอดทั้งห่วงโซ่อุปทาน AI กำลังจุดชนวนให้เกิดการถกเถียงอย่างเผ็ดร้อนและความเคลือบแคลงสงสัยภายในอุตสาหกรรม เกี่ยวกับความยั่งยืนของโมเดลธุรกิจของบริษัท

หัวใจสำคัญของข้อวิพากษ์วิจารณ์อยู่ที่ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจาก "การลงทุนแบบหมุนเวียน" (circular investments) ซึ่ง NVIDIA เป็นผู้ให้เงินทุนแก่ลูกค้า เช่น OpenAI และ IREN จากนั้นลูกค้านำเงินทุนดังกล่าวมาใช้ซื้อชิปของ NVIDIA แม้ว่าโมเดลนี้จะสามารถช่วยเพิ่มตัวเลขรายได้ในระยะสั้นได้ แต่ก็ได้สร้างความเคลือบแคลงใจเกี่ยวกับความต้องการที่แท้จริงของตลาด

เมื่ออุตสาหกรรม AI ชะลอตัวลง ความต้องการที่ขับเคลื่อนด้วยเงินทุนของบริษัทเองนี้อาจหดตัวลงอย่างรวดเร็ว หรือแม้กระทั่งเป็นการโหมกระพือฟองสบู่ในอุตสาหกรรม ซึ่งจะทำให้ NVIDIA ตกอยู่ในสถานะที่เปราะบางต่อการทรุดตัวของกำไรที่อาจเกิดขึ้น

นักวิเคราะห์รายอื่นๆ ได้เปรียบเทียบโมเดลนี้กับการให้สินเชื่อแก่ผู้ซื้อ (vendor financing) ที่เคยพบเห็นในช่วงที่เทคโนโลยีบูมก่อนหน้านี้ โดยโต้แย้งว่าโดยพื้นฐานแล้วมันคือการใช้เงินทุนเพื่อดึงอุปสงค์ในอนาคตให้มาเร็วขึ้น ซึ่งถือเป็นความเสี่ยงอย่างมากในระยะยาว

Ben Bajarin นักวิเคราะห์จาก Creative Strategies แสดงทัศนะในทำนองเดียวกัน โดยชี้ให้เห็นว่าหากวัฏจักรตลาดพลิกกลับด้าน นักลงทุนจะเริ่มตรวจสอบโครงสร้างการเติบโตของอุปสงค์ของ NVIDIA อย่างละเอียด เพื่อแยกแยะว่าส่วนใดคืออุปสงค์ที่เกิดขึ้นจริงตามธรรมชาติ และส่วนใดที่ถูกพยุงไว้ด้วยงบแสดงฐานะการเงินของบริษัทเอง

ในแง่ของรายได้ การอัดฉีดเงินทุนของ Nvidia เข้าสู่ยักษ์ใหญ่ด้านโมเดลขนาดใหญ่อย่าง OpenAI, Anthropic และ xAI ถือเป็นการใช้ทุนเพื่อล็อคความต้องการพลังประมวลผลในอนาคตระยะยาว โดยตราบใดที่บริษัทในพอร์ตโฟลิโอเหล่านี้ยังคงพัฒนาในการแข่งขันด้าน AI พวกเขาจะให้ความสำคัญและเลือกใช้สถาปัตยกรรมทางเทคนิคของ Nvidia อย่างกว้างขวาง ซึ่งเป็นโมเดลที่ช่วยเพิ่มความสามารถในการคาดการณ์รายได้ของบริษัทในช่วง 3-5 ปีข้างหน้าอย่างมีนัยสำคัญ ตลาดทุนมักให้ความสำคัญกับความแน่นอน และการผูกมัดในระบบนิเวศนี้ช่วยลดความเสี่ยงขาลงของราคาหุ้นท่ามกลางความผันผวนของวัฏจักรอุตสาหกรรมได้อย่างมีประสิทธิภาพ พร้อมทั้งเป็นแรงหนุนที่แข็งแกร่งให้กับราคาหุ้น

อย่างไรก็ตาม โมเดลการลงทุนในตราสารทุนของ Nvidia ก็มีความเสี่ยงที่จะกระตุ้นให้เกิดฟองสบู่ในสินทรัพย์เช่นกัน นักวิเคราะห์บางส่วนมีความกังวลเกี่ยวกับปัญหา "การลงทุนแบบหมุนเวียน" ซึ่งบริษัทใช้เงินทุนของตนเองเพื่อกระตุ้นความต้องการ GPU ของตนเอง หากวัฏจักรตลาดพลิกกลับและการนำ AI ไปใช้ในเชิงพาณิชย์ไม่เป็นไปตามความคาดหวัง มูลค่าของบริษัทที่เข้าไปลงทุนเหล่านี้อาจพังทลายลง และจะส่งผลกระทบต่องบดุลของ Nvidia ในที่สุด

เมื่อถึงจุดนั้น เงินลงทุนมูลค่า 4 หมื่นล้านดอลลาร์นี้อาจเปลี่ยนจากเครื่องมือรักษาเสถียรภาพราคาหุ้นไปเป็นปัจจัยเสี่ยงที่กระตุ้นความผันผวน ซึ่งส่งผลให้หุ้นมีการแกว่งตัวรุนแรงกว่าหุ้นในกลุ่มเดียวกัน นอกจากนี้ การประเมินมูลค่าของ Nvidia ในตลาดปัจจุบันได้สะท้อนความคาดหวังที่สูงต่อกลยุทธ์ระบบนิเวศ AI ไปแล้ว หากผลตอบแทนเชิงกลยุทธ์จากการลงทุนในตราสารทุนไม่เป็นไปตามคาด การเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นในตลาดอาจส่งผลให้ราคาหุ้นปรับตัวลดลงอย่างรุนแรง

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด