ราคาทองคำและเงินฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง: การฟื้นตัวในระยะสั้นหรือจุดเริ่มต้นของตลาดขาขึ้นรอบใหม่?

TradingKey - โลหะมีค่าดีดตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งหลังจากเผชิญกับความผันผวนอย่างรุนแรง ขณะที่ตลาดกำลังเผชิญกับการเลือกทิศทางที่สำคัญ

หลังจากเผชิญกับการร่วงลงอย่างหนักติดต่อกันสองวัน ตลาดโลหะมีค่าก็ได้ดีดตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งในวันอังคาร โดยในวันที่ 3 ราคาสัญญาฟิวเจอร์สทองคำและเงินในนิวยอร์กปิดพุ่งสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากความเชื่อมั่นของตลาดส่งสัญญาณฟื้นตัวอย่างชัดเจน นักลงทุนกำลังประเมินสถานการณ์ความตื่นตระหนกที่เกิดจากปัจจัยด้านนโยบายก่อนหน้านี้ใหม่ และกำลังมองหาโอกาสในการเข้าซื้อเมื่อราคาอ่อนตัว (buy-the-dip) อย่างคึกคัก

เมื่อปิดตลาด สัญญาทองคำฟิวเจอร์สส่งมอบเดือนเม.ย. บนตลาด COMEX เพิ่มขึ้น 6.07% ปิดที่ 4,935.00 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นการพุ่งขึ้นในวันเดียวที่มากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2025 ขณะที่สัญญาเงินฟิวเจอร์สส่งมอบเดือนมี.ค. ทะยานขึ้น 8.17% ปิดที่ 83.301 ดอลลาร์ต่อออนซ์ หลังจากนั้นในการซื้อขายช่วงข้ามคืน ราคาทองคำและเงินยังคงฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง โดยราคาทองคำกลับมาเคลื่อนไหวเหนือระดับ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์

เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ราคาทองคำ ( XAUUSD) บันทึกสถิติการร่วงลงในวันเดียวที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2013 ในขณะที่ราคาแร่เงิน ( XAGUSD) เผชิญกับการดิ่งลงในวันเดียวที่รุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์ โดยความเชื่อมั่นของตลาดยังคงย่ำแย่ลงอย่างต่อเนื่องในวันจันทร์ ส่งผลให้ราคาทองคำปรับตัวลดลงยิ่งขึ้นไปอีก

นักวิเคราะห์เชื่อว่าช่วงเวลาแห่งความผันผวนอย่างรุนแรงของโลหะมีค่านี้นำโดยปัจจัยระยะสั้น 2 ประการ ประการแรกคือ การดีดตัวขึ้นเป็นระยะของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งส่งผลให้บทบาทของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยทางเลือกอ่อนแอลง และประการที่สองคือ การที่ Chicago Mercantile Exchange (CME) ปรับเพิ่มข้อกำหนดเงินวางหลักประกัน (margin) สำหรับสัญญาฟิวเจอร์สโลหะมีค่า ซึ่งทำให้ต้นทุนในการถือสถานะซื้อ (long position) สูงขึ้น และส่งผลให้สภาพคล่องหดตัวลงโดยปริยาย

ภายหลังแรงเทขายและความผันผวนที่เป็นประวัติการณ์ ตลาดทองคำและเงินกำลังอยู่ในจุดเปลี่ยนที่สำคัญ ซึ่งยังคงต้องติดตามกันต่อไปว่านี่จะเป็นจุดเริ่มต้นของวงจรขาขึ้นรอบใหม่ หรือจะเป็นช่วงเวลาของการพักฐานที่อ่อนแออย่างยาวนาน

ความกังวลต่อความผันผวนระยะสั้นในโลหะมีค่า

ตามรายงานจาก Goldman Sachs ( GS ) ระบุว่า การร่วงลงในวันเดียวของสัญญาทองคำและเงินในตลาด COMEX เมื่อเร็วๆ นี้ ได้ทำลายสถิติในรอบเกือบ 40 ปี ซึ่งถือเป็นแรงเทขายที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ช่วงต้นทศวรรษ 1980

แม้ว่าราคาจะดีดตัวกลับจากระดับต่ำสุดขีด แต่ความผันผวนโดยรวมยังคงอยู่ในระดับสูง รายงานยังเน้นย้ำด้วยว่า สภาพคล่องในตลาดออปชันทองคำและเงินเหือดแห้งลงชั่วขณะ ซึ่งยิ่งตอกย้ำความเสี่ยงในการซื้อขายและความไม่แน่นอนของราคาให้เพิ่มมากขึ้น

จากมาตรวัดความผันผวนที่สำคัญ พบว่าความผันผวนของราคาทองคำได้แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินทั่วโลกในปี 2008

ในขณะเดียวกัน ระดับความปั่นป่วนในตลาดเงินกำลังเข้าใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์อย่างที่ไม่เคยปรากฏมาก่อนนับตั้งแต่ปี 1980

ท่ามกลางสถานการณ์ความไม่แน่นอนทางการเงินทั่วโลกในปัจจุบัน กระแสการถือครองสินทรัพย์ปลอดภัย และการดำเนินนโยบายต่างๆ ทำให้ตลาดโลหะมีค่ามีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ในสภาวะความผันผวนสูงในระยะสั้น

สถาบันการเงินยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มราคาทองคำในระยะยาว

แม้จะมีการแกว่งตัวของราคาเมื่อเร็วๆ นี้ แต่สถาบันการเงินระหว่างประเทศรายใหญ่หลายแห่งยังคงมีมุมมองเชิงบวกอย่างแข็งแกร่งต่อผลการดำเนินงานของทองคำในระยะยาว โดยส่วนใหญ่เห็นพ้องกันว่าแรงเทขายระยะสั้นไม่ได้ทำลายปัจจัยพื้นฐานหลักในการลงทุน

นักวิเคราะห์จาก Deutsche Bank ( DB) ตั้งข้อสังเกตว่า การร่วงลงอย่างรุนแรงเช่นที่เกิดขึ้นในปัจจุบันมักถูกกระตุ้นโดยปัจจัยระยะสั้นมากกว่าการเปลี่ยนแปลงในเชิงโครงสร้างพื้นฐาน แม้จะเห็นได้ชัดว่ามีการเก็งกำไรในตลาดเพิ่มสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ แต่นั่นเพียงอย่างเดียวไม่สามารถอธิบายถึงการปรับฐานของราคาที่รุนแรงขนาดนี้ได้

พวกเขาระบุว่า: "ระดับการปรับตัวลดลงของราคาทองคำและเงินนั้นเกินกว่าความสำคัญของปัจจัยที่เข้ามากระตุ้นเสียอีก หากพิจารณาจากกระแสเงินทุนโดยรวม ความต้องการโลหะมีค่าในระยะกลางถึงระยะยาวยังคงแข็งแกร่ง ทั้งในกลุ่มธนาคารกลาง สถาบันการเงิน และนักลงทุนรายย่อย"

Deutsche Bank เน้นย้ำว่า สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่สนับสนุนทองคำในปัจจุบันแตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากช่วงเวลาที่ราคาอ่อนแออย่างยาวนานในปี 1980 หรือ 2013 ภายใต้สภาวะความไม่แน่นอนทั่วโลกที่ดำเนินอยู่และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เกิดขึ้นบ่อยครั้ง เงื่อนไขที่จะทำให้ราคาทองคำเข้าสู่แนวโน้มขาลงอย่างต่อเนื่องจึงยังไม่เกิดขึ้น ด้วยเหตุนี้ ทางธนาคารจึงขอยืนยันเป้าหมายราคาทองคำ ณ สิ้นปีที่ 6,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์

คุณ Struyven นักวิจัยด้านสินค้าโภคภัณฑ์จาก Goldman Sachs ยังคงคาดการณ์ว่าราคาทองคำจะแตะระดับ 5,400 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในสิ้นปี 2026 โดยเขาตั้งข้อสังเกตว่าสมมติฐานหลัก 3 ประการที่สนับสนุนการคาดการณ์ของเขายังคงมีผลอยู่ ได้แก่ ธนาคารกลางต่างๆ เข้าซื้อทองคำเฉลี่ย 60 ตันต่อเดือน, ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ถูกคาดหมายว่าจะปรับลดอัตราดอกเบี้ย 2 ครั้งในปีนี้ และระดับการจัดสรรเงินลงทุนในทองคำจากภาคเอกชนยังคงมีเสถียรภาพ

คุณ Struyven เน้นย้ำเพิ่มเติมว่า ปัญหาความยั่งยืนทางการคลังในประเทศเศรษฐกิจพัฒนาแล้วไม่น่าจะได้รับการแก้ไขอย่างสมบูรณ์ก่อนปี 2026 เมื่อพิจารณาว่าสัดส่วนของทองคำในพอร์ตการลงทุนแบบดั้งเดิมในปัจจุบันยังคงอยู่ในระดับต่ำ จึงมีโอกาสสูงที่จะมีการปรับสัดส่วนการลงทุนใหม่เข้าสู่ตลาดทองคำ โดยความเสี่ยงของราคาโดยรวมค่อนข้างเอียงไปในทิศทางขาขึ้น

JPMorgan ( JPM) แสดงทัศนะที่คล้ายคลึงกัน โดยคุณ Yuxuan Tang หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์มหภาคประจำภูมิภาคเอเชียของ JPMorgan Private Bank ชี้ให้เห็นว่า แม้การปรับตัวลดลงเมื่อเร็วๆ นี้จะรุนแรง แต่นั่นถือเป็นการปรับฐานทางเทคนิค

"เราได้เห็นพฤติกรรมการเข้าซื้อเมื่อราคาอ่อนตัวแบบคลาสสิกในตลาด ซึ่งเป็นปฏิกิริยาทางเทคนิคตามปกติเมื่อราคาสินทรัพย์ร่วงลงใกล้ระดับ 20%" เขากล่าว พร้อมเน้นย้ำว่าความผันผวนนี้ได้ช่วยขจัดฟองสบู่ของการเก็งกำไรระยะสั้นออกไป ช่วยให้ตลาดกลับมาพิจารณาปัจจัยพื้นฐานอีกครั้ง "การเสนอชื่อคุณ Warsh เป็นประธานเฟดไม่ได้เปลี่ยนมุมมองเชิงบวกในระยะยาวของเราต่อทองคำ"

JPMorgan คาดการณ์ว่าราคาทองคำจะเคลื่อนไหวในช่วง 6,000 ถึง 6,300 ดอลลาร์ต่อออนซ์ภายในปี 2026 โดยได้รับแรงหนุนจากการปรับเปลี่ยนความคาดหมายต่อนโยบาย การเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมการจัดสรรสินทรัพย์ และความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยในระยะยาวที่ยังคงมีอยู่อย่างต่อเนื่อง

แร่เงิน: แรงหนุนจากภาคอุตสาหกรรมยังคงอยู่ท่ามกลางความผันผวนสูง

เมื่อเปรียบเทียบกับทองคำ ความผันผวนของตลาดเงินในช่วงที่ผ่านมามีความรุนแรงยิ่งกว่า โดยแสดงแนวโน้มแบบ "รถไฟเหาะ" ที่ชัดเจน ทั้งนี้มีสาเหตุหลักมาจากขนาดของตลาดเงินที่ค่อนข้างเล็กกว่า การแกว่งตัวของราคาที่มากกว่า และการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อยที่สูงกว่า ส่งผลให้ราคาเงินมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงทางอารมณ์ในระยะสั้นและเหตุการณ์ที่ไม่คาดฝันมากกว่าทองคำ

คุณ Zavier Wong นักวิเคราะห์ตลาดจาก eToro ตั้งข้อสังเกตว่า: "ในระยะสั้น ความผันผวนมหาศาลของราคาเงินมีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับการถือครองสถานะเพื่อเก็งกำไร เนื่องจากนักลงทุนรายย่อยมีส่วนร่วมในแร่เงินสูงกว่าทองคำอย่างมีนัยสำคัญ การเคลื่อนไหวของราคาจึงมักจะอ่อนไหวต่อความเชื่อมั่นระยะสั้นมากกว่า"

อย่างไรก็ตาม เขายังย้ำว่าการสรุปว่าความผันผวนทั้งหมดเกิดจากการเก็งกำไรของรายย่อยเพียงอย่างเดียวนั้น "ง่ายเกินไป" เนื่องจากแร่เงินมีความต้องการใช้งานจริงที่แข็งแกร่งในอุตสาหกรรมระดับโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับการเติบโตอย่างรวดเร็วของการใช้งานในศูนย์ข้อมูลและโครงสร้างพื้นฐาน AI

นอกเหนือจากคุณสมบัติทางการเงินแล้ว ความต้องการแร่เงินในภาคอุตสาหกรรมยังช่วยสนับสนุนราคาในระยะยาวได้อย่างมีนัยสำคัญ รายงานการวิจัยที่เผยแพร่เมื่อเดือนมกราคมนี้คาดการณ์ว่าจะเกิดช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานเชิงโครงสร้างในตลาดเงินตลอดทศวรรษหน้า เนื่องจากการติดตั้งแผงโซลาร์เซลล์ (PV) ยังคงเติบโต และเทคโนโลยีแบตเตอรี่เปลี่ยนไปใช้การออกแบบที่ต้องใช้แร่เงินมากขึ้น ความต้องการแร่เงินทั่วโลกต่อปีอาจแตะระดับ 48,000 ถึง 54,000 ตันภายในปี 2030 ขณะที่คาดว่าอุปทานจะอยู่ที่ประมาณ 34,000 ตันเท่านั้น ซึ่งบ่งชี้ว่าความต้องการแร่เงินทั่วโลกอาจได้รับการตอบสนองเพียง 62% ถึง 70% เท่านั้น

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การบริโภคแร่เงินในอุตสาหกรรมโซลาร์กำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว ผลการศึกษาคาดการณ์ว่าภายในสิ้นทศวรรษนี้ อุตสาหกรรม PV จะบริโภคแร่เงินระหว่าง 10,000 ถึง 14,000 ตันต่อปี ซึ่งอาจคิดเป็นสัดส่วนสูงถึง 41% ของอุปทานทั่วโลกทั้งหมด สิ่งนี้ช่วยให้ตลาดเงินมีปัจจัยพื้นฐานที่ชัดเจนและแข็งแกร่งในระยะกลางถึงระยะยาว

คุณ Wong สรุปว่า: "ปัญหาที่แท้จริงไม่ใช่การที่แร่เงินขาดปัจจัยสนับสนุนด้านมูลค่า แต่เป็นเพราะราคามักจะพุ่งสูงขึ้นเกินกว่าปัจจัยพื้นฐานในช่วงที่เป็นขาขึ้น การเคลื่อนไหวของตลาดในปัจจุบันจึงเป็นเพียงการปรับฐานตามธรรมชาติหลังจากที่ราคาเงินพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในระยะสั้น มากกว่าที่จะเป็นการเปลี่ยนแปลงในเชิงปัจจัยพื้นฐาน"